271期丨春意愈浓

写在前面

    上周，我们认为市场表现已与政策面、基本面、估值相背离，海外局势、国内政策、市场情绪正在面临积极变化，建议投资者把握布局机会。

本周，我们判断内外部负面因素逐渐消退，投资者非理性情绪已得到宣泄，市场将回归常态。国内重磅会议传递积极信号，政策有望加码，外围环境改善，市场流动性压力缓解，均有助于提振信心，市场暖意愈加浓烈。配置上，建议投资者关注稳增长主线、一季报有望超预期的品种以及基本面预期或估值较低的板块。

本期主讲人

— 研大势 —

丨重磅会议对内部焦虑因素全面回应，部分领域仍待政策落地。

❶ 金融委专题会议直接关切市场热点，稳定并提振市场信心。上周，刘鹤副总理主持召开金融委专题会议，全面回应了市场的关切点，传递了保持经济健康发展、维护资本市场稳定发展的强烈信号。其后，“一行两会”及外管局召开会议传达金融委会议精神，财政部表示今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。中国结算调低最低结算备付金缴纳比例，降低市场资金成本。交易所减免收费项目，支持实体经济加快恢复发展。多部门维稳组合拳具有重大信号意义，对稳定市场预期、缓解投资者的非理性抛售情绪起到重要作用，预计下阶段包括货币、信贷、地产、监管等在内的各项政策有望形成稳增长、稳预期合力。

❷ 国内经济形势整体平稳，部分领域仍待政策发力。1-2月部分经济数据同比增速超市场预期，存在基数、价格等因素的扰动。工业增加值同比增长7.5%，基建投资、制造业增速较高。相比之下房地产数据显著承压，叠加结构性就业压力上升，政策加码的诉求强烈。春节返乡人数回升推动消费数据超预期，但3月以来多地疫情再次造成拖累。卫健委发布新版新冠肺炎诊疗方案，财政部明确进一步实施小微企业所得税优惠政策，以降低疫情对实体经济的负面冲击。未来“稳增长”政策将进一步发力，货币政策将主动应对，新增贷款保持适度增长，财政政策积极落实，保持经济运行在合理区间。

丨外围负面事件对A股冲击减弱，市场恐慌情绪逐步消除。

❶ 中美元首对话减少外部隐忧因素，军事冲突对市场冲击减弱。俄乌冲突没有进一步恶化，双方谈判仍在持续，对资本市场的影响趋弱。18日，习近平主席应约同美国总统拜登视频通话，预计双方工作团队将采取实际行动，争取中美关系重返稳定发展的轨道，为妥善解决乌克兰危机而努力。积极的外交举措将逐步扭转较差的舆论环境，减少投资者对制裁扩散的担忧。

❷ 美联储加息靴子落地，市场已有充分预期。上周，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至0.25%-0.5%，最早或于5月缩表。考虑海外局势及美国通胀情况，预计美联储今年加息节奏或先急后缓，全年加息5-6次，加息时点将主要分布在上半年。而市场已经高度定价了激进加息情景，对年内加息和缩表路径有了比较明确的预期，因此市场情绪上的反映为利空出尽。

丨市场流动性压力缓解，A股市场有望回归正轨。

北上资金从上周四开始由持续净流出转为净流入状态，公募净赎回保持相对稳定，部分基金经理开始大额自购，基金公司使用自有资金申购旗下基金，多家上市公司发布回购方案或回购进展相关公告。随着负面事件渐次落地，投资者短期极端情绪宣泄基本结束，市场流动性压力将明显缓和。且经过快速调整，市场基本面风险充分释放、估值吸引力提升，预计在政策扶持力度加大的背景下，A股市场将回归常态。

— 聊配置 —

丨A股市场有望回归常态，关注三条主线的投资机会。

综上，我们认为内外部冲击叠加的最差环境已经过去，市场暖意愈浓。外部影响减弱，国内基本面具备韧性，高层十分重视资本市场，市场流动性压力缓和，政策的加码将助力投资者信心恢复，A股市场有望回归常态。配置上，建议投资者关注三个方面：

❶ 稳增长主线。包括受益于稳增长政策的优质地产开发商、建材、家居、家电等。

❷ 一季度报有望超预期品种。包括新能源车、军工、白酒、医药板块。

❸ 基本面预期处于低位的旅游板块以及快速调整后估值处于相对低位的港股互联网龙头。