145期 底线配置机会再现

上周，我们认为，市场对各类风险事件预期低点已过，建议投资者积极调仓，优化配置。

本周，我们认为，中美贸易摩擦升级，国内对冲政策仍有空间。金融防风险基调未变，美联储9月降息概率上升，2700-2800点仍是市场重要底部区域。市场在充分消化外围扰动后，将再次出现战略配置机会。可关注低利率预期下配置价值提升的高分红品种、受益于外资扩容的核心资产。也可关注具有避险属性的黄金板块的交易性机会。

中美贸易摩擦再升级，国内政策仍有对冲空间

【1】中美贸易摩擦再升级，年内经济压力可控，负面影响将集中在明年体现

周末，财政部宣布了针对美国第三轮加征中国商品关税的反制措施。随后，特朗普再次提出全面加征中国商品关税。根据中信证券宏观组判断，如果后续中美贸易谈判未见显著缓和，今年剩余几个月可能出现抢出口效应，短期提振年内净出口，经济压力可控，维持三季度GDP增速6.2%的判断。但是到了明年，加征关税对经济的压力将进一步体现。

【2】面对贸易摩擦升级，国内政策仍有应对空间

面对加征关税对经济的潜在冲击，国内政策仍有加码应对空间。财政政策方面，专项债仍有发力空间；货币政策方面，净投放力度可以适度加大。国企改革稳步推进，上海、深圳等区域政策陆续推出，上市公司分拆子公司上市等资本市场改革政策落地，长期都有助于稳定经济或市场情绪。此外，人民币汇率近期呈现逐渐贬值的格局，在岸人民币汇率已达到7.1，也在一定程度上对冲了加征关税对贸易的负面冲击。

美联储9月降息概率提升，影响市场配置偏好

【1】多重因素暗示美联储9月降息概率提升

在全球央行年会上，美联储主席鲍威尔虽然未明确降息，但表示将继续采取适当的行动维持经济扩张。此次贸易摩擦升级，加强了美联储降息的必要性。此外，特朗普在鲍威尔发言后抨击美联储不作为，随后美股大幅调整。来自外部的压力也将提升美联储在9月做出降息决策的概率。

【2】美联储降息可带来资金风险偏好改善，同时影响市场配置偏好变化

今年全球多个国家已进入宽松周期，先后有超过20个国家降息，欧央行在9月降息的预期也在升温。一方面，全球宽松潮给了国内货币政策更多的腾挪空间，伴随着利率市场化改革，有助于降低企业融资成本，提升盈利水平。另一方面，利率下降时，资金将更愿意寻求收益率更高的资产，有助于风险资产估值提升。特别是高分红且业绩增长稳定的股票，有望获得明显的增量配置资金。

市场宽幅震荡在所难免，底线思维仍需保持

受到中美贸易摩擦升级，外围市场大跌，人民币汇率贬值等因素影响，市场短期宽幅震荡在所难免。但是全球流动性宽松预期不断提升，几大国际指数集体扩容，都将为后期市场情绪修复提供契机。结合此前政治局会议重提“六稳”，以及股权质押风险防控的需要，前期反复确认的市场底仍具备支撑力度，2700-2800点仍是市场重要的底部区域。

综上，我们认为，中美贸易摩擦反复，国内政策有应对空间。在美联储9月降息预期上升、国内防范金融风险基调未变、国际指数调升A股权重等因素支撑下，市场底线未变。建议投资者等待市场充分消化外围扰动后，把握2700-2800点附近的战略配置机会。具体包括：

【1】在美联储9月大概率降息的前提下，关注银行、建筑建材、电力等高分红板块。利率下行的环境中，稳定的高股息品种将获得更多长期配置资金的关注。

【2】继续关注外资持续配置且业绩确定性强的核心资产。外围市场波动以及汇率波动会影响外资的短期流向，但是外资长期增配A股的逻辑不变。另外，富时罗素指数发布指数调整结果，以及本周MSCI上调A股纳入因子，可能带来短期博弈机会。

【3】贸易摩擦升级以及美联储货币政策预期管理不力，可能为黄金等避险品种带来交易性机会。