72期 平稳起步

本期撰稿人

写在前面

春节前，我们认为A股短期的快速下跌接近尾声，市场在穿越雷区后有望在3000点附近迎来黄金坑。建议投资者保持平和心态，在黄金坑里稳健布局。

展望三月，我们认为A股走平略好的概率较大，股指振幅也将逐渐趋于平稳，建议投资者不要急于抢反弹，在戊戌狗年初的“黄金坑”底平稳起步，稳健布局业绩估值匹配度较好的龙头公司，并适当兼顾重要会议进程中的政策主题。

市场研判

一、中国经济运行平稳，中长期支撑A股的基本面根基未变。

1、一季度中国经济平稳开局。从近期公布的一月份货币金融、进出口、PMI、重卡销量以及春节长假期间文娱旅游消费等数据看，多数均好于预期，反映中国经济基本面的表现并不差，至少呈现出大体稳定的局面。

2、新区建设和地方重大项目助力经济稳增长。22日召开的政治局常委会指出雄安新区要适时启动一批基础性重大项目建设，这对建设现代化经济体系的新引擎有重大意义。同时，随着开工季来临，地方上也会陆续集中开工建设一批重大项目，多个省份今年重大项目计划投资总规模均超万亿元。

二、短期流动性尚难明显改善，增量资金入市待转机。

1、美联储三月份大概率将加息。美联储上周公布的一月份议息会议纪要显示，强劲的经济增长以及通胀上行增加了进一步加息的可能性。从市场反应看，美联储三月份加息的概率已经超过80%，2018年全年有望加息3-4次。美联储的加息缩表操作，将对全球的流动性状况产生明显冲击。

2、国内流动性环境面临复杂形势，利率存上行风险。一方面，春节长假过后，央行针对春节期间现金需求的现金投放工具将逐步结束退出，叠加税期顺延、财政存款支出等季节性因素，春节后流动性环境受到多重因素扰动。另一方面，美联储三月份大概率将加息，中国央行或跟随提高公开市场操作利率。

3、A股增量资金入市待转机。从两融规模、沪深港通等资金流动变化及两市成交情况来看，短期增量资金暂处休整状态。尽管我们推测五只国家队大基金在近一个月已大幅加仓入市，而A股全年亦有望迎来约5000亿元增量资金，但当前要打破增量资金的短期观望心态，仍有待整体的流动性格局改善或市场情绪的明显好转。

三、投资者情绪仍在平复期，实质转暖还需等待。

1、“黄金坑”底迎反弹，投资者情绪从宣泄期进入平复期。一月份A股经历快速上涨之后，在一月底二月初大幅下跌，上证指数一举抹掉了2017年初以来的涨幅，投资者情绪陷入冰点。过去五个交易日横跨春节长假，股指在“黄金坑”底企稳并持续反弹，投资者情绪从暴跌宣泄期进入到平复期。

2、部分担忧萦绕，投资者情绪从平复期实质转暖还需等待。尽管股指在近几个交易日有所反弹，但投资者的一些担忧仍未彻底消散。第一，业绩雷是引发本轮暴跌的直接原因，投资者对部分公司去年年报、今年一季报业绩下修或不达预期的担忧仍在。第二，监管层为维护市场稳定，对质押股平仓、大额集中抛售等行为做了缓冲安排和窗口指导，这些维稳措施何时退出、如何退出成为投资者关注的焦点。第三，本周召开的三中全会将审议通过《深化党和国家机构改革的方案》，以推进国家治理体系和治理能力现代化，三月初召开的“两会”将确定相关机构领导人员和经济金融监管架构的新变化，这些均将在市场层面带来一定的反馈。第四，2017年四季度曾引发市场调整的资管新规，或将在未来一两个月正式出台，其对股市资金面的短期影响尚难精确估计。

配置建议

综上所述，我们认为中长期支撑A股的基本面根基未变，但短期流动性尚难明显改善、增量资金入市仍待转机，尽管过去五个交易日A股在“黄金坑”底迎来了反弹，投资者情绪从宣泄期进入平复期，但由于一些担忧仍未彻底消散，市场情绪的实质转暖还需等待。叠加未来几周重要会议进程中的维稳预期，我们判断A股三月走平略好的概率较大，股指振幅也将从前两个月的大幅波动逐渐回归常态、趋于平稳。

具体配置上，建议投资者不要急于抢反弹，而应在戊戌狗年初的“黄金坑”底平稳起步，稳健布局业绩估值匹配度较好的龙头公司，并适当兼顾重要会议进程中的政策主题。比如：

1、金融蓝筹。经济平稳向好，坏账率下降、盈利水平和质量提高、行业集中度提升，均为银行、地产等股价提供向上弹性。

2、消费蓝筹。春节长假期间，居民旅游交运、传媒影视等领域消费火爆。经过本轮调整后，部分食品饮料、旅游、传媒、零售、医药等消费品龙头已回到合理的估值区间。

3、农业、汽车。一方面，十九大报告、2018年中央经济工作会议及中央一号文件均重点提及乡村振兴战略，而财政部已牵头筹建中国农垦产业发展基金，计划规模500亿元左右，以推进农垦改革发展、助力乡村振兴战略实施，农业相关个股有望受益。另一方面，国内车企与海外知名车企的股权合作前景，将为汽车股龙头带来一定的吸引力。