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274期 修复之路

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四月策略中,我们认为一季度经济在疫情冲击之下走弱,稳增长的节奏受到影响,政策二次发力的紧迫性明显上升。投资者对于国内经济的悲观预期及海外的负面影响都已演绎到极致,市场将开启中期修复趋势。


本周,我们认为,国内疫情拐点渐进,扰动逐步缓解;基本面面临压力,稳增长政策预计二季度集中发力。投资者悲观预期充分反应,中期修复趋势开启。对于普通投资者来说,保持耐心,以“定投”或“网格”的方式布局权益市场、做中长期配置,是穿越波动、收获权益投资回报的重要优胜策略。


国内疫情拐点渐进,扰动逐步缓解,稳增长亟需政策加码。

【1】国内疫情多发,严格防控下拐点渐进。3月以来国内多地出现聚集性疫情,其中上海仍处于疫情高峰期,单日新增感染人数处于较高水平,同时长三角区域及周边省份也出现疫情外溢的现象,防控压力较大。结合已有城市经验和上海数据,预计4月中旬左右上海确诊病例有望迎来拐点,叠加市内物流日益通畅和物质保障度提升,以上因素均有利于改善市场情绪。另外,吉林市和长春九台区均已在上周实现社会面清零目标。

【2】经济基本面面临压力,政策加码紧迫性上升。世界局势复杂演变,国内疫情近期多发,有些突发因素超出预期,对经济平稳运行带来更大不确定性和挑战。总体来看,消费压力最大,工业生产、投资等活动也受到一定程度的限制,出口受到的影响最为有限。经济活动受阻也导致金融需求偏弱,3月社融增速可能与上月持平,信贷结构依旧偏弱。预计二季度经济还会继续受到负面冲击,为了实现全年增长目标,稳增长政策亟需加码。未来,防疫举措也会在动态清零目标下朝着对经济影响更低的方向推进。


稳增长政策预计二季度集中发力,地产和货币政策是重要看点。

【1】国内政策预计将集中发力。4月7日李克强总理强调,“政策举措要靠前发力、适时加力,已出台的要尽快落实到位,明确拟推出的尽量提前,同时研究准备新的预案”。当下经济的主要问题更加突出,展望二季度,货币政策有望继续保持边际放松,降低实体经济融资成本,4月是政策利率调降的重要窗口。政策也会更加聚焦,一方面针对疫情扩散下的服务业重挫,出台疫情受损行业及人员的纾困政策;另一方面针对房地产信用收缩,严控信用领域的风险蔓延,同时边际调整限购、限售政策促进地产行业信心的恢复。地产产业链是二季度稳增长看点。

【2】海外央行货币紧缩仍需关注。美国通胀问题严峻,上周公布的美联储3月议息会议纪要显示,缩表大概率在5月宣布实施,5、6月大概率加息50bps。结合上轮缩表经验,预计10年期美债实际利率会在缩表过程中仍将上行30-40bps,中美利差也因美债收益率上行而大幅收窄,对外资、汇率带来扰动,并加大市场的短期波动,后续仍需密切关注。但当前我国通胀整体温和,央行也积累了丰富经验,有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。


投资者悲观预期充分反应,中期修复趋势开启。

国内投资者对基本面的担忧持续存在,并随着3月疫情的爆发演绎到极致,但此轮上海疫情已经被全国支援。国内疫情拐点渐进,对市场情绪和基本面的扰动逐步缓解。政策发力下,经济基本面触底回升是大趋势。海外复杂局势带来的非理性恐慌在明显改善。市场的悲观预期已经充分反应,中期修复行情开启。

从一些权益市场指标的监测看,比如中证500指数的风险溢价(衡量股票指数中长期投资价值的一个较为有效的参考指标)等,A股已经到了中长期极具性价比的投资窗口。对于普通投资者来说,保持耐心,以“定投”或“网格”的方式布局权益市场、做中长期配置,是穿越波动、收获权益投资回报的重要优胜策略。


综上,本周,我们认为,国内疫情拐点渐进,扰动逐步缓解;基本面面临压力,稳增长政策预计二季度集中发力。投资者悲观预期充分反应,中期修复趋势开启。对于普通投资者来说,保持耐心,以“定投”或“网格”的方式布局权益市场、做中长期配置,是穿越波动、收获权益投资回报的重要优胜策略。配置上,继续关注估值低位及预期低位的品种。

【1】稳增长主线及部分低估值板块。包括受益于稳增长政策的优质地产开发商、建材、家居、家电龙头等。

【2】一季报有望超预期品种。包括光伏和新能源车上游、军工、医药板块。


风险提示:密切关注疫情及海内外流动性的变化。

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