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博弈延续,静待右侧布局

作者:谢一凡    时间:

研大势

地产仍是经济复苏拖累项,内外部事件冲击加大市场波动。

1、8月经济数据略超预期,但地产仍是拖累项。

8月经济顶住节电限产、局部疫情和极端天气等不利因素的压力,多数宏观指标恢复好于7月。

其中,基建和制造业投资、消费、就业等指标均有所改善,但消费的同比回升主要受去年低基数的影响,且地产投资增速进一步下探,8月单月房地产投资同比下降13.8%,一线城市外的地产9月高频指标仍在磨底。

当前经济运行的矛盾核心依旧在地产产业链,基本面对市场情绪的压制并未消除。

2、内外部事件冲击引发投资者担忧,市场波动加大。

美国8月通胀数据超预期引发市场对于美联储加息预期快速升温,海外流动性收紧引发的人民币汇率的波动对市场产生一定冲击,同时台湾地缘政治及贸易相关扰动也使部分板块波动加大。

但汇率的短期波动只反映资金的短期供需,长期看中国强大的生产制造和供应能力是人民币汇率的有力支撑。《通胀削减法案》并不会动摇我国在相关领域的领先地位,中国新能源汽车供应链企业具备较强先发优势,成本优势突出,市占率难以被完全替代。

增量资金有限且持仓资金结构失衡,博弈情绪还会继续。

1、市场增量资金流入继续放缓,存量资金仓位保持中高水平。

国内资金方面,权益型基金发行在7月阶段性回暖之后又大幅下滑,仅个别主动管理的权益型基金发行规模突破20亿。与之相反的是,债券型基金在9月发行延续火热态势,十多只债基公告提前结束募集。配置型外资也是两个月连续净流出,差于3月中概股退市风波期间的情况。

存量资金的仓位依旧保持相对高位,其中活跃私募的仓位还保持在76%,依旧在历史中枢之上,潜在流入空间有限。

2、持仓资金结构依旧失衡,市场的切换仍在进行中。

统计主动权益类公募基金在2022年4月21日、8月31日和9月15日当日净值回报率,这三个交易日以锂电、光伏、半导体指数为代表热门赛道板块均出现单日3-6个百分点不等的调整,而三个交易日跌幅超过4%的公募产品分别为90只、515只和644只。

证明5月A股成长赛道启动反弹以来,公募持仓更加集中在上述热门行业中,且8月末成长龙头的调整并没有引起公募基金在过去半个月大幅调仓,市场的切换还在进行中。

市场估值吸引力显现,等到右侧布局。

1、当前市场的估值合理,估值分位数的吸引力略次于2018年底。

沪深300、中证500及创业板指当前的估值水平分别为历史的32%、8%和20%分位数,估值的绝对吸引力略低于2018年底,但诸如信创、医药、基建等板块的动态估值已经低于2018年底,半导体和军工仅略高于2018年底。

市场整体的估值,处于合理水平。

2、待经济、政策及外部扰动因素明朗,市场将迎来布局期。

10月中下旬将会公布三季度经济数据,届时市场对今年经济的增长状况以及明年的预期会更加明晰;业绩三季报也披露完成,市场对明年行业业绩拐点以及估值切换的空间会有基本预期;同时二十大后政策预期更加明确。

经济、政策及外部扰动因素明朗之后市场的不确定将逐步消除,形成新的共识,迎来右侧布局期。

聊配置

坚持切换新主线,关注两条主线的投资机会。

综上,展望本周,国内基本面数据改善,但房地产投资依旧疲弱,叠加海外加息预期升温以及贸易争端加大,市场波动延续。增量资金有限且持仓结构失衡导致博弈情绪未止,但当前估值合理,待经济、政策及外部扰动因素明朗则迎来布局期,建议投资者坚持切换新主线。

配置上,建议关注军工及业绩超预期的细分成长制造等领域。

1、军工及成长制造

军工板块中报业绩延续高景气,且与宏观经济相关度不高,全年业绩有望保持快速增长。消费电子景气度边际提升,半导体受益于国产化率提高。

2、医药及化工

医药充分消化估值且中报优于预期。化工新材料标签属性较弱,估值性价比仍较高。

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