15期箱底爬行

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信·投顾一周投资策略
（2016.12.19-12.25）

本期主讲人

上周我们预判市场短期面临资金压力，建议投资者轻仓等待。在市场经历了近期的调整之后，部分风险得到了一定的释放，但压制因素并未完全消除。临近年底，市场会展现出在3100-3200点一带“箱底爬行”的态势。建议投资者继续保持耐心和定力，控制好仓位，适度参与结构性的投资机会。对中长期市场继续保持乐观。

市场研判

险资退潮、资金回笼潮、解禁潮和新股发行潮的负面压制仍然存在。
首先，以建筑、家电为代表的多数险资概念股的调整已持续两周，幅度可观，风险得到一定程度的释放。但在险资监管新规出来前，很难有新的保险增量资金进入市场。前期持仓较重的股票，险资可能会有减仓动作。短期内险资退潮的负面影响犹存。

其次，上周央行通过MLF缓解了资金的回笼压力，但本周央行公开市场有6300亿逆回购到期，临近年末银行资金也有回收预期。回笼潮的压力仍然存在。

第三，本周A股市场解禁资金量997亿元，下周解禁资金量1700亿元，相比上周的557亿元，呈逐周上升态势。上周五证监会核准了11家企业的首发申请，新股发行继续保持较高频率。解禁潮和新股发行潮对资金的抽水会继续压制市场。

经济平稳、改革加速和金融政策封锁市场下行空间，股市中长期乐观。

首先，经济平稳为股市提供坚实基础。中央经济工作会议对经济定调缓中趋稳，稳中向好，质量和效益提高，结构优化。

其次，改革继续深入为股市提供向上动力。供给侧改革会在2017年继续深化，混合所有制改革成为国企改革的重要突破口。

第三，金融政策为股市向好保驾护航。政府主动对房市、债市去杠杆；18日刘士余主席强化对期货市场的监管态度，会有效挤出大量投机房市、债市和期货市场的资金。而新股发行的加速，也体现了政府对通过股市融资支持实体经济发展的重视。杠杆已被有效去除的股票市场将成为资金重要的配置选择。

市场情绪短期受债市调整和汇率下行影响，修复需要时间。

首先，上周国债期货巨幅调整、国海证券代持和货币基金巨额赎回事件对市场情绪的负面影响仍然存在，上交所隔夜国债回购利率也在上周五尾盘异动，年化利率最高至14%。投资者仍会密切关注相关事件的进展，情绪短期内难以转向乐观。

其次，美元兑人民币汇率已跨越6.95，逼近整数关口7。美元会否继续走强，央行面对流动性和汇率问题如何抉择和应对，短期也面临不确定性。

配置建议

综上所述，经济平稳、改革加速和利好的金融政策，将会封锁市场下行空间，有利于中长期的股票市场。2017年股票市场的机会将大于2016年。短期看经过前两周市场的调整之后，风险已得到一定的释放。但险资退潮、解禁潮、资金回笼潮和新股发行潮仍然存在，债市调整和汇率下行对市场情绪形成压制，市场短期缺乏充足的上行动力，会在3100-3200点一带展现出“箱底爬行”的态势。

结合中央经济工作会议和当下的关注焦点，市场的结构性机会主要体现在：

1、国企改革仍是主线，重点关注落地速度较快的地域和中央经济工作会议提到的几个行业或领域；

2、在OPEC限产、美国未来可能的积极财政政策和经济复苏等因素的影响下，油价上行的趋势可能会有反复，但没有结束。继续重点关注石油石化及受益于油价上涨的相关产业链的龙头公司，逢低布局；

3、重点关注近期事件驱动带来的主题投资机会，如中央经济工作会议对农业供给侧改革概念股和部分地产股的催化；近期京津冀雾霾的加重对环保股的催化；特朗普的强势言论和上周五南海潜航器事件对军工股的催化等。

本期净值播报

截止12月16日收盘，小市值策略组合4成仓位（2016年11月8日建仓），组合净值1.0792，累计收益7.92%，跑赢上证指数8.49%。

行为事件组合4成仓位（2016年9月13日建仓），组合净值1.0578，累计收益5.78%，跑赢上证指数2.54%。

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