287期 波动增加，修复趋缓

写在前面

七月的月策略中，我们认为政策加速落地驱动基本面复苏，A股中报高峰渐近、海外加息与投资者行为变化叠加，影响市场节奏，结构将更加均衡。

展望本周，短期扰动将增加行情波动，中期修复的方向不变但是节奏趋缓。投资者可以适当注意行情节奏，待扰动事件平稳后再提升风险偏好。配置上可以继续围绕基本面修复以及中报预期，把握医药、消费、成长制造的轮动行情。

研大势

短期行情的波动或将增加

【1】中报预告及经济数据将公布，基本面预期面临校准。7月15日之前，符合要求的沪深主板公司需要披露中报业绩预告，而7月15日也将公布二季度经济数据。截至7月9日，有219家公司发布中报预告，78%为预增或扭亏，超半数预增50%以上。然而上半年宏观经济客观上受到疫情冲击，实际数据可能并没有这么亮丽。后续可能存在部分经济强相关行业业绩低于预期的情况，并且市场可能会对未发布预告的那部分公司产生担忧。另外，基础化工、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业表现亮眼，整体偏上游，很多已经被市场提前反映，数据的实际落地也可能会触发其中的部分资金加速调仓。

【2】海外货币政策和地缘政治扰动增加。美国通胀持续高企，目前正处于货币政策紧缩最快的阶段，美元指数持续刷新20年以来的新高。欧、日等众多经济体本身内部存在结构问题，汇率冲击加重了市场担忧。7月月底美联储仍有一次议息，目前市场预计加息75个基点，上周末公布的非农数据再次强化这一预期。加息前后的一段时间，市场仍然需要消化这一事件扰动。此外，英国、日本近期持续发生政治事件，也会对相应的市场情绪产生影响。

【3】投资者兑现诉求上升，市场短期波动或将增加。截至上周末，主动权益类基金年内收益中位数为-9.5%，占比超过13%的产品业绩回正。而市场从4月27日反弹以来，主动权益类基金收益中位数为19.8%，逾100只产品涨幅超过50%。经过连续反弹之后，市场开始需要面对“解套盘”和“获利盘”的双重考验。另一方面，6月下半月以来，市场明显放量，融资余额快速上升，这部分追涨资金至今未取得显著收益，行情的震荡也会导致相应资金动摇。叠加上述扰动因素，市场在接下来波动或将增加。

基本面中期修复的方向不变

【1】央行操作无需过度解读，宏观政策基调依然平稳。上周央行将每日的逆回购操作规模缩减到30亿，并且全周保持净回笼的状态，引发市场对于宏观流动性的担忧。我们认为，这一操作无需过度解读。第一，疫情明显改善之后，货币政策恢复常态在情理之中，目前整体上流动性仍然充裕；第二，上周末公布的通胀数据整体平稳，也没有增添紧缩的必要性；第三，这一操作可能更多是在向债市传递信号，防止债市短期过度加杠杆，对于权益市场影响有限。目前对于政策的关注点可以更多放在此前大量稳增长政策的落实上，整体基调没有改变。

【2】疫情防控愈加精准，影响可控。近期国内再次出现几处散点疫情，但是均基本得到控制。防控举措也在不断优化。继行程码取消星号之后，行程码查询结果的覆盖时间范围由14天调整为7天。国务院联防联控机制综合组也设立了网络和电话投诉渠道，整治“一刀切”、“层层加码”问题。在防控精准化的趋势之下，疫情对于经济的冲击有望逐渐减小，三季度经济基本面预计继续维持向好的趋势。市场在充分消化短期扰动之后，中期慢牛将延续。

聊配置

综上，我们认为，短期扰动将增加行情波动，中期修复的方向不变但是节奏趋缓。投资者可以适当注意行情节奏，待扰动事件平稳后再提升风险偏好。配置上可以继续围绕基本面修复以及中报预期，把握医药、消费、成长制造的轮动行情。

【1】医药板块。医药行业受政策影响趋缓，中报预期向好。

【2】消费板块。关注受益于规模性疫情消退，具备市场主体纾困和消费刺激政策推动的消费领域。

【3】成长制造板块。如经营改善、业绩持续兑现的军工板块，内外需共振、共识度高的光伏和风电等。