71期 黄金坑里迎大年

写在前面

上周我们判断，在业绩雷、杠杆雷连续引爆下，投资者情绪受到明显冲击，平复还需时间，投资者需要保持定力，缓加仓、优调仓。

展望本周，在经历全球市场的轮番暴跌后，市场风险快速释放。我们认为短期的快速下跌接近尾声，市场在穿越雷区后，有望在3000点附近迎来黄金坑，建议投资者不要恐慌，保持平和心态，在黄金坑里稳健布局，迎接大年。

侃侃市场

1、在长期持续的一九分化后，业绩雷引爆了杠杆雷，进而产生的连锁反应，叠加全球共振，造成本轮暴跌。

（1）业绩雷、杠杆雷在“一九”分化极致的市场引爆，进而产生了连锁反应。

自2016年2月后，在监管层的引导下，市场投资理念回归价值投资，有基本面支撑的优质白马龙头受到追捧，市场“一九”分化严重。近期在业绩雷、杠杆雷的引爆下，触发部分质押股的强制平仓，导致部分个股闪崩。加上乐视网复牌后的连续跌停等事件的影响，部分机构和投资者资金紧张，出现被动去杠杆、强制平仓的情况。当市场加速下跌后，被动去杠杆开始蔓延，引起连锁反应，市场连续快速下跌。叠加同期全球股市共振，国内投资者愈加恐慌。被动去杠杆和投资者恐慌性杀跌，最终引发白马龙头普遍跳水，市场暴跌。上周上证综指暴跌9.6%，创两年来最大单周跌幅，已经完全回吐2017年全年的涨幅。

（2）A股与美股暴跌叠加共振，加剧了市场恐慌。

在A股的调整并不是孤立的，与此同时美国股市，香港、欧洲、日本等主要市场均出现大跌，产生连锁反应，引发全球共振。美国股市调整主要是市场担心美联储加息速度加快，加上程序化交易等工具放大了市场的波动。美国股市的暴跌也影响A股的估值，并造成新的恐慌。

2、支撑A股市场的基本面根基并未发生改变，不用过度恐慌。

（1）投资者情绪发生了重要变化。

我们认为近期影响市场的主要因素是投资者情绪。在年初超预期大涨后，随后突如其来暴跌，投资者情绪陷入低谷。我们建议投资者对目前的市场保持冷静，不要过度悲观，盲目杀跌。

（2）经济基本面仍旧平稳，企业盈利仍在持续改善。

近期公布的一系列经济数据，包括进出口数据、PMI数据、PPI和CPI数据等，都在印证中国经济仍处于稳中向好的态势。在企业盈利方面，从披露的业绩预告来看，2017年主板盈利明显修复，中小板业绩稳中向好，创业板则相对偏弱。中国经济具备韧性，A股盈利持续性将得到不断确认。相对于美国股市，A股估值相对处于合理水平。

（3）流动性继续保持稳健中性。

9日，央行、银监会表态，目前流动性准备充足。央行官方微博发布消息称，近期，除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA）。目前CRA使用已达高峰，累计释放临时流动性近2万亿元。央行也在官网对近期公开市场操作作出说明，节前节后流动性可保障，给市场吃下定心丸。

（4）严监管、去杠杆的政策没有变。

近期严监管、去杠杆的政策基调没有发生变化，监管政策并没有发生超预期的加强。具体实施过程中，我们认为监管层会守住不发生系统性金融风险的底线，特别是本轮市场暴跌后，国内外的形势发生重要变化，我们预计国内监管政策，包括资管新规、信托去杠杆等政策，在执行时会考虑到市场的承受能力，不会采取僵硬手段，避免引起市场的大幅波动。

3、我们对当前市场的判断：将出现黄金坑

（1）A估值重回合理区间，经济基本面也对市场有支撑。

在经历上周市场的强势宣泄后，市场被动去杠杆、制平仓压力大部分已经释放。从估值上看，A股相对美股更具优势。在经济基本面稳中向好的支撑下，我们认为目前A股向下的空间已经不大，市场有望在3000点附近筑底。

（2）监管层呵护市场态度明确。

周末我们注意到，监管层为维护市场稳定密集发声：上交所表示，对影响市场稳健运行的大额集中抛售行为采取警示和限制交易；监管部门密集排查股权质押；深交所表示到2020年要在退市机制常态化方面取得新突破；证监会对业绩雷的元凶之一獐子岛立案调查，此外本周末没有发IPO批文，这都表明监管层对市场的呵护态度。

（3）市场情绪进入平复期。

从投资者情绪运行三阶段来看，分为宣泄期、平复期和转暖期。我们判断经过上周暴跌快速宣泄后，本周有望进入平复期。

聊聊配置

综上所述，我们判断市场有望在3000点附近筑底，出现黄金坑。建议投资者不要恐慌，保持平和心态，在黄金坑里稳健布局，迎接大年。“迎大年”一方面是迎接本周的春节，另一方面我们认为今年是投资的大年，仍看好下半年的趋势性机会。

具体配置建议上:

（1）配置低估值、业绩确定的龙头白马。经过本轮调整，银行地产的估值合理，是确定性最强的品种。经济平稳向好，坏账率下降、盈利水平和盈利质量提高、行业集中度提升，为银行、地产股价提供向上弹性。

（2）配置受益消费升级的食品饮料、旅游、医药股龙头。随着本轮快速调整，消费板块重新回到合理的估值区间。春节临近，在市场竞争走向集中度提升态势下，食品饮料、旅游等龙头公司盈利增长确定性强，值得关注。此外，继续看好龙头地位巩固、业绩确定性强的医药龙头。