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>>> （2016.9.19-9.25） <<<
策略精要 一键收听
本期主讲人
市场层面
情绪扰动引致全球风险资产和避险资产普跌。上周欧亚股市普跌，美股若看前6个交易日的表现，也是下跌的；商品中原油、黄金齐跌；美债收益率小幅上行。我们认为，风险资产和避险资产普跌主要源于投资者情绪面的焦虑，其原因大致有三：
【1】市场担忧G20成都会议后，全球央行在货币操作上边际趋紧；
【2】美联储官员数次偏“鹰派”讲话，以及上周五公布的8月物价数据超预期，使得之前较低的加息预期出现扰动，美元指数上行至96；
【3】由于希拉里健康问题，特朗普在美国大选民调中的支持率大幅上行，以及德意志银行或被美国司法部重罚140亿美金等事件冲击。
预计美联储9月不加息，普跌或是超调，新兴市场将更受青睐。美国最新的消费者信心指数、非农数据、ISM数据均不及预期，叠加G20形成的货币政策一致性共识，我们预计美联储不会因为单一物价指标超预期就立即采取行动。本周应密切关注美联储、日央行的议息会议：如果美联储确实如我们判断的暂不加息，那么这轮短周期的普跌很可能就是超调了；而如果日央行进一步扩大货币操作的力度，那么上述第一点情绪面的担忧亦能得到有效缓解。在这样的背景下，新兴市场将更受资金青睐。EPFR的数据也显示，新兴市场股票基金已连续11周吸引到资金净流入，与此同时，加总后的所有股票基金、债券基金、货币基金则遭遇到了资金净流出。
中国经济显现积极变化，流动性平稳充裕，财政发力和PPP带动投资已成市场共识。上周发布的8月经济金融数据有很多积极的变化，比如工业增速和利润企稳回升、投资增速趋稳、消费和出口回升、货币信贷回升等等，投资者对短期经济基本面的担忧会进一步消退。针对当前基建、地产火热，企业资金充沛但投资意愿弱的背景，我们认为：一方面央行既要防控泡沫和杠杆风险、又要为稳增长和促改革提供良好货币环境，因此在短期操作上将继续维持流动性平稳充裕、难松难紧；另一方面财政发力和PPP带动投资又已成市场共识，上周有报道称国开行等三大政策性银行或投放数万亿贷款配合财政刺激，而规模或超万亿的第三批PPP示范项目也在近期被A股投资者广泛关注。
配置建议
3000点附近可积极一点，控制好仓位，继续在回调中布局热点板块。
上周A股在横盘震荡19个交易日之后大幅回调，两市成交额回落到4000亿以下，银证转账和沪股通呈资金净流出态势，前期较强势的环保、旅游和家电等行业个股也出现补跌。上周三中证登发布的数据显示，证金公司8月减仓246亿元，这将进一步对投资者情绪造成负面扰动。
不过，综合上述美联储9月将暂不加息、全球普跌或是超调、中国经济显现积极变化、流动性平稳充裕等判断，叠加考虑国务院大督查启动、供给侧改革有望进一步加速、人民币即将正式纳入SDR、短期汇率得到维稳等因素，我们认为后市存修复机会，当前上证指数在3000点附近时投资者可适当积极，控制好仓位，继续在回调中布局下列热点板块中的优质个股：
【1】苹果产业链，iPhone 7 Plus销量超预期、苹果股价反弹逾10%；
【2】航天军工，天宫二号发射成功、中俄联合军演；
【3】核电、钢结构、数字政务；
【4】PPP和国企改革，宝钢吸收合并武钢方案有望近期出炉；
【5】打新，本周将密集发行9只新股。
2024年12月策略中，我们认为12月中央经济工作会议有望提振投资者信心，其中财政政策值得期待，经济稳中回升信号或将延续，海外负面冲击已经阶段性消化。 展望2025年1月，宏观基本面稳步修复，但弹性还需更多政策落地生效。外部扰动因素或将增加，但政策发力应对方向明确。年初增量资金以保险等配置型资金为主，...
写在前边 上周我们认为，在政策持续发力下，经济有望平稳运行。目前资金未形成共识，但市场热度依然较高，预计活跃资金和个人投资者继续推动主题板块轮动。 展望本周，基本面量价信号将保持整体平稳，地产、消费、化债等相关政策仍将持续发力，美国“鹰派降息”压制后续降息预期，但对国内货币政策影响有限...
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