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262期 高低转换,结构为上

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一月的月策略中,我们认为,蓝筹主线将会扩散,建议关注市场向蓝筹切换的机会及高位调整后的部分品种。

本周,我们认为,高位板块抱团瓦解再现,市场高低切换的趋势延续;稳增长仍是持续主线,将助力稳经济、稳市场。上半年的行情起点延后,建议继续关注市场向蓝筹切换的机会及高位调整后的部分品种。


抱团瓦解再现,高低切换趋势延续。

【1】年报预告披露在即,高位板块抱团瓦解。开年以来,机构调仓导致前期高位股抱团瓦解。2021年年报预告集中在1月中下旬披露,按中信一级行业来看,有色、化工等偏上游的行业全年盈利增速领先。往后看,周期板块受到高基数的影响、成长板块受到高预期的约束。部分机构出于对年报以及行业数据不及预期的担忧,以及去年获利丰厚、兑现收益并布局新一年的考量,选择逐渐从去年创造丰厚收益的高位品种中腾挪出来。此外,市场调整后的投资者心态或发生变化,亦对前期抱团股形成压制。

【2】低位板块相比之下优势明显,更易受资金青睐。相比高位板块,处在相对低位的蓝筹品种优势较为明显。一方面体现在基本面预期较低,业绩向上超预期的可能性较大;另一方面体现在持仓并不拥挤,任何边际上有利好的因素都可能成为行情的催化剂。例如在稳增长政策的预期下,近期基建和地产板块流入较多的增量资金。市场高切低的趋势将会在年报预告披露之后加强,基本面较好且估值合理的品种将受到资金青睐。中小市值股票中,低估值高成长的部分将迎来修复机会。


稳增长是持续主线,助力经济和市场平稳发展

【1】经济触底企稳,后续数据将逐步验证。11月份经济延续了8月份以来基本面逐渐恢复的趋势,叠加12月制造业及非制造业PMI均超市场预期,经济触底企稳趋势明确。近期国内新一轮疫情扰动市场预期,钟南山院士表示,西安此轮疫情的拐点应该已经出现;多地也采取严格有效的管控措施。随着稳增长政策逐渐形成合力,12月及后续相关数据陆续落地,将改善市场对未来经济的预期。

【2】稳增长政策即将形成合力,是持续主线。中央经济工作会议将“稳字当头、稳中求进”定为经济工作的主基调,要求政策发力适当靠前;目前各部委的政策正紧锣密鼓筹备中,将在一季度形成合力。基建端适度超前,狠抓项目落地,多地披露一季度地方债发行计划,全年基建投资或实现6.5%的中高增速。地产端“托而不举”防风险,“因城施策”稳需求,全年实现正增长;部分城市按揭贷款亦出现松绑。促消费举措将继续发力,重点是稳住大宗消费。市场方面,证监会易主席强调“稳”字当头、突出市场的“稳”,要求“多措并举促进市场平稳运行”;资本市场改革亦在推进,继续吸引居民资金持续增配权益市场。


海外央行货币收紧加快,短期对A股影响有限

美联储12月议息会议纪要显示,考虑到经济、劳动力市场及通胀压力,缩表和加息的步伐可能加快,美债利率快速上行;全球多家央行也率先加息。我们认为,中国货币政策的取向将更多 “以我为主”,短期受海外影响有限,且中国经济在稳增长政策带动下有望边际向上,人民币资产在全球市场的吸引力仍然较强,中美利差收窄对人民币汇率影响有限,上周北上资金亦整体呈现净流入。


综上,我们认为,高位板块抱团瓦解再现,市场高低切换的趋势延续;稳增长仍是持续主线,将助力稳经济、稳市场。上半年的行情起点延后,建议继续关注市场向蓝筹切换的机会及高位调整后的部分品种。

【1】估值仍处于相对低位的品种,关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材、家居和家电企业,经历中概股冲击后的港股互联网龙头。

【2】保持修复态势且受益提价预期的大众消费品行业,以及农业板块。

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