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政策底已现

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上周,我们认为短期市场信心较脆弱,延后的行情起点有望来临。

 

本周,我们认为,在2021年四季度宏观经济数据超预期以及2022年稳增长政策不断推出的背景下,政策底已现,短期市场走势与宏观预期出现明显背离主因情绪宣泄所致,市场底部或正临近。建议投资者继续把握稳增长主线,配置低估值板块以及景气度反转板块。

 

稳增长的“政策底”已现,22Q1宏观经济延续改善概率较高

1】稳增长信号不断释放,“政策底”已现。当前时点,投资者普遍担忧2022GDP有“破5”压力,从目前地方经济工作部署看,已有22个省级行政区发布政府工作报告,GDP预期目标均为5.0%以上,多地要求“千方百计扩大有效投资”,“适度超前开展基础设施投资” ,“多措并举扩大内需”,以优异经济表现迎接党的二十大胜利召开,各地方政府释放出强烈的稳增长诉求。同时央行降息传递了稳增长的强力信号,市场的“政策底”已现。

222Q1宏观经济延续改善概率较高。首先,2021GDP同比增长8.1%,两年复合增速5.1%21Q4GDP当季同比4%,显示经济基本面稳中向好,恢复态势日趋稳定;其次,从21Q4融资数据看,社融季调环比增速明显回升,一季度央行宽信用力度不断增大,叠加财政的节奏大幅前移,融资已在回升,预计22Q1大概率实现融资“开门红”,有望带动经济继续改善。

 

市场现恐慌性抛售,高位赛道板块交易拥挤程度缓解,悲观情绪已大幅释放

上周在市场积极信号整体较强的背景下,A股或因资金层面的高杠杆止损盘抛出出现非实质性利空下跌,叠加美股市场大幅波动,引发投资者对A股进入负向正反馈的担忧。我们认为,美股的低迷更多是自身高通胀导致的紧缩效应,美股与A股的联动效应并无实质验证,更多因情绪所致;同时,1月前两周高位赛道板块出现明显调整,光伏、新能源车等高位赛道板块的交易拥挤程度已大幅回落,成交占比、换手率等拥挤度指标均已低于阈值下限或处于低位,交易拥挤程度已缓解,资金筹码的松动以及投资者仓位的降低则是悲观情绪已大幅释放的重要信号。

 

稳增长主线逐步清晰,市场流动性出现改善迹象,市场底或正临近

1】宏观流动性宽松仍可期待。上周LPR如期下降,虽然5年期LPR下降幅度不及市场预期,但央行积极有为的政策表态以及较好的预期管理能够稳定金融市场预期。考虑到当前经济稳增长压力以及货币政策靠前发力的背景,我们认为后续央行仍有降准降息空间,央行稳增长的主线将逐步清晰,预计上半年LPR会再下调,宏观流动性宽松仍可期待。

2】外资大幅净流入,市场流动性出现改善迹象,底部或已临近。今年以来,基金发行开门红并未出现,本月偏股基金募集金额不足两百亿,远不及市场预期,主因近期市场表现不佳,基金发行遇冷亦是投资者看空当前市场的负面因素之一。但北上资金上周大幅净流入,上周净买入291.97亿元,本月净买入428.46亿元。呈现出越跌越买态势,同时通过近期渠道调研,公募基金已恢复净申购,市场流动性出现改善迹象。我们认为,随着后续市场有望逐步企稳,基金发行也有望于1-3个月内回暖,当前市场或正临近底部。

 

综上,我们认为,在2021年四季度宏观经济数据超预期以及2022年稳增长政策不断推出的背景下,政策底已现,短期市场走势与宏观预期出现明显背离主因情绪宣泄所致,市场底部或正临近。建议投资者继续把握稳增长主线,配置低估值板块以及景气度反转板块。

 

1】估值仍处于相对低位的品种。关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材、家居和家电企业,经历中概股冲击后的港股互联网龙头。

2保持修复态势的传媒、景气反转的计算机板块,以及受益提价预期的大众消费品行业。

 

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