275期 修复可期

本期撰稿人

写在前面

    上周，我们认为国内疫情拐点渐近，稳增长政策预计二季度集中发力，投资者悲观预期充分反应，中期修复趋势开启。建议投资者保持耐心，做中长期配置。

    本周，我们判断国内疫情拐点有望在月底前确认，各类政策渐次落地，助力稳定经济基本面。市场风险已充分释放，关切因素若出现转机，延后的中期修复行情随即启动。建议投资者关注估值低位及预期低位的品种，以“定投”或“网格”的方式布局权益市场、做中长期配置。

— 研大势 —

上海疫情拐点或将得到确认，国内疫情对上半年经济增长造成拖累

【1】上海疫情拐点渐近，本周或将实现社会面清零。孙春兰副总理强调，坚持“动态清零”总方针不犹豫不动摇，有力推进“四应四尽”。上海持续加快核酸检测、方舱医院建设、感染者收治，尽快阻断社会面传播，把民生保障工作做实做细做到位。上周，上海日新增感染者已经开始下降，11个区从高位连续5天回落，且隔离管控区外的阳性病例占比也在下降。整体来看，4月18日-20日前后，上海有望逐步实现社会面清零，新增感染者数量或将有比较明显的下降。

【2】疫情使得一季度经济增长承压，对二季度冲击或不弱于一季度。本轮疫情呈现出多地暴发、波及范围广、确诊人数多等特点。防控政策使得人员流动、物流等活动显著放缓，消费的压力最大，工业生产、投资等活动也受到一定程度的限制，出口受海外需求韧性支撑略超预期，信贷结构依旧偏弱，总体对一季度GDP的拖累或在1个百分点左右。本轮疫情是我国2020年4月以来最严重的新冠疫情，波及东南沿海等经济重镇，上海地区防控对国内经济的影响或在二季度集中显现，出口也将有一定程度的回落，上半年经济增长承压。

稳增长政策集中发力，生产端疏导与需求端刺激并重，助力经济修复

【1】宏观政策加快节奏，稳住经济基本盘。上周国常会上提出“适时运用降准等货币政策工具”，其后央行宣布全面降准25BPS，释放长期资金约5300亿元，并加大小微企业支持力度。另外，媒体报道存款利率自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10BPS，也可降低银行负债成本。预计4月或5月的LPR利率有一定可能会跟随调整。积极的财政政策要提质增效，减税和增支同步，政府投资撬动作用显现。基建发力在路上，水利、电力投资是亮点，交通、城市管网建设有望提速。

【2】纾困政策、促消费举措频出，助力疫中疫后信心恢复。今年以来地产市场出现积极信号，全国多个城市因城施策出台。服务业纾困备受重视，各地正逐步落实中央部署，稳住更多消费服务市场主体。吉林在实现疫情防控社会面清零目标后，有序实现复工复产。针对疫情下的生产端，工信部、交通部、央行均发声，全力保障物流畅通和产业链供应链稳定。上海已发布工业企业复工复产疫情防控指引，部分企业启动压力测试。对于需求端刺激措施，将在疫情控制后有针对性的发出。国常会已部署促进消费的政策举措，鼓励汽车、家电等大宗消费，北京、郑州开始发放消费券，部分细分领域将迅速提振。

中期修复行情略有延后，投资者仍在等待疫情拐点和复工复产

    市场流动性相对稳定，活跃私募的仓位继续降低，配置型外资净流入放缓。投资者预期处于低位，对疫情管控、复工复产等正面消息较为敏感。政策发力背景下，经济基本面回稳是大趋势，海外复杂局势的负面影响已经充分反应，二三季度市场中期修复的趋势相对确定，仅需4月下旬疫情拐点确认以及5月中旬全面的复工复产出现。

— 聊配置 —

【1】稳增长主线及部分低估值板块，包括受益于稳增长政策的优质地产开发商、建材、家居、家电龙头等。

【2】一季度报有望超预期品种，包括光伏和汽车产业链、军工、医药板块。