10期 在路上

信·投顾一周投资策略
（2016.11.14-11.20）

本期主讲人

经历了“破晓”和“黎明之战”后，上周A股如期三战而“捷”，走出前期2800-3100点的围城。改革主线持续强势后，行情将沿着产业链传导。我们维持中期积极乐观的观点，而在“改革+”的传导过程中，A股在3100-3400点的上攻之路上会稍作休整，在传导路上和大小盘轮动的路上，我们应该布局哪些板块？请关注本期“信·策略”：在路上。

美国大选尘埃落定，川普上任利好基建板块。

尽管川普当选超出预期，对市场产生了阶段性影响，但“不确定性”的消除有利于观望情绪的缓解；根据川普的竞选发言及背景，我们判断其上任后，会大概率重推基建，这将促进美国经济发展并带来全球基建板块的投资机会。

国内多项经济数据本周出炉，再次印证中国经济短期企稳。其中：

【1】 十月CPI同比上涨2.1%，符合市场预期；PPI同比上涨1.2%，略超市场预期， CPI与PPI数据继续释放经济企稳回升的信号；

【2】10月份社融规模增量环比下降；央行新增贷款虽环比大幅下滑，但考虑3季度末内部考核致使9月新增信贷超预期等因素，10月回落应属正常现象，不必过多担忧；

【3】上市公司整体盈利较前两季增速大幅提升，天猫双十一成交额1207亿，同比增长32.3%，佐证消费需求平稳向上。经济数据的企稳及三季报业绩向好，均为A股市场提供基本面支撑。

基建和改革主线的产业链传导将成为当前市场的投资方向。

近两个月来，我们一直重点推荐的稳增长和改革主线，得到了市场的积极验证。国家持续深化改革，推行的稳增长和改革政策均已取得阶段性成果；习总书记多次讲话提到要重点抓好改革落实、一系列关键高层人员的变动、新华社发布“坚定不移把国企改革向纵深推进”的评论，这些因素在提升投资者改革预期的同时，也决定了改革的市场核心地位还会延续。

我们判断，改革加速叠加基建投资加码的热点会向纵横传导，基建产业链的各个节点、供给侧改革的横向传导板块均是有确定性的投资方向。具体来看，传导主要有两个方向：

【1】沿着基建产业链的纵向传导，国企改革叠加稳增长政策的稳步推行、川普上台后对基建的重视，都会促进“改革+基建”持续升温，进而带动基建产业链中建筑、水泥等建材、有色及化工等相关原材料及相关机械设备和运输的需求，那么市场热点就会在基建相关的上中下游产业链中纵向传导；

【2】沿着供给侧改革的横向传导，限产导致钢铁、煤炭等价格提升，而煤炭限产叠加供暖季到来的因素，都对其替代品油气的需求形成利好，进而会促使行情向油气改革等板块横向传导。

我们预判市场在近期将展开行情与投资机会的传导，但传导路上会稍作休整。原因如下：

【1】传导具备核心驱动力，国内经济复苏过程中改革+稳增长的推进与川普当选后市场对美国将加大基建投资的预期两者叠加，将触发产业链机会；

【2】传导的时间窗口已到来，目前“改革+基建”主题的蓝筹已经有近两个月的不俗表现、上涨幅度也较可观，传导时机已成熟；

【3】传导的催化剂方面，周五晚商品期货在巨幅上涨后出现大幅下挫，这是市场投资热点传导和切换的良机。我们对传导的路径和方向上判断为，市场机会最可能向基建有关的周期品中上游或中游传导，或从大市值基建及周期股向中小市值的周期商品类传导，在风格切换时，中小市值板块近期有更多的表现机会。因此在行情的传导过程中，可先稳健布局产业链中上游相应节点的中盘股和小盘股。

另外，本周将迎来解禁和减持高峰，证监会连续三周核发IPO、提速明显，叠加人民币贬值压力持续等因素，投资者的风险偏好可能会降低，市场会在传导中稍作休整。

鉴于上述思考，我们在维持对A股中期乐观观点的同时，提醒投资者勿追涨、稳布局，操作上建议投资者延续“改革+”的产业链进行布局，同时关注近期事件带来的投资机会。具体可关注：

【1】国内稳增长及美国基建兴起预期带来的“改革+建材”、“改革+有色化工等原材料”、“改革+运输”板块投资机会；

【2】供给侧改革横向传导带来的油气改革板块投资机会；

【3】环保是PPP最集中的领域，而PPP又是国家稳增长的重点推进项目，叠加伴随供暖季到来的雾霾天气，环保板块的表现也值得期待；

【4】近期院线即将上映一系列大片，叠加传媒股估值已有较大幅度的修复，建议积极关注传媒板块。

组合净值播报

截至11月11日收盘，小市值策略组合10成仓位（2016年11月8日建仓），组合净值1.0360，累计收益3.60%。

行为事件组合10成仓位（2016年11月13日建仓），组合净值1.0212，累计收益2.12%。