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本期主讲人
上周我们判断，监管呵护态度明确，中报行情来临，叠加宏观政策有所转向，市场的反弹之路将会延续。周一到周四市场窄幅波动，周五放量上涨，印证了我们的判断。
展望本周，虽然金融去杠杆的总体方向不会改变，但节奏会有调整，政策和市场层面出现了更加积极的信号。资管新规细则好于预期、流动性边际宽松和政策预期继续向好，投资者前期的悲观情绪将进一步得到缓解，市场的信心将被点燃。建议投资者密切关注国内政策动向，择机布局受益于信心提振的消费、金融和部分周期品龙头。
资管新规配套细则出台，政策预期继续向好，有助市场信心点燃
1. 配套细则相比资管新规有所放松，市场对监管过严、融资过紧的担忧得到缓解。近日央行正式公布《明确规范资管业务指导意见的通知》，银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法》、证监会就《证券期货私募资管管理办法》征求意见。配套细则相比之前的预期有所放松，如公募产品可以投一部分非标、公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元、符合一定条件的老产品可以投资新资产、银行自主整改替代监管的硬性指标等。虽然金融去杠杆的整体方向不会改变，但政策执行的灵活性大大提升，降低了市场对政策过严可能带来的风险的担忧。
2. 监管层对当前国内外局势有所考量，有动力和能力去对冲可能面临的风险。第一，当前我们面临的主要问题有：经济增速的放缓预期、中美贸易摩擦以及债务违约和质押风险。第二，监管层对当前局势有所考量，会采取措施进行对冲，而财政政策也有较大的可为空间。如财政部着力帮助小微企业和“三农”主体，包括扩大小微企业所得税优惠政策范围、加大金融支农力度等。第三，中共中央政治局会议将在7月底召开。我们判断，实质性的利好政策会逐步有所预期。如增加财政补贴、对个人和中小企业减税降费等。
国内流动性边际宽松，汇率较快贬值不会成为常态
1. 央行组合拳保持流动性合理充裕，银保监会发声加大信贷投放力度。首先，央行方面，在月初实施定向降准释放约7000亿流动性后，上周通过公开市场操作净投放6100亿元。同时有市场消息称，央行近日窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。第二，银保监会方面，近日郭树清主席提出，大中型银行要加大信贷投放力度，带动小微企业贷款利率明显下降。央行及银保监会的指导有利于保持流动性合理充裕，切实缓解企业融资难、融资贵的难题。
2. 汇率较快贬值不会成为常态，不必过分担忧。首先，近三个月人民币兑美元中间价跌幅超过7%。人民币汇率的较快下行，和美国强劲的经济基本面，以及中国经济增速的放缓预期密切相关。美联储预测其二季度GDP增速或上升至5.3%。第二，汇率贬值在对冲贸易摩擦带来的出口压力上有一定的积极作用。第三，若国内各项支持政策落地，市场信心回升，汇率的较快贬值难以成为常态。特朗普近日也再度对美联储加息表示不满，如果加息进程受到影响，对人民币汇率也构成利好。
聊聊配置
综上所述，近期落地的资管新规细则好于预期，流动性边际宽松，预计即将召开的政治局会议将继续出台实质性的对冲政策。虽然经济仍存在增速放缓的压力，中美贸易摩擦还在继续，但悲观因素已被前期市场的下跌所消化，市场的信心将被点燃，结构性的修复行情有望延续。
1. 中报业绩预期优异的消费品龙头。国家政策可能在减税降费、扩大内需等方面发力，可重点关注受益的消费品龙头公司。
2. 金融行业中的银行、保险和券商龙头。资管新规细则对部分限制进行解锁，理财产品的购买门槛也有所降低，对优质银行形成利好；保险龙头前期受制于债务违约和投资压力，后续有望延续修复行情；市场风险偏好提升后，券商龙头也值得重点关注。
3. 部分中报业绩向好的周期品龙头有望迎来反弹行情。
2024年12月策略中，我们认为12月中央经济工作会议有望提振投资者信心，其中财政政策值得期待，经济稳中回升信号或将延续，海外负面冲击已经阶段性消化。 展望2025年1月，宏观基本面稳步修复，但弹性还需更多政策落地生效。外部扰动因素或将增加，但政策发力应对方向明确。年初增量资金以保险等配置型资金为主，...
写在前边 上周我们认为，在政策持续发力下，经济有望平稳运行。目前资金未形成共识，但市场热度依然较高，预计活跃资金和个人投资者继续推动主题板块轮动。 展望本周，基本面量价信号将保持整体平稳，地产、消费、化债等相关政策仍将持续发力，美国“鹰派降息”压制后续降息预期，但对国内货币政策影响有限...
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