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写在前面
上周，我们的核心观点是《轮动中破局》，认为市场总体风险可控，沪指有望上试3300的近一年多高点，真正的成长股会有更多的投资机会，“真成长”和“真价值”将轮番上涨。市场的实际运行结果也基本与上述判断一致：上周三沪指盘中最高摸至3305点，而在周中，传媒、计算机、军工、金融、周期、黄金等板块均快速轮动拉升。
本周，我们维持“四平”的策略框架中“经济平稳、监管平静、流动性平衡”的判断，但预计在“恐高、恐战、恐扰”的“三恐”背景之下，市场情绪会偏向于谨慎，指数或面临短期休整，建议投资者适当降仓观望，等待情绪平复后再冲锋上阵。“四平”策略框架下，“经济平稳、监管平静、流动性平衡”的判断不变。三季度以来，我们提出了经济、监管、流动性、市场情绪四方面“四平”的大判断。目前来看：
【1】“荣枯线”之上的7月PMI指数、超预期的重卡销量等中观行业数据，依然支撑“经济平稳”的判断；
【2】金融监管的协调性加强，证监会一方面继续重拳打击违法违规行为，一方面微调并购重组的审核节奏，监管环境总体依然平静；
【3】央行公开市场操作尽管近三周来首次重启单日净回笼，但并不代表货币政策转向，而上周五尾盘股指快速回调后，最新一批的IPO公司家数和融资规模均明显下降，反映整个市场的流动性仍在政策的积极干预下保持平衡。
短期应聚焦“四平”中的情绪，在“恐高、恐战、恐扰”的“三恐”背景之下，市场情绪或将偏向于谨慎。具体而言：
【1】恐高是指上证指数达到了近一年多的高点区域。部分周期蓝筹、金融蓝筹的股价在近期都有较高的涨幅，市场已经对二季度经济超预期、上游和中游行业中的上市公司中报业绩超预期等利好做出了充分反应，而家电、消费电子等前期资金抱团的“白马股”又出现了松动和回调的迹象。投资者在临界点的“恐高”情绪将趋于谨慎，选择观望为上策。
【2】恐战是指中印边界冲突的升级。上周四深夜，国防部突发声明，强烈要求印方立即将越界的边防部队撤回边界线印度一侧，并表示中国军队的克制不是没有底线的；上周五，官媒相应报道西藏军区某旅近日进行了多炮种、跨昼夜实弹射击演练；再加之7月底习主席在朱日和沙场阅兵时指出“有信心、有能力打败一切来犯之敌”，以及中国在东部黄海的实弹演习、首批援藏的10万毫升血液运抵拉萨等事件，推测中国已经在舆论宣导、外交斡旋、全局统筹等方面做好了应对局部冲突升级的准备。上周五，军工和黄金股的大幅拉升就是投资者“恐战”情绪在股市短期的直接反映。
【3】恐扰是指中美贸易摩擦和银监会“三三四”摸底检查结果上报对市场情绪造成的扰动。7月中下旬，中美全面经济对话在华盛顿举行，这是今年4月两国领导人在海湖庄园会晤的一个延续。然而，与此次对话相关的正面报道不多，8月初甚至一度还有说法称“特朗普将对中国的不公平贸易行为采取措施”。由于上半年出口对GDP增长的边际贡献，比去年同期增加了约1个百分点，因此，潜在的中美贸易摩擦对未来一段时间的中国经济增长预期将增添扰动。同时，银监会3月底部署开展的“三违反”、“三套利”、“四不当”专项治理工作，在6月份延迟要求上交摸底检查结果之后，近期又重新进入了报告上交的时间窗口。银行的摸底情况如何、未来会如何做出整改，也将对市场情绪造成一定扰动。
具体配置上，当前可低仓位关注两条主线：
【1】进一步精选“真价值”和“真成长”标的。在市场情绪的波动期，选股难度将有所加大。建议进一步深挖个股、精选多个维度多重确认的标的，比如基本面业绩优良、估值合理、股价短期涨幅不大，再叠加有涨价、供给侧改革、国企改革等利好因素刺激。从这个逻辑出发，短期涨幅过大的部分周期股，则应适当回避。
2024年12月策略中，我们认为12月中央经济工作会议有望提振投资者信心，其中财政政策值得期待，经济稳中回升信号或将延续，海外负面冲击已经阶段性消化。 展望2025年1月，宏观基本面稳步修复，但弹性还需更多政策落地生效。外部扰动因素或将增加，但政策发力应对方向明确。年初增量资金以保险等配置型资金为主，...
写在前边 上周我们认为，在政策持续发力下，经济有望平稳运行。目前资金未形成共识，但市场热度依然较高，预计活跃资金和个人投资者继续推动主题板块轮动。 展望本周，基本面量价信号将保持整体平稳，地产、消费、化债等相关政策仍将持续发力，美国“鹰派降息”压制后续降息预期，但对国内货币政策影响有限...
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