186期丨惯性仍在，缓升持续

写在前面

上周，我们判断海外市场调整对国内影响有限，国内疫情虽有反复但不改基本面向好趋势，A股支撑有底，韧性十足，将延续中枢缓升的区间震荡走势。市场整体走势符合我们的判断。

本周，我们认为国内经济延续改善趋势，政策进入落地期，资金流入惯性仍在，A股市场有支撑，抱团短期将会持续。虽然中美关系和海外疫情扰动情绪，但市场仍将延续中枢缓慢抬升的区间震荡走势。

配置上，继续关注新旧基建、科技龙头以及受益于疫情反复的生物医药标的，此外关注券商龙头股的交易性机会。

— 研大势 —

丨国内经济延续改善趋势，政策进入落地期，A股市场有支撑。

❶ 国内率先控制疫情并复工复产，经济延续恢复改善。

5月工业增加值同比4.4%，固定资产投资同比3.9%，社会消费品零售总额同比-2.8%，叠加PMI及金融数据，均延续向好态势。

从目前高频数据来看，截至6月19日六大发电集团日均耗煤量超过65万吨，高炉开工率超过70%，均处于今年以来的较高水平，显示复工复产持续推进，经济基本面持续回暖。

❷ 政策进入落地期，助力经济修复。

上周国常会部署引导金融机构进一步向实体经济合理让利1.5万亿元，提出“综合运用降准、再贷款等工具”，预计降准将在近期落地。

市场流动性总体合理充裕，政策端聚焦宽信用和降成本，叠加专项债、特别国债发行，有助于经济基本面进一步修复。

❸ 资本市场改革提速，提升市场风险偏好。

上交所将于7月22日修订上证综指编制方案，为上证综指30年来首次重大调整，包括剔除被实施风险警示的股票、延迟新股计入时间等；上证科创板50成份指数亦将于7月22日收盘后发布。

叠加近期创业板、新三板改革正式落地，有助于提升市场风险偏好。

丨资金流入惯性犹在，市场抱团短期仍将持续。

❶ 资金流入惯性犹在。

北上资金近40日平均每日净流入逾20亿元，其中6月19日净流入182亿元。在没有外部风险的情况下，北上资金在较大单日净流入后将延续流入趋势。

富时罗素第一阶段纳A完成，主动配置资金也将流入。我们预计7、8月海外风险超预期恶化概率较低，资金净流入仍有惯性，7/8月规模将在500亿元/300亿元。

此外，公募基金加速募集，基于份额平移与开放后赎回的假设，5、6月主动股票型基金新发（1824亿元）会有80%比例形成有效份额，叠加考虑仓位、陆续建仓等因素，预计公募7/8月净流入400亿元/300亿元。

❷ 市场的结构性抱团仍将持续。

市场抱团、重仓的板块自3月底以来走势强劲，主要由于增量资金流入和较高的业绩确定性。

一方面，增量资金后续流入仍然有惯性；另一方面，经济压力仍在，业绩确定性更高的品种将会受到青睐。

从各板块EPS一致预期累计下修幅度来看，创业板指2020年下修幅度-2.8%，仍是下修幅度最低的板块，主要由于成长行业如医疗器械、非接触消费等业绩实现逆势增长。

我们认为，结构性抱团短期仍将持续。

丨中美关系和海外疫情扰动市场情绪，短期风险可控。

美国商务部上周表示，将允许美国企业与华为合作制定下一代5G网络标准，中美关系有所缓和；双方高层于夏威夷举行会谈，并表示继续保持接触和沟通。但随后，特朗普表示保留与中国“完全脱钩”的政策选项。

中美关系持续反复，但两国仍是“斗而不破”的状态，短期风险可控。

此外，海外疫情蔓延趋势仍在，美国新增确诊人数出现反弹，疫情也逐渐向部分新兴市场国家和欠发达地区蔓延，或延长中国外需修复的进程。

— 聊配置 —

丨市场仍将延续中枢缓升的区间震荡走势，关注三条主线的配置机会。

综上，我们认为国内经济延续改善趋势，政策进入落地期，资金流入惯性仍在，A股市场有支撑，抱团短期将会持续。虽然中美关系和海外疫情扰动情绪，但市场仍将延续中枢缓慢抬升的区间震荡走势。

配置上，可关注以下几条主线：

❶ 新旧基建和科技龙头仍是持续的投资主线。部分龙头标的H1业绩预告将发布，积极布局业绩超预期标的。

❷ 海外和国内局部地区疫情出现反复，生物医药板块如疫苗等将受益。

❸ 资本市场改革提速，关注券商龙头股的交易性机会。