第120期 普涨到分化

在二月策略《迎接春天》中，我们认为在流动性宽松预期更加明确、两会前后利好政策预期升温以及风险事件的逐步解除的背景下，市场有望迎来反弹春天。建议投资者把握机遇，布局两大投资主线。

本周，前期扰动市场的风险因素得到充分释放，多项政策有望形成合力，金融稳定预期增强，行情有望延续。但反弹不会一蹴而就，普涨行情将切换为分化行情。建议投资者关注两方面的投资机会。

扰动市场的因素逐步释放，资金加速流入表明投资者风险偏好有所提升，市场上涨行情有望延续。

【1】1月金融及外贸数据亮眼，重磅数据空窗期有助于提升市场信心。1月新增人民币贷款及社融规模创历史新高，表明货币传导机制正逐步疏通，宽货币到宽信用政策开始发挥效力。其中表外融资结束负增长，释放积极信号，社融增速企稳的确定性高。按美元计1月外贸数据同样超市场预期。出口增速由负转正，进口负增长幅度缩窄。虽有春节错位等因素影响，但也减轻了投资者对外贸的担忧。1月CPI及PPI增速回落与过去消费疲弱有关，投资者已有一定预期，继续发酵可能性不大。本周无重要的宏观数据发出，投资者对基本面的消极情绪大幅提升的可能性不高。

【2】中美磋商取得重要阶段性进展，短期外贸风险降低。15日，习近平主席会见美国贸易代表及财政部长。在第六轮中美经贸高级别磋商中，中美双方就主要问题达成原则共识。同时约定本周在华盛顿继续磋商，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。本轮贸易磋商释放了一系列积极信号，极大降低了外贸不确定性。

【3】国内外资金加速流入市场，投资者风险偏好明显提升。上周，北上资金加速流入A股市场。沪深股通单周净流入资金达263.73亿，处于史上第二高位。同时，两融余额快速回升，截止上周四，单周增加183.94亿，创18年以来新高，代表市场较高风险偏好的投资者开始进入市场。

坚持稳中求进的总基调，多项政策和措施有望形成合力，金融稳定预期增强，为投资者信心提升奠定基础。

【1】积极的财政政策注重加力提效，差异化信贷政策支持化解风险。首先，地方债发行速度加快，为稳投资提供资金支持。仅春节前两周地方债已发行4180亿，超去年4季度总和。其次，国务院副总理韩正15日到财政部调研并主持座谈会，研究部署减税降费等工作，促进社会健康发展。最后，多策疏导货币政策传导机制。11日，国务院常务会议决定支持商业银行多渠道补充资本金。中办国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，实施差别化货币信贷支持政策，提高对民营、小微企业贷款支持力度。

【2】国家与企业齐发力，助力消费平稳增长。一方面，商务部将在4月份召开全国性专题会议，推进落实促销费的系列举措。另一方面，汽车厂商相继推出促消费计划。日前，长安欧尚宣布率先实施汽车补贴，最高可享受22000元厂家补贴。北京现代部分车型享受厂家直补购置税50%。一汽大众推出四款车型，可按照金融贷款分期支付车款。

【3】资本市场重要性凸显，稳金融政策不断出台。A股三大股指大幅上涨登上《新闻联播》，再次体现出国家对资本市场的重视。科创板和注册制距离落地实施又近了一步，相关制度已开始征求专家、券商、投资者及企业代表等的意见。此外，继投资者准入条件和投资范围的放宽后，外籍员工参与股权激励的管理办法也于上周印发，资本市场开放程度稳步提升。

综上所述，扰动市场的风险因素逐步释放、多项政策有望形成合力，当前是上半年较好的投资窗口，投资者参与市场的动力有望增强。但市场交易行为也会带来波动，反弹行情不会一蹴而就，上周呈现的普涨行情或将切换为分化行情，建议投资者关注两方面的投资机会。

【1】与高端制造、“科创”相关的创蓝筹股票。在国内外风险因素大幅缓解、投资者风险偏好提升的背景下，高端制造、人工智能、工业互联网、物联网、5G等受到国家鼓励、业绩确定性较高的成长龙头将吸引更多关注。

【2】受益于政策及涨价的主题性投资机会。国家逆周期调控力度明显加大，与稳增长相关的基建及房地产板块龙头企业将明显受益。供给减少推动猪价逆市上涨，猪周期产业链投资价值显著提升。而猪周期的机会早已在投资日历《为什么那些热点 你一碰就凉？！》中有所提示，投资者具体可参阅日历中的观点。