68期 留一份清醒

本期主讲人

写在前面

上周，我们认为市场流动性虽有改善、但边际效应在递减，市场情绪暖中趋平，建议投资者把握好节奏，继续布局滞涨的白马龙头。

本周，我们认为，流动性边际改善、经济超预期、人民币升值等利好因素已不断被市场反应，而一些风险因素未被市场充分重视。上证指数3500点一带存在压力，市场回调企稳后，将是更好的布局机会。建议投资者近期保持一份清醒，不盲目追高。配置上，可继续关注滞涨的白马龙头。

侃侃大势

1、诸多利好因素已基本逐步兑现。

（1）定向降准将实施，流动性边际改善预期进一步兑现。央行官方微博1月17日发布消息称，2017年9月30日发布的普惠金融定向降准预计可于2018年1月25日全面实施。本周逆回购和MLF共有9270亿元到期，流动性将逐步回归常态。

（2）经济向好得到数据验证，市场提前完成消化。按可比价格计算，2017年全年国内生产总值同比增长6.9%，规模以上工业增加值同比增长6.6%，均高于前一年的6.7%和6.0%，显示出经济向好态势。经过此前总理的预测以及上周数据的验证，市场已对此完成消化。

（3）人民币升值超预期，利好人民币资产。人民币上周升值接近1%，创出两年以来新高。人民币走强直接利好中国的金融资产。上周市场上，银行、地产等板块走势强劲，在很大程度上已体现了人民币升值的短期影响。

2、市场连续上涨消耗资金，投资者情绪波动加剧。

（1）市场连续上涨消耗大量资金，分化加剧，赚钱效应衰减。市场上涨消耗大量资金，体现在市场分化加剧。2018年前三周，沪深300指数涨幅分别为2.68%、2.08%、1.43%；中证1000指数涨幅分别为2.27%、-0.68%、-2.66%。涨幅不断降低，而分化不断加大。多数股票的下跌造成赚钱效应快速衰减。与此同时，白马股阵营内部也出现分化，在一些大块头股票高举高打的同时，部分优质消费白马已经开始调整，表明场内做多资金出现明显消耗，市场只能卖出短期相对高位的股票，转向滞涨的股票。

（2）市场盘中波动加剧，“熔断”前位置有压力。指数的上涨在一定程度上掩盖了盘中的剧烈波动。上周有4天，指数在尾盘10分钟出现快速拉升。盘中多次出现急涨后急跌、急跌后急涨的情况。板块切换速度加快，每天都有多个板块冲高，而持续性有限，常常出现上午冲高的板块下午就回落。市场目前已接近“熔断”前的位置，情绪波动明显。IPO获批规模连续两周超60亿，乐视终止重组临近复牌等因素，都会加强市场情绪的波动。

3、官媒和监管层持续发声，提示风险。

（1）基金热销受到监管关注。上周，某公募基金全天销售300亿。据媒体报道，监管层已电话问询基金公司，指示其引导投资者理性申购。体现出监管层在给近期火爆的投资热情降温，侧面体现出市场短期的调整压力。

（2）官媒发声强调监管和调控，金融监管不放松。人民日报发文强调，监管须保持定力，防止被反对声音俘获。上周五晚间，浦发银行成都分行因违规发放贷款被四川银监局处以4.6亿元罚款。体现出金融监管的高压态势。新华社强调坚持房地产调控目标不动摇。这些均体现出政府对于防控风险的重视。

（3）深交所成立跨部门工作小组，加强市场运行监测监控。1月18日，深交所微信公众号发布消息，成立跨部门市场分析工作小组，加强市场运行监测监控，深化市场交易结构、估值水平、交易行为、杆杠资金等重点问题的跟踪分析。这一举措有助于提升市场的规范程度，但是对于问题公司和问题交易行为会造成打击。

聊聊配置

综合以上因素，我们认为，虽然市场上行趋势不改，但是市场短期利好已基本兑现，一些风险因素被市场忽视。叠加投资者的情绪波动以及监管力度不减，市场短期在3500点一带面临一定压力。建议投资者不要太激进，保持一份清醒。待市场有所调整后，将再次迎来介入良机。配置上，可关注以下几类机会。

1、继续逢低布局行业龙头，重点布局国内乃至全球都是稀缺以及有竞争力的龙头。比如先进制造业的龙头。对于银行、地产等板块，经过调整后可继续关注。

2、关注人民币升值效应。人民币近期快速升值源自美元的持续走弱以及国内经济基本面的超预期。而人民币升值将对部分行业的业绩起到明显提升效果，比如航空板块。

3、继续回避前期大幅上涨，而缺乏基本面支撑的股票。