262期 高低转换，结构为上

一月的月策略中，我们认为，蓝筹主线将会扩散，建议关注市场向蓝筹切换的机会及高位调整后的部分品种。

本周，我们认为，高位板块抱团瓦解再现，市场高低切换的趋势延续；稳增长仍是持续主线，将助力稳经济、稳市场。上半年的行情起点延后，建议继续关注市场向蓝筹切换的机会及高位调整后的部分品种。

丨​抱团瓦解再现，高低切换趋势延续。

【1】年报预告披露在即，高位板块抱团瓦解。开年以来，机构调仓导致前期高位股抱团瓦解。2021年年报预告集中在1月中下旬披露，按中信一级行业来看，有色、化工等偏上游的行业全年盈利增速领先。往后看，周期板块受到高基数的影响、成长板块受到高预期的约束。部分机构出于对年报以及行业数据不及预期的担忧，以及去年获利丰厚、兑现收益并布局新一年的考量，选择逐渐从去年创造丰厚收益的高位品种中腾挪出来。此外，市场调整后的投资者心态或发生变化，亦对前期抱团股形成压制。

【2】低位板块相比之下优势明显，更易受资金青睐。相比高位板块，处在相对低位的蓝筹品种优势较为明显。一方面体现在基本面预期较低，业绩向上超预期的可能性较大；另一方面体现在持仓并不拥挤，任何边际上有利好的因素都可能成为行情的催化剂。例如在稳增长政策的预期下，近期基建和地产板块流入较多的增量资金。市场高切低的趋势将会在年报预告披露之后加强，基本面较好且估值合理的品种将受到资金青睐。中小市值股票中，低估值高成长的部分将迎来修复机会。

丨​稳增长是持续主线，助力经济和市场平稳发展。

【1】经济触底企稳，后续数据将逐步验证。11月份经济延续了8月份以来基本面逐渐恢复的趋势，叠加12月制造业及非制造业PMI均超市场预期，经济触底企稳趋势明确。近期国内新一轮疫情扰动市场预期，钟南山院士表示，西安此轮疫情的拐点应该已经出现；多地也采取严格有效的管控措施。随着稳增长政策逐渐形成合力，12月及后续相关数据陆续落地，将改善市场对未来经济的预期。

【2】稳增长政策即将形成合力，是持续主线。中央经济工作会议将“稳字当头、稳中求进”定为经济工作的主基调，要求政策发力适当靠前；目前各部委的政策正紧锣密鼓筹备中，将在一季度形成合力。基建端适度超前，狠抓项目落地，多地披露一季度地方债发行计划，全年基建投资或实现6.5%的中高增速。地产端“托而不举”防风险，“因城施策”稳需求，全年实现正增长；部分城市按揭贷款亦出现松绑。促消费举措将继续发力，重点是稳住大宗消费。市场方面，证监会易主席强调“稳”字当头、突出市场的“稳”，要求“多措并举促进市场平稳运行”；资本市场改革亦在推进，继续吸引居民资金持续增配权益市场。

丨​海外央行货币收紧加快，短期对A股影响有限。

美联储12月议息会议纪要显示，考虑到经济、劳动力市场及通胀压力，缩表和加息的步伐可能加快，美债利率快速上行；全球多家央行也率先加息。我们认为，中国货币政策的取向将更多 “以我为主”，短期受海外影响有限，且中国经济在稳增长政策带动下有望边际向上，人民币资产在全球市场的吸引力仍然较强，中美利差收窄对人民币汇率影响有限，上周北上资金亦整体呈现净流入。

综上，我们认为，高位板块抱团瓦解再现，市场高低切换的趋势延续；稳增长仍是持续主线，将助力稳经济、稳市场。上半年的行情起点延后，建议继续关注市场向蓝筹切换的机会及高位调整后的部分品种。

【1】估值仍处于相对低位的品种，关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材、家居和家电企业，经历中概股冲击后的港股互联网龙头。

【2】保持修复态势且受益提价预期的大众消费品行业，以及农业板块。