四重拐点共振，做多窗口开启

在7月策略中，我们认为市场处于预期的谷底，建议投资者把握业绩主线，逆势增持，上周策略中我们再次强调政策拐点到来将孕育新的市场机遇，7月市场整体走势符合我们的判断。

 

展望8月，我们认为在7月政治局会议整体表述超预期，PPI同比迎来拐点，美联储加息接近尾声以及投资者情绪提升的趋势下，市场将迎来政策预期、宏观经济预期、全球流动性预期以及情绪预期的四重拐点，做多窗口再次打开，建议投资者积极把握。配置上，建议关注地产产业链、数字经济、消费电子、半导体、汽车、风电、以及受益价格回暖和PPI底部反弹的传统能源等板块等板块。

 

拐点一：政治局会议表态整体超预期，政策迎来拐点

在政治局会议召开之前，市场普遍对本次政治局会议政策表态不抱有过高预期，但会议整体表述超出市场预期。首先，在投资者最为关心的地产领域，政治局会议通稿未提“房住不炒”的表述，改为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”。结合房地产相关数据的疲弱表现，预计后续政策将进一步加大落地力度。其次，对资本市场表态超预期，过去会议对资本市场更多侧重于融资功能，此次会议首次提出 “要活跃资本市场，提振投资者信心”，预计监管层将推出更多提振投资者信心的政策，如监管提“不得以离婚等方式规避减持限制”。再次，地方债务问题措辞有所缓和，此次未再提“严控新增隐性债务”，而表述重点在于管理、化解存量。

 

拐点二：PPI同比拐点或现，下半年宏观经济环比改善

6月PPI同比跌至-5.4%，降幅进一步扩大导致市场对下半年国内宏观经济整体较为悲观，我们预计PPI从7月起降幅有望逐步收窄，开启回升通道，一方面是PPI因基数压力缓解，另一方面是翘尾因素明显回升。虽然上半年国内GDP增速不及预期，但结构上已有所改善，包括居民端主体人群就业明显改善，消费能力以及意愿开始回升，预期稳中向好，疤痕效应减弱，企业端工业库存基本去化，主动补库临近，利润逐步改善，经济环比最弱的时候正在过去。同时，海外上半年对国内压制较大的货币紧缩和外需下滑（美国经济超预期，国内出口有望优于预期）有望在下半年得到缓解，亦有利于国内经济复苏。整体而言，在政策呵护之下，下半年宏观经济将环比改善。

 

拐点三：美联储本轮加息周期将阶段性结束，全球流动性迎来拐点

7月美联储议息会议如期加息25bp，相比6月会议，美联储紧缩态度已有较明显改善，虽然鲍威尔会后表态对于年内降息仍然谨慎，但亦对后续加息立场不如之前强硬，我们认为，下半年美国核心通胀PCE的回落趋势相对较明确，一方面基数效应对于核心项同比的扰动相对更低，另一方面无论是核心商品还是核心服务通胀，都存在进一步下行的动力，后续继续加息的必要性在下降。三季度是联储政策观察期，我们认为若通胀数据不出现重大反复，本轮加息周期将阶段性结束。同时，在人民币汇率方面，随着美联储议加息收尾渐近，利差因素对人民币汇率的压制缓解，叠加监管机构对汇率的宏观调节政策，汇率快速贬值将得到改善，为外资回流A股创造有利条件。

 

拐点四：投资者情绪拐点将至

截至7月28日，7月北上资金净流入376.65亿元，创出2月以来新高。在7月最后一周，随着政治局会议超预期表态落地，市场从前期日均7000亿左右成交额的冰点恢复至成交额9000亿附近，投资者情绪得到有效提振，随着全球流动性迎来拐点到来，北向资金仍有望保持惯性流入。同时，根据渠道调研数据显示，目前活跃私募仓位在70%的低位水平（月初仓位在75%），活跃资金仓位仍有较大提升空间，后续伴随各大部委及监管部门逐步落地具体支持政策，市场有望继续保持回温态势，内资亦有望接力北向资金，进一步提振投资者情绪。

 

综上我们认为8月市场将将迎来政策预期、宏观经济预期、全球流动性预期以及情绪预期的四重拐点，年内第三次做多窗口打开，建议投资者积极把握。配置上，建议关注地产产业链、数字经济、消费电子、半导体、汽车、风电、以及受益价格回暖和PPI底部反弹的传统能源等板块。

【1】受益政策提振的地产产业链。如家居、建材、有色等。

【2】科技成长领域。科技安全主题、数字经济主题、消费电子及半导体行业周期底部反转机会、汽车销量改善带来的估值修复机会。

【3】能源板块。新能源建议关注充电桩、风电等，传统能源关注商品价格回暖和PPI底部反弹带来的利润环比修复机会。