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195期 不畏浮云遮蔽眼

作者:贾常涛    时间:

写在前面

上周,我们认为,货币政策强调精准定向并非收紧,经济基本面修复趋势不变,A股进入增量资金驱动市场逻辑,市场走势符合我们的判断。

本周,我们认为创业板涨跌幅放宽至±20%以及中美博弈带来的内外部扰动或对市场造成短期情绪波动,但是经济基本面修复趋势不变,A股仍处于增量资金驱动阶段,市场上行趋势不改,建议投资者无惧扰动,继续布局处于估值修复期的可选消费以及低估值周期龙头。

研大势

创业板注册制正式实施,或对市场造成短期情绪波动,但长期利好资本市场

【1】创业板注册制正式实施,±20%涨跌幅或带来短期情绪波动。

本周创业板注册制正式实施,涨跌幅限制放宽至±20%将成为市场关注焦点,短期市场波动或加大。交易规则带来的不确定性短期将对市场情绪造成扰动,市场波动率和流动性风险或上升。

【2】创业板注册制配套退市制度将对资本市场产生长期利好。

首先,20%涨跌幅能进一步提升创业板中优质基本面股票的流动性,有利于长期配置型资金入市,平抑市场整体波动率;其次,打板资金成本指数级上升,有利于市场定价效率提高,形成“强者恒强,弱者更弱”的分化格局,引导资金更加注重标的基本面;再次,伴随注册制实施的还有严格的退市制度,有利于形成“有进有出、优胜劣汰”的良性循环机制,提高上市公司质量。

美国大选临近,中美扰动仍将持续反复,调整即为入场时机

【1】美国大选临近,中美扰动仍将持续反复。

短期来看,美国疫情边际改善,同时特朗普又进一步加大对华为制裁使得其与拜登支持率逐步缩小,后续特朗普竞选策略重心或转移至美国国内,但伴随着美国大选进入白热化竞争阶段,未来中美争端仍将出现反复。

【2】中美争端将处于“高频次低影响”的状态,调整即为入场时机。

8月以来我们始终强调中美争端将处于“高频次低影响”的状态。中美就贸易协议落实情况的会谈并没有彻底取消,只是推迟。我们重申,中美争端带来的情绪扰动和市场调整,就是增量资金新的入场时机。

经济基本面修复趋势不变,国内外资金入市趋势不改。

【1】经济基本面修复趋势不变,流动性收紧预期证伪。7月制造业PMI升至过去4个月以来最高,中国企业经营状况指数(BCI)大幅走升,消费品价格、中间品价格前瞻同时上升,企业对于PPI的回升已形成较高预期,显示出经济修复过程仍在继续。而7月社融和M2数据有所收敛背后所反映的是货币政策从偏总量宽松转向为注重结构性和效果直达,而非政策转向,在目前就业压力仍存,外需仍有不确定性,政策退出为时尚早。上周央行净投放4600亿,本周或继续净投放,市场对流动性收紧预期将证伪。

【2】国内外资金入市趋势不改,A股市场仍处于增量资金驱动阶段。国内来看,我国中等收入群体已超过4亿人,国内居民可投资资产总规模突破200万亿元,在房住不炒以及居民配置金融资产需求的提升的大背景下,居民储蓄将向权益类资产加速转化。海外来看,中国疫情防控有力,经济率先恢复,相对欧美国家具备比较优势而导致本币升值,叠加美联储无限印钞带来的资产荒倒逼,外资持续增配中国权益资产趋势不改。因此,中长期看A股市场仍处于增量资金驱动而非存量博弈阶段。

聊配置

综上,我们认为创业板涨跌幅放宽至±20%以及中美博弈带来的内外部扰动或对市场造成短期情绪波动,但是经济基本面修复趋势不变,A股仍处于增量资金驱动阶段,市场上行趋势不改,建议投资者无惧扰动,继续布局处于估值修复期的可选消费以及低估值周期龙头。

【1】受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种,如家电、家居、汽车、院线等。经济的持续恢复驱动可选消费复苏,7月汽车零售额大幅回升。家居家电基本面触底回升。

【2】涨价预期强烈的低估值周期龙头。受益于全球货币宽松环境和供需格局改善,原材料价格上升,资源品龙头有望迎来业绩与估值的双提升。

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