101期 佳期已至

写在前面

我们在近期的信策略“九月策略：最后的考验”、“明确的底 脆弱的心”、“底限”中，反复提示市场的底部，认为市场底部将经受一系列考验。而随着政策托底效果逐渐显现，股指有望在考验过后迎来阶段性的修复行情。

本周，我们认为市场在经历2000亿美元加征关税等考验之后，美联储加息已在充分预期之内，市场的考验期已经平稳收官。经济基本面仍将保持韧性，市场在政策托底、改革预期加强的背景下，投资者情绪将进一步修复。国庆前的最后一周，市场有望保持平稳。从中线布局的角度看，本周将是上佳的加仓时点。

侃侃大势

贸易战利空阶段性出尽，经济下行风险可控，市场的考验平稳收官。

【1】贸易战靴子落地，利空阶段出尽，美联储加息已经预期之内。上周美国对2000亿美元中国商品加征关税正式落地，贸易战靴子落地后利空阶段性出尽。叠加政府对冲应对措施准备充分，大大提振投资者信心，市场情绪显著改观。美联储预计27日凌晨宣布加息25个基点，人民银行已通过在离岸市场发行央行票据来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，人民币汇率有望保持基本稳定。

【2】经济基本面保持韧性，微观层面积极信号已经出现。当前一系列稳增长政策的效果开始慢慢显现，经济基本面保持韧性，微观层面的一些积极信号已经出现。8月份，全国发电量增速保持近年高位，全国固定资产意向投资增速自今年4月份以来也首次出现回升态势。

【3】市场流动性稳定，潜在增量资金可期。为保持季末流动性稳定，央行上周开展2650亿元MLF操作。继MSCI之后，本周全球第二大指数公司富时罗素也大概率会将A股纳入其指数体系，海外增量资金将随后入场配置A股。离岸中国股票基金已经连续8周吸引到资金净流入, 外资正加快流入A股市场。此外，外国自然人投资者可以开立A股账户等措施，为更多潜在增量资金入场提供了可能。

政策托底更加积极，改革预期持续升温，年内投资佳期已至。

【1】政策利好密集释放，全方位托底经济增长。当前各项政策协调一致、全方位托底经济增长的信号更加清晰。上周，党中央、国务院联合发文鼓励和引导居民消费；李克强总理在夏季达沃斯论坛上强调减税降费，减轻企业负担；国务院常务会议要求减税降费落实到位, 国税总局发文称要进一步落实好简政减税降负措施；财政部等三部委联合发布通知提高企业研发费用税前加计扣除比例。

【2】改革措施持续推进，改革预期不断升温。今年是改革开放四十周年，聚焦经济领域的十九届四中全会即将召开，更大力度和范围的改革措施是否会发布非常值得市场关注。近期，发改委出台《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》，鼓励国有企业推动混合所有制改革；中央深改委召开第四次会议，强调改革重在落实。

【3】个税减税力度超预期，消费潜力有望释放。根据我们的测算，10月1日新个税方案实施后，不考虑抵扣的情况下能够减税3114亿，减税的力度和幅度超出市场此前的预期。本次个税减免落地，会对短期的消费产生脉冲效应，将有助于缓解市场目前普遍对消费下行的悲观预期，消费潜力有望得到释放。

聊聊配置

我们认为市场的考验期已经平稳收官。市场在政策全面托底、改革预期加强的背景下，投资者情绪将进一步修复。本周是国庆前的最后一周，市场有望保持平稳。近期是风险的空窗期，我们判断贸易战虽会反复，但是短期难有更大的风险爆发。从中线布局的角度看，本周将是上佳的加仓时点。

具体的配置上，我们建议投资者以下三个方面：

受益于促销费政策和减税刺激的消费股。上周中央促进消费的政策，叠加个税起征点调整带来的减税效应，我们预计以汽车、家电为代表的耐用消费品板块，受益于中秋国庆两节的餐饮旅游、商业零售、食品饮料板块，相关的龙头公司将受到投资者的关注。

低估值的金融板块龙头。上周金融股表现抢眼，是大盘的反弹中的定海神针。我们仍看好低估值的金融板块的修复性机会。建议关注优质行业龙头：券商的业绩、估值与市场关联度最大、弹性较大；保险兼具防御性和成长性；银行估值具备修复空间。

受益于研发费用抵扣新规的交易性机会。21日财政部等三部委联合发布通知提高企业研发费用税前加计扣除比例，将科技型中小企业研发费用税前扣除比例扩大至所有企业，预计对研发费用较高的行业，如通信、计算机、军工等板块带来短期交易性机会。