09 期 三战而“捷”

信·投顾一周投资策略
（2016.11.7-11.13）

本期主讲人

经历了“破晓”和“黎明之战”，我们认为本周开始，A股具备三战而“捷”，走出前期2800-3100围城的条件。市场第三次冲击前期新高，迈向3100-3400新的上行空间可以期待。

市场研判

全球来看，美国大选扰动了近期的市场情绪，但对A股的影响相对有限。近期“邮件门”事件的发酵，使美国大选的结局陡生变数。投资者情绪在11月8日美国大选之前会受到压制。从市场反应看，欧美股市连续下跌应对不确定性，而A股走势相对平稳独立。我们判断受美国大财团支持的希拉里当选的概率仍然较大，选举结果大概率会符合市场的预期。

影响A股的核心因素在国内。具体来看：

国内经济数据平稳，经济短期无忧。近期国家统计局公布的10月份PMI数据为51.2%，比上月上升0.8个百分点，创逾两年以来新高。结合前几个月的经济数据，国内经济保持了短期企稳向好的态势，投资者对国内经济的担心得到进一步的缓解。本周即将公布的CPI、PPI和信贷等经济数据，我们认为仍将符合预期。经济不是近期影响市场的核心因素。

流动性对市场情绪有扰动，但总体相对平稳。在汇率贬值和经济回暖的背景下，投资人担心货币政策的边际收紧。近期以来央行也确实在实施“锁短放长”的公开市场操作。但近期MLF的利率跟前期持平，Shibor和银行拆借利率本周略有回调，市场资金总体比较平稳。央行货币政策的立足点是稳健，即保持宽紧适度。近期人民币贬值压力大幅缓解，我们看到央行提前做出了MLF操作。近期有色金属和农产品的涨幅较大，也是市场资金相对宽裕的侧面验证。市场流动性不会成为压制市场的负面因素。

“恒大系”资金的撤离和部分活跃个股的大幅回落对市场情绪影响负面，但已近尾声。“恒大系”等机构资金的举牌和部分个股的连续拉升对市场情绪的提升起到了积极作用，但近期几家上市公司公告的“恒大系”资金的撤离，以及活跃个股的大幅调整，对投资者的情绪形成压制。对于和自身战略发展相关的企业如地产上市公司，“恒大系”采取战略持有的策略；而对于其他的投资标的，“恒大系”采取赚取短期差价，获利了结的策略也无可厚非。我们判断“恒大系”资金的撤离和部分活跃个股的大幅调整已接近尾声。这一现象对市场的影响也是局部和短期的。

IPO的提速迹象和深港通的开启对市场情绪有结构性的影响。证监会11月4日核准了9家企业的首发申请，有提速迹象，这在侧面印证了监管部门对当前市场平稳的认可。深港通预计将于11月中下旬正式开通。两个因素对估值较高的中小创形成负面影响。而深港通的开启，对深市QFII重仓股和A股稀缺标的（包括低估值蓝筹、优质国企、中药等）形成利好。

人民币贬值趋势缓解、改革预期的升温和地产政策的趋严，对A股市场情绪的提升有积极作用。近期伴随美元指数上升趋势的受阻，人民币贬值预期得到缓解。十八届六中全会中习总书记“核心”的确立以及近期一系列的高层人事变动，进一步提升了投资者的改革预期。习总书记上周讲话也提到抓好重点改革落实。我们判断改革会成为近期市场关注的核心。而地产限购限贷政策的趋严，包括保监会对保险公司不动产投资的限制等政策，有利于险资重新考虑除不动产之外的配置方向，而股权市场是重要的配置选择。

配置策略

综上所述，我们认为整体市场短期有扰动因素，但盘整向上的中长期格局不会改变。上证指数已走出2800-3100的围城，进入3100-3400的缓慢上行区间。但市场机会更多的会体现出结构性的特点，年底之前的策略是：布主线（改革和基建）、抓热点。部分高估值的中小创股票仍要注意风险。具体而言：

1、改革仍旧是市场未来的核心，包括股权转让，央企改革和地方国企改革等。要深挖股权转让背后的逻辑，寻求热点尽早布局；而叠加供给侧改革的国企煤炭股、叠加基建投资加码的国企建筑股等，也是有确定性的投资方向；

2、从资金的角度出发，险资是未来市场重要的增量资金来源。险资选择的投资方向需要充分重视，包括但不限于低估值的食品饮料、旅游、医药医疗和基建等；

3、从股价历史涨幅看，传媒行业今年涨幅全市场倒数第一。而许多传媒股保持了较好的成长性，估值切换到2017后更加合理，中长期看有较大的上涨空间。

4、从事件驱动的角度看，近期北方地区雾霾加重和本周供暖季的到来，对环保股形成催化。11月4日人大常委会也专门就环保召开各部委专题会议。环保股有望在年底前走出一波行情。

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