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275期 修复可期

作者:王冬雪    时间:

本期撰稿人

写在前面

    上周,我们认为国内疫情拐点渐近,稳增长政策预计二季度集中发力,投资者悲观预期充分反应,中期修复趋势开启。建议投资者保持耐心,做中长期配置。

    本周,我们判断国内疫情拐点有望在月底前确认,各类政策渐次落地,助力稳定经济基本面。市场风险已充分释放,关切因素若出现转机,延后的中期修复行情随即启动。建议投资者关注估值低位及预期低位的品种,以“定投”或“网格”的方式布局权益市场、做中长期配置。

— 研大势 —

上海疫情拐点或将得到确认,国内疫情对上半年经济增长造成拖累

【1】上海疫情拐点渐近,本周或将实现社会面清零。孙春兰副总理强调,坚持“动态清零”总方针不犹豫不动摇,有力推进“四应四尽”。上海持续加快核酸检测、方舱医院建设、感染者收治,尽快阻断社会面传播,把民生保障工作做实做细做到位。上周,上海日新增感染者已经开始下降,11个区从高位连续5天回落,且隔离管控区外的阳性病例占比也在下降。整体来看,4月18日-20日前后,上海有望逐步实现社会面清零,新增感染者数量或将有比较明显的下降。

【2】疫情使得一季度经济增长承压,对二季度冲击或不弱于一季度。本轮疫情呈现出多地暴发、波及范围广、确诊人数多等特点。防控政策使得人员流动、物流等活动显著放缓,消费的压力最大,工业生产、投资等活动也受到一定程度的限制,出口受海外需求韧性支撑略超预期,信贷结构依旧偏弱,总体对一季度GDP的拖累或在1个百分点左右。本轮疫情是我国2020年4月以来最严重的新冠疫情,波及东南沿海等经济重镇,上海地区防控对国内经济的影响或在二季度集中显现,出口也将有一定程度的回落,上半年经济增长承压。


稳增长政策集中发力,生产端疏导与需求端刺激并重,助力经济修复

【1】宏观政策加快节奏,稳住经济基本盘。上周国常会上提出“适时运用降准等货币政策工具”,其后央行宣布全面降准25BPS,释放长期资金约5300亿元,并加大小微企业支持力度。另外,媒体报道存款利率自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10BPS,也可降低银行负债成本。预计4月或5月的LPR利率有一定可能会跟随调整。积极的财政政策要提质增效,减税和增支同步,政府投资撬动作用显现。基建发力在路上,水利、电力投资是亮点,交通、城市管网建设有望提速。

【2】纾困政策、促消费举措频出,助力疫中疫后信心恢复。今年以来地产市场出现积极信号,全国多个城市因城施策出台。服务业纾困备受重视,各地正逐步落实中央部署,稳住更多消费服务市场主体。吉林在实现疫情防控社会面清零目标后,有序实现复工复产。针对疫情下的生产端,工信部、交通部、央行均发声,全力保障物流畅通和产业链供应链稳定。上海已发布工业企业复工复产疫情防控指引,部分企业启动压力测试。对于需求端刺激措施,将在疫情控制后有针对性的发出。国常会已部署促进消费的政策举措,鼓励汽车、家电等大宗消费,北京、郑州开始发放消费券,部分细分领域将迅速提振。


中期修复行情略有延后,投资者仍在等待疫情拐点和复工复产

    市场流动性相对稳定,活跃私募的仓位继续降低,配置型外资净流入放缓。投资者预期处于低位,对疫情管控、复工复产等正面消息较为敏感。政策发力背景下,经济基本面回稳是大趋势,海外复杂局势的负面影响已经充分反应,二三季度市场中期修复的趋势相对确定,仅需4月下旬疫情拐点确认以及5月中旬全面的复工复产出现。

— 聊配置 —

综上,我们认为国内疫情拐点或将在月底前确认,各类政策出台将有助于经济恢复,提升投资信心,市场中期修复行情虽有延后但不会缺席。建议投资者关注以下两条主线,以“定投”或“网格”的方式布局权益市场、做中长期配置。

【1】稳增长主线及部分低估值板块,包括受益于稳增长政策的优质地产开发商、建材、家居、家电龙头等。

【2】一季度报有望超预期品种,包括光伏和汽车产业链、军工、医药板块。

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