337期 转机临近

上周，我们认为，经济预期和市场情绪已经处于谷底，A股下行空间相对有限。建议投资者继续轻博弈重业绩，回避高位板块，等待复苏信号的到来。

本周，我们认为，国内基本面和政策预期趋稳，关注产业政策亮点；内外部事件舆情偏积极，有利于修复处于谷底的情绪。A股处于中长期非常具有性价比的投资窗口，市场环境整体趋稳，预计三季度将会迎来转机。

国内基本面和政策预期趋稳，关注产业政策亮点

【1】经济复苏的斜率低位趋稳，经济预期三季度料将改观。近期公布的6月数据显示经济复苏动能依然偏弱。出口在高基数拖累下延续回落；PPI6月同比或已达年内低点，环比下行略有改善，CPI同比仍低位徘徊，预计7月将达到年内低点；信贷表现超预期，反映稳增长政策部署已经展开并发挥效力。从高频数据看，7月上半月经济运行整体平稳，恢复动能底部趋稳。预计工业品价格同比反弹、出口触底和消费平稳回升有望带动库存周期重启，经济预期将在三季度改观。

【2】政策进入验证期，重点关注产业政策，防风险政策也不会缺席。经济面临压力，市场对出台强刺激政策的预期经历了反复博弈，当下博弈已明显弱化，但7月政治局会议依然值得关注，产业政策预计将成为重要看点，中信证券研究部政策组判断，预计将聚焦科技补短板、数字经济、绿色发展三大领域。另外，局部支持政策会相机抉择、因时因势推出。防风险政策或主要集中在地方隐性债务风险化解；地产景气承压下，政策落脚点可能在房地产领域存量改造和大宗消费。

内外部事件舆情偏积极，有利于修复处于谷底的情绪

【1】国内政策对预期管控更加积极，有利于修复市场信心。首先，部委与企业座谈会近期密集举行，有利于改善相关企业主体信心。其次，7月以来互联网平台企业相关政策多次释放积极信号，有望提振互联网板块的投资情绪。再次，央行强调人民币汇率虽有所贬值，但未偏离基本面；应对超预期挑战仍有充足政策空间；将因城施策提高房地产金融政策精准度等，改善了市场对金融领域极端风险的担忧。

【2】人民币快速贬值料已结束，美联储7月议息难超预期，中美关系预期止跌回稳。首先，美国6月CPI低于预期，市场对美联储加息接近尾声的预期强化，美元指数快速回落，人民币兑美元汇率也被动快速升值。其次，后续汇率取决于中美相对经济强度以及利差。在联储官员鹰派表态下，7月加息概率较大，但由于加息收尾已日益明确，利差对汇率的压制缓解，本轮汇率快速贬值料已结束，后续更多由中美相对经济强度决定。再次，今年以来中美高层接触增加，中美关系预期止跌回稳，也有利于市场情绪修复。

中报行情步入下半场，市场在环境趋稳之下转机临近

【1】中报行情步入下半场。2023年A股中报业绩预告披露率34%，其中预喜公司占比45%。以预披露盈利上下限均值计算，剔除个别单季净利润波动超百亿个股后，全部A股/非金融板块Q2单季净利润同比回升至-2%/-1%。大类行业上，Q2同比高增、环比下滑的有消费、大金融；同比承压、环比改善的有工业、TMT。中信一级行业中，Q2同环比均正增长的行业为电力及公用事业、汽车、电新、通信、军工、家电、机械。根据业绩披露规则，7月15日业绩预告密集披露窗口期结束，7月的中报行情进入下半场。

【2】市场环境整体趋稳，A股转机临近。当前，投资者对经济基本面的预期以及市场情绪处于谷底。国内基金新发低迷，活跃资金仓位近期变化也不大，北向资金受中美关系短暂缓和与人民币被动升值影响恢复净流入，市场短期预计仍将延续存量博弈。但是，A股处于中长期非常具有性价比的投资窗口，随着国内基本面和政策的预期趋稳、美联储7月议息靴子落地、人民币快速贬值结束、中美关系预期止跌回稳，市场环境整体趋稳，预计不久将会迎来转机。

综上，我们认为，国内基本面和政策预期趋稳，关注产业政策亮点；内外部事件舆情偏积极，有利于修复处于谷底的情绪。A股处于中长期非常具有性价比的投资窗口，市场环境整体趋稳，预计三季度将会迎来转机。

【1】科技安全领域，围绕网络强国、数字经济主题，关注中报预期较好的运营商、通信设备、半导体设备，AI算力、AI应用有望在下半年逐步兑现业绩；此外，关注存储、面板的行业周期底部反转机会。

【2】能源资源安全领域，传统能源关注中报预期较好的油气、火电，从下半年盈利弹性的角度，关注充电桩、风电、机器人等。

【3】国防安全领域，从业绩增长的持续性角度关注军用通信等。