80期 透支的预期

写在前面

上周我们从经济基本面、外部扰动因素、资金面等多角度分析了市场的风险还有多大，维持4月份将是全年战略建仓期的判断。

本周，我们认为，市场已经过度透支由“中兴事件”引发贸易摩擦进一步升级的预期，我们判断国内推出政策组合拳对冲和缓解风险，增量资金值得期待，3000点附近将是今年市场的底部。

侃侃大势

贸易摩擦反复与事件冲击，投资者悲观情绪达到相对低点

1、近期市场走势不仅是对“中兴事件”的反应，也包含了贸易摩擦升级预期。

4月16日，美国商务部颁布对中兴通讯为期7年的出口禁令，投资者担心如果中美贸易摩擦升级，美国将原本制裁中兴的禁售措施扩大至整个行业，将是反制中国的杀手锏。针对美国近期要公布1千亿美元进口的中国商品细化征税清单，中国商务部则回应，奉陪到底坚决回击。

2、贸易摩擦对市场的影响在逐渐收敛，未来有望通过谈判解决。

预计贸易摩擦大概率将以谈判方式来解决。4月18日美国向WTO提交文件，同意就301征税措施与中国进行磋商。但在最终达成协议前，中美双方的争夺仍在继续，谈判的过程必定充满坎坷，因此投资者情绪还会持续受影响，但未来影响将逐渐收敛。

政策组合拳对冲和缓解风险

我国近期的货币政策和财政政策有助于缓解和对冲贸易战的影响。

1、央行降准的执行有利于对冲不确定性，稳定市场预期。

4月25日，央行将执行降低存款准备金率1个百分点，偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。降准有利于对冲不确定性，稳定市场预期。虽然降准并非主要针对贸易摩擦，但流动性的宽松有助于缓解外围扰动因素对市场的冲击。

2、减税降费激发市场活力。

5月1日起，我国下调增值税税率，为实体经济普遍减税，预计全年为企业和个人减税8000多亿元，这有利于对冲贸易摩擦对经济的影响，促进实体经济转型升级，激发市场活力。

3、网络安全工作会与雄安建设提速，有利于促进科技创新与保持经济增长。

20日至21日在北京召开全国网络安全和信息化工作会议，会议规格超高，凸显国家对信息化等科技创新领域的重视，未来科技创新必将加速。4月21日正式发布《河北雄安新区规划纲要》，未来10年雄安投资额每年超过1万亿，这将有力推动国内投资和GDP增长。

悲观预期透支，增量资金值得期待，3000点是底部。

A股估值已经回到历史相对低位。截至上周五，沪深300平均市盈率为13倍，创业板为40倍，相对A股历史估值处于低位，和国际道琼斯指数25倍、纳斯达克指数27倍的估值水平相比，也具有一定的吸引力。

市场增量资金值得期待。近两周沪深港通北上的资金分别为127亿、146亿，较前期50亿左右的水平明显提升，表明海外资金正在逢低布局。A股即将纳入MSCI指数，有望吸引上千亿的海外资金进入A股市场。同时，国内前期热销的MSCI基金等应该也将逐渐进入到建仓期。

市场的风险偏好有望缓步提升。考虑到市场对资管新规已经有充分预期，真正落地之日，冲击很可能有限；监管层也在合理安排大型IPO的发行节奏。而随着央行实施降准，货币的适度宽松有利于对冲外围风险。

聊聊配置

综合所述，我们认为市场过度反映了悲观预期，投资者原本担忧的风险因素将逐渐减弱，且增量资金流入的预期渐强，因此维持战略建仓期的判断，认为3000点附近将是今年市场的底部。

配置上，可以关注以下几个方向：

1、 MSCI对应的大蓝筹股票。随着6月的临近，海外主动配置型资金有望逐步加仓MSCI纳入的A股股票。建议投资者逐步布局前期回调充分、估值合理的大蓝筹股票。

2、 不受贸易摩擦影响，具有自主知识产权的领域。如：具有完全自主知识产权的航天、军工等领域的优质公司，以及在家电、安防等领域，掌握核心技术，具备国际竞争力的优质公司。

同时，投资者需要回避受到贸易摩擦升级影响板块，如通信、航运等。