200期 扰动可控，持股过节

写在前面

上周，我们认为在基本面支撑的情况下，一旦有资金进场制造赚钱效应，其他资金就会跟随，各路资金将继续凝聚合力，推动市场缓慢上行。本周，我们认为，海外疫情和中美关系扰动市场情绪，但影响有限；国内流动性预期短期紊乱，消化释放后有望重新形成合力。基本面改善和增量资金入市将助推市场中期缓慢上行。

配置上，建议投资者继续关注可选消费、低估值周期、苹果产业链以及军工板块。

— 研大势 —

丨海外疫情和中美关系扰动市场情绪，但影响有限。

近期，海外疫情恶化、美股大幅波动以及中美摩擦等海外扰动因素造成市场情绪低迷。

我们认为，这些扰动事件对市场影响可控。

第一，当前印度、美国的新增确诊处于高位，部分欧洲国家疫情出现二次爆发迹象，但欧洲累计死亡率在持续下滑。不同于3月份的第一轮冲击，此次疫情是季节性的反复，只在法国、西班牙等部分经济体出现，防范和治疗能力显著增强。因此，海外疫情的反复短期扰动市场情绪，但预计不会造成3月份的冲击。

第二，美股大幅波动是部分前期超涨股票纠偏造成，在流动性宽裕背景下，持续下跌空间有限。中美方面，9月29日美国将举行首场总统辩论，随着大选临近，后续特朗普竞选策略的重心或转移至美国国内。因此，尽管中美摩擦会持续，但预计两国关系仍呈“斗而不破”的状态。

丨国内流动性预期短期紊乱，消化释放后有望重新凝聚合力。

一方面，蚂蚁等公司大体量IPO融资，引发市场对资金抽离的担忧。

另一方面，监管层加强对炒小炒差的监管，包括证监会对有关异常交易行为立案调查、深交所对两自然人采取限制交易措施等，游资炒作有所退潮，相关资金撤离。再叠加长假效应，短期国内市场的流动性预期出现紊乱。

流动性预期紊乱，市场成交表现低迷。这也说明，在经过两个月宽幅震荡之后，还在持股的是心态相对稳定的投资者，目前已经惜售；持币的投资者则还在等待入场时机。

待影响流动性预期的这些短期事件消化释放之后，资金有望重新凝聚合力。

丨基本面改善和增量资金入市将助推市场中期缓慢上行。

❶宏微观基本面快速修复

8月宏观经济好于市场预期，增速应已恢复至接近疫前水平，后续在消费、服务业带动下预计将乘势而上。企业是经济活动的重要主体，上市公司三季报预计也将延续改善趋势。

此外，国内有效防控疫情，进入Ⅲ期临床试验的新冠疫苗进展顺利。

❷市场估值仍具吸引力

目前核心资产整体估值仍然合理，沪深300指数PE（TTM）在15倍左右，在各经济体主要股指中仍处在较低水平，具备较好配置价值。

❸流动性环境整体友好

银行间市场利率上行引发宏观流动性担忧，但结合社融大超预期，体现空转资金被挤到实体经济，反而利好基本面；内外部环境亦不支持流动性持续收紧。市场流动性整体充裕，QFII/RQFII新规降低准入门槛并扩大投资范围；基金发行火爆，居民财富转移趋势不改。

即使短期有波动，中长期仍是市场增量资金的重要来源。

丨扰动可控，建议关注三条主线的配置机会。

综上，我们认为海外疫情和中美关系扰动市场情绪，但影响有限；国内流动性预期短期紊乱，消化释放后有望重新形成合力。基本面改善和增量资金入市将助推市场中期缓慢上行。

配置上，建议投资者继续关注可选消费、低估值周期、苹果产业链以及军工板块。

❶可选消费板块，如旅游免税、汽车、家居家电。

双节临近带动旅游热，汽车销售明显改善，家居家电行业基本面触底回升。

❷低估值顺周期板块。

全球货币宽松不改，低估值顺周期品种是重要配置方向。

❸调整充分、具备事件催化的苹果产业链，以及受益军品放量的军工板块。