338期：政策拐点孕育新机

写在前面

    上周，我们认为国内基本面和政策预期趋稳，内外部事件舆情偏积极，有利于修复处于谷底的情绪。A股处于中长期非常具有性价比的投资窗口，预计三季度将会迎来转机。

    展望本周，我们判断政治局会议即将落地，国内经济环比最弱阶段正在过去，政策仍有发力空间。美联储议息会议或结束本轮加息进程，人民币汇率快速贬值迎来拐点。市场流动性及投资者情绪，有望从底部转暖。配置上，建议投资者关注三大安全领域及受益于汇率企稳的板块。

本 期 主 讲 人

— 研大势 —

丨政治局会议落地具有信号意义，国内经济环比最弱的时候正在过去。

❶ 政策密集发出，政治局会议或聚焦产业方向。上周，国务院针对民营企业面临的具体问题，提出了8大项31小项支持政策，提升民营企业家信心。部委相继推出促进家居、汽车、电子产品消费等政策，助力解决消费领域存在的问题。国常会审议通过超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见，意在改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展。政治局会议将于本周召开，预计会议中将对经济运行情况进行描述和判断，强政策刺激、强经济复苏的概率不高，但逆周期政策不会缺席，有望在产业、债务处置和存量房改造等维度全面展开。当前市场对会议具体内容预期较低，更关注会议落地的信号意义。

❷ 经济环比增速最弱的时候正在过去。上半年国内GDP同比增长5.5%，二季度增长6.3%，对应两年复合增速在3.3%左右，环比季调增长0.8%虽弱于疫情前，但结构上有所改善。生产端的工业增加值增速和服务业生产指数增速明显修复，需求端的消费和投资增速出现不同程度改善，经济环比最弱的时候正在过去。高频数据显示7月经济运行整体平稳，经济恢复动能底部趋稳，工业、消费持续恢复，而地产景气仍然承压。当前宽货币周期尚未结束，降准仍有可能，政府支出边际上或发力，助力完成全年经济增长目标。

丨美联储加息进程有望结束，人民币汇率快速贬值迎来拐点。

❶ 美联储议息会议落地，市场关注点将从加息转为降息。美国6月通胀数据全面低于预期，但考虑到美联储6月会议纪要和鲍威尔等联储官员公开讲话强调今年还将加息两次，预计美联储在7月加息25个基点的概率较大，市场已有充分预期。据CME“美联储观察”，美联储7月加息25个基点的概率为99.6%。投资者等待会议落地，转向关注对降息时间点的判断。

❷ 人民币快速贬值阶段结束，稳汇率工具箱开启释放积极信号。人民币汇率趋势取决于中美利差和相对经济强度差，美联储议加息收尾渐近，利差因素对人民币汇率的压制缓解，本轮汇率快速贬值迎来拐点。上周，人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，提升企业和金融机构跨境融资规模上限，进而对稳定人民币汇率起到正向促进作用。

丨市场热度降至冰点，流动性和情绪的拐点将至。

上周，北上资金净流出75亿元，公募基金发行量持续低迷，融资余额下降。产品净值及风控压力下，活跃私募仓位迅速下降至过去5年中位数以下。两市成交额创春节后新低，市场活跃度处于年内“冰点”。A股仍具备中长期配置价值，随着人民币汇率快速贬值迎来拐点、政治局会议结束政策博弈以及经济改善预期出现，市场流动性、投资者情绪将逐步回暖。

— 聊配置 —

丨政策拐点孕育新机，关注两条主线的投资机会。

综上，我们认为政治局会议即将落地，国内经济环比最弱阶段正在过去，政策仍有发力空间。美联储议息会议或结束本轮加息进程，人民币汇率快速贬值阶段结束。市场流动性及投资者情绪有望从底部转暖，配置上关注两个方向。

❶ 三大安全领域。科技安全围绕网络强国、数字经济主题，关注存储、面板的行业周期底部反转机会。传统能源关注油气、火电、充电桩、风电、机器人等。国防安全领域，从业绩增长的持续性角度关注军用通信等。

❷ 受益于人民币汇率企稳的板块。包括航空、造纸、钢铁。