199期 聚力上行

写在前面

上周，我们认为随着扰动因素逐渐缓解，各路资金将再次凝聚合力，市场将恢复震荡上行趋势。投资者应从容应对扰动，逢回调积极增配三条主线。

本周，我们认为当下部分投资者对于市场的流动性、估值仍有疑虑，造成心态犹豫。而在基本面支撑的情况下，一旦有资金进场制造赚钱效应，其他资金就会跟随。各路资金将继续凝聚合力，推动市场缓慢上行。

投资者应积极布局，继续关注科技龙头、可选消费、低估值周期三条主线。

研大势

丨基本面修复形势良好，流动性环境对基本面依然友好。

❶ 经济数据进一步向好，投资、消费均有亮点。

上周，8月宏观经济数据发布，整体情况好于市场预期。消费单月同比年内首次转正，体现出内需具有很强韧性。随着国庆双节临近和线下消费场景陆续恢复，消费数据将进一步回升。工业增加值加速回升，制造业投资增速大超预期转正，体现复苏势头良好。高技术产业投资加速上升，说明经济修复过程中，质量也在提升，为后一阶段的复苏打下良好基础。

❷ 内外部环境不支持流动性持续收紧，流动性环境对经济基本面依然友好。

最近一段时间，银行间市场利率上行，引发部分投资者对于流动性的担忧。但是我们认为，银行间市场利率上行，结合社融大幅超预期的数据，体现的是空转资金被挤到实体经济，反而利好基本面，顺周期行业复苏会更确定。上周央行净投放2600亿元，表明总量仍然在保持平衡。目前国内经济仍然在恢复过程中，结构性失业压力仍存；美联储议息维持宽松预期，全球低利率环境不变，这些都不支持国内流动性持续收紧。

丨高估值品种回调体现的是短期博弈行为，投资者行为短期紊乱结束后将重新凝聚合力。

❶ 高估值品种回调体现的是短期博弈行为，市场整体估值仍有吸引力。

近期部分高估值白马股杀跌，造成市场对于杀估值的担忧。这一方面源于部分机构资金面临赎回压力而被迫减仓；另一方面源于部分投资者在流动性担忧以及外围扰动之下的短期博弈行为。大多数龙头公司未来业绩确定性较高，高估值可以通过长期业绩增长消化。短期博弈行为背后可能存在资金换岗效应，一些中线配置资金可能会逢低介入。目前市场上的核心资产整体估值仍然合理，沪深300指数PE（TTM）在15倍左右，在各经济体主要股指中仍处在较低水平，具备较好配置价值。

❷ 投资者行为短期紊乱进入尾声，资金将凝聚合力助推市场上行。

近期市场成交量低迷，说明经过两个月宽幅震荡之后，还在持股的是心态相对稳定的投资者，目前已惜售；而持币的投资者还在等待入场时机。经济修复叠加汇率中枢上行，为市场走强提供了基本面支撑。这时只要有资金开始进场，造成赚钱效应，其他资金就会跟随。上周北上资金开始持续净买入，游资爆炒低价股的迹象有所减轻，说明投资者行为短期紊乱进入尾声。高估值白马股杀跌，表明机构资金调仓也接近尾声。蚂蚁A股IPO预计融资规模低于中芯国际，缓解了市场的担忧。叠加美国对微信和TikTok制裁落地、科创50ETF本周发行等事件，资金有望继续凝聚合力，助推市场缓慢上行。

聊配置

丨各路资金将凝聚合力，建议关注三条主线的配置机会。

综上，我们认为目前部分投资者面对流动性和市场估值心态较犹豫，而在基本面持续修复、汇率中枢上行的情况下，各路资金将凝聚合力，推动市场缓慢上行。

配置上，投资者应积极布局，继续关注科技龙头、可选消费、低估值周期三条主线。

❶ 调整充分、具备事件催化的科技龙头，如半导体、消费电子、军工。

临近年底基金排名战，机构重仓、业绩确定性高的科技龙头仍是重要战场。外媒报道AMD已获得华为供货许可，利好半导体和消费电子板块。十四五规划关注度上升，军工板块存在政策预期。

❷ 可选消费板块，如旅游免税、汽车、家居家电。

双节临近带动旅游热，近期汽车销售数据明显改善，家居家电行业基本面触底回升。

❸ 低估值顺周期板块。

全球货币宽松不改，叠加人民币升值，带来国际资本流入。低估值顺周期品种是重要配置方向。