196期 九月策略：迎接下一轮上涨

八月，我们认为A股会维持震荡上行的态势，中美摩擦等因素带来的短期扰动都是介入良机。整体看，八月大盘虽略有波动，但临近月末有所反弹，走势基本符合预期。

九月，我们预判A股仍处在增量资金驱动的运行格局中，而中美摩擦等扰动因素的阶段弱化、上市公司中报业绩强于预期以及三四季度经济基本面的快速修复，将形成合力并推动市场开启下一轮上涨。

配置上，建议投资者布局处于估值修复期的可选消费、受益涨价的顺周期行业龙头以及前期调整较充分的科技、医药龙头，主题投资可关注西藏区域。

— 研大势 —

丨国内外资金入市趋势不改，增量资金为A股提供上行动力。

❶ 宏观流动性宽裕、居民财富再配置，权益市场双重受益。

当前，全球流动性非常充裕，而中国M2和名义GDP的增速差达5个百分点，也反映出国内货币环境的总体宽松。对权益市场而言，我国居民可投资资产总规模突破200万亿元，在房住不炒以及居民金融资产配置需求提升的大背景下，居民储蓄正向权益类资产加速转化。7月，新发权益类基金规模达2700亿；8月（截至25日），新发基金规模约1500亿，国内增量资金入市格局不改。

❷ 人民币走强，A股资产的国际吸引力进一步上升。

横向来看，中国疫情防控有力、经济率先恢复，相对欧美国家具备比较优势，进而助推人民币快速走强。近期，人民币兑美元汇率更是一举涨破6.9关口。叠加美联储无限印钞以及未来数年全球低利率环境将带来的资产荒，外资持续增配中国优质权益资产是大概率事件。二季度以来，外资通过沪深港通净流入A股约1500亿元。国内外资金持续入市，A股处于增量资金驱动而非存量博弈阶段。

丨中美摩擦阶段弱化、创业板注册制落地，内外部扰动消散打开市场上行空间。

❶ 中美摩擦持续反复，但市场已有所适应。

7月底以来，中美摩擦反复扰动投资者情绪。上周，美国因南海问题将24家中国企业列入制裁名单，同时美军侦察机、军舰等也在南海区域动作频频，但市场反应逐渐钝化。此外，随着美国大选临近，后续特朗普竞选策略的重心或转移至美国国内。所以，尽管中美摩擦会持续，但预计两国关系仍呈“斗而不破”的状态，对市场的负面影响则会阶段弱化。

❷ 创业板注册制平稳落地，投资者担忧消散。

上周，创业板注册制正式实施，首批18家IPO公司股价均较发行价上涨，周平均涨幅逾150%，累计成交额逾千亿元。未来，随着交易的常态化，股价涨幅和波动预计都将逐渐平稳。

而创业板存量股票亦成交活跃，其中约80%的股票在上周上涨。

创业板注册制平稳落地，部分投资者的短期担忧情绪消散，并且注册制配套退市制度也将对资本市场产生长期利好。

丨宏微观基本面快速修复，实体经济表现抬升市场底线。

企业是经济活动的重要主体。从企业盈利端看，近期披露的工业企业利润数据和上市公司中报数据均反映出国内基本面环境的稳步复苏。工业企业利润方面，1-7月份，全国规模以上工业企业利润总额降幅较1-6月份收窄4.7个百分点，7月单月实现同比增长19.6%，复苏节奏加快。上市公司中报方面，全部A股/主板/中小板/创业板/科创板的二季度单季净利润增速分别为0%/-10%/37%/46%/67%，环比一季度分别提升29%/22%/51%/68%/23%，盈利改善幅度超出预期。而诸如高炉开工、汽车销售等高频数据也表明，8月的经济表现已基本摆脱7月洪涝灾害的负面影响，复苏节奏在加快。

— 聊配置 —

丨迎接下一轮上涨，建议关注四条配置主线。

综上，我们认为A股仍处在增量资金驱动的运行格局中，而中美摩擦等扰动因素的阶段弱化、上市公司中报业绩强于预期以及三四季度经济基本面快速修复，将形成合力并推动市场开启下一轮持续数月的上涨。

配置上，建议投资者布局处于估值修复期的可选消费、受益涨价的顺周期行业龙头以及前期调整较充分的科技、医药龙头，主题投资可关注西藏区域。

❶ 受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，如汽车、家居家电、院线旅游等。

经济的持续恢复驱动可选消费复苏，近期汽车零售额大幅回升，家居家电、院线旅游等基本面亦触底改善。

❷ 涨价预期强烈的顺周期行业龙头。

受益于全球货币宽松环境和供需格局改善，原材料价格上升，资源品龙头有望迎来业绩与估值的双提升。

❸ 市场上行期，成长股不会缺席，重新关注前期调整较充分的科技、医药龙头。

❹ 西藏等区域主题。

中央第七次西藏工作座谈会于28-29日在京召开，习总书记强调要围绕川藏铁路建设等项目，推动建设一批重大基础设施、公共服务设施。