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254期 风已吹至蓝筹

作者:谢一凡    时间:

写在前面

上周,我们判断国内散点疫情扩散、地产信用风险、地缘冲突担忧以及美联储taper开启等风险因素已得到基本释放。着眼于稳增长政策预期下的宏观基本面边际改善、国内流动性阶段性边际宽松的预判下,我们建议投资者继续逢低布局低估值价值板块,增配蓝筹。

本周,我们认为地产领域积极信号频现,预计年内PPI高点及信用底在10月都已出现,地缘环境也有所缓和,这些前期扰动因素明显好转。六中全会政策引导下稳增长、防风险的预期增强。碳减排支持工具加持下宏观流动性合理宽裕,市场流动性方面散户游资热炒的阶段或已接近尾声,建议投资者继续布局最受益于上述预期改善的价值蓝筹板块。


研大势

地产风险、通胀压力、信用下行及地缘扰动等此前压制市场的因素都有明显好转。

1】政策积极信号频现,地产失速下行的担忧大幅缓解。近期政策层面对于房地产频繁释放积极信号,央行、银保监会的相关会议中都提到要维护房地产市场平稳健康发展,刘鹤副总理也提到房地产市场合理的资金需求正在得到满足10月的居民中长期贷款数据回暖已经反映出以上地产政策的调控效果。我们认为虽然整体房地产行业信用修复旷日持久且房产税对于行业有一定长期压制,但近期信号表明政策依然重视及时托底需求,避免市场硬着陆,地产失速下行的预期将大幅缓解。

210PPI或已是年内高点,“保供稳价”政策协调下,工业品价格将持续向基本面回归。虽然由于国际输入性因素叠加国内供应偏紧导致10PPI继续上行至13.5%,但“保供稳价”政策协调下,国内定价的大宗商品价格在11月已有明显调整,且后续预计价格将继续向基本面回归,带动PPI同比进入下行通道,而商品价格对宏观经济和企业利润形成的压制也会随之缓解,为基本面企稳提供支撑。

3】社融止跌企稳,信用环境有望呈现预期改善趋势。10月社融增速止跌企稳,信贷也比去年同期多增1364亿元。展望后续,年内剩余专项债额度较多,11-12月政府债净融资合计有望达到1.7万亿,比去年同期多增0.6万亿,且专项债的发行还将带动基建相关融资,这些有利因素将支撑11月起社融增速开始回升,整体信用环境有望呈现预期改善的趋势。

4】地缘政治缓和事件接连发生,有利于提振市场情绪。此前市场由于过度解读相关部委的言论对于地缘政治有了一定悲观情绪,而近期地缘环境出现数个实质性缓和事件,如习总书记参加亚太经合组织取得重要成果,且将与拜登进行视频通话,王毅部长和美国务卿布林肯电话交流等,中美关系正在边际缓和,有利于提振市场情绪。


六中全会政策引导下稳增长、防风险的预期增强,高质量发展仍是重点。

1】新一轮换届周期来临,“稳增长”及“防风险”的预期将进一步增强。十九届六中全会本月8-11日在北京召开,会议不光从长期维度强调了未来百年的奋斗方向,也明确了明年我国将迎来新一轮换届周期,从历史经验及近期央行、银保监会等部委的学习精神看,换届年“稳增长”及“防风险”的必要性将进一步增强,消费投资恢复及房地产调控或是重要抓手。

2】高质量发展被重点提及,高端制造、双碳、科技自主自强及军工等领域有望持续受益。本次六中全会仍重点提及高质量发展,结合工信部、统计局等部委的会议学习精神,我们认为中长期维度下双碳、高端制造、科技自主自强及国防军工等是产业政策发力的重中之重,有望持续受益。


宏观流动性仍合理宽裕,散户游资热炒近尾声,机构的相对优势将体现。

1】碳减排支持工具加持下宏观流动性合理宽裕。从量来看,118日央行创设推出碳减排支持工具落地,其具有基础货币投放及宽信用的双重特征,1.75%的利率也较1年期MLF有较多优惠,有助于银行体系获得低成本增量流动性。从价来看,本月DR007都处于2.2%政策利率之下,且中枢水平较上月继续下行5bps,整体宏观流动性仍维持合理宽裕。

2】散户游资热炒的阶段或已接近尾声,机构的相对优势将体现。9月短线资金向上游周期和新能源板块快速集中,市场成交额、融资余额以及私募仓位都保持较高水平,市场局部赚钱效应较好。但10月后市场整体的增量资金流入放缓,以上指标有所回落,这主要是因为上游资源品的持续涨价预期明显下行,短线资金博弈方向维持一致的难度较大。我们认为,未来在没有显著价格或政策信号的情况下,散户游资热炒的阶段或已接近尾声,各板块内部将出现分化,深度研究储备将给机构带来投资的相对优势,这将有利于机构偏好的品种。


聊配置

1】景气度向好且上游成本边际改善的中游制造业。前期受成本和供应链问题压制的中游制造行业有望迎来估值修复,例如汽车零部件、锂电池中游、通信设备等。

2】保持修复态势且受益提价预期的大众消费品行业。大众消费品行业三季报盈利环比改善明显,且未来受益提价预期,业绩底部已现。

3】基本面预期较低且估值较为合理的行业。医疗服务、创新药、港股互联网等行业前期受到政策影响,估值已回调至合理区间,配置价值较高;地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业,经济增速大幅下行预期缓解后有估值修复空间的银行。

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