148期 接力

上周，我们认为，在全球流动性拐点将确认、国内逆周期调节政策发力以及中美贸易摩擦短期舒缓的情况下，市场将站稳3000点并稳步上行。

展望本周，我们认为流动性的利好接力密集到来，政策的利好接力仍将持续，市场仍将维持上行的趋势，待基本面企稳预期确认后，四季度市场有望迎来更大的上涨动力，建议投资者均衡配置，提前布局，重点关注受益于流动性宽松与逆周期调节政策发力的金融、基建、地产板块，和受益于行业弱复苏且估值相对较低的汽车、家电、医药等消费板块。

1、流动性的利好接力密集到来，增量资金加速入场。

（1）全球流动性拐点到来，国内实际利率下行落实。9月12日欧央行宣布降息10BP，并启动新一轮量化宽松。目前，市场预期美联储9月18日降息25BP的概率为88.8%，我们认为美联储降息也会在本周落地，同时，美联储9月份资产负债表开始重新扩张，近两周内扩表近100亿美元。随着欧美两大经济体降息及宽松周期的开启，全球流动性拐点再次确认到来。国内来看，国常会提出的降低实际利率水平也将在本周落地，一种可能性是央行本周小幅调降MLF利率且带动LPR利率下行；另一种可能性是即便本周不降低MLF利率，考虑到全面降准释放的8000亿资金周一落地，市场流动性充裕，9月20日LPR报价利率也会出现微降。

（2）流动性宽松下增量资金加速流入A股。在全球新一轮货币宽松下，风险类资产持续受到资金的青睐，而在全球风险资产中，A股估值仍然具备吸引力。近一周北上资金净流入108.92亿元，本月已累计流入389亿元，创下自今年3月以来的新高，预计本周外资仍将持续大量净流入的态势。9月23日，标普道琼斯纳入A股与富时罗素A股扩容同时生效，将为A股带来约70亿美元的被动增量。

2、政策的利好接力仍将持续，贸易摩擦边际缓和，支撑市场风险偏好。

（1）国庆节前政策利好的接力仍会持续。9月初国常会以及央行降准传递了非常明显的稳增长信号。上周外管局宣布取消了QFII和RQFII投资额度限制，证监会公布了标志着资本市场改革总体方案的“深改12条”，预计后续对于推进资本市场开放、推动中长期资金入市、加强法治监管等还将陆续推出多项配套措施和改革细则。同时，产业政策、区域政策预计也将持续推出，接连不断的政策接力有助于提振市场情绪。

（2）中美贸易局势出现阶段性缓和。特朗普宣布将加2500亿美元商品加征关税从25%提高到30%的时间从10月1日推迟到10月15日。中国公布了对美加征关税商品排除清单以及就采购美国农产品进行询价，中美双方工作层也将于近期见面开展磋商，中美贸易局势出现阶段性缓和，有助于A股市场风险偏好保持稳定。

3、基本面企稳预期正在酝酿，将接棒成为四季度行情的主要动力。

作为观察实体经济融资需求的重要指标，8月社融总量及结构均有改善，尤其是企业部门的中长期贷款增速有所转好。我们认为，在专项债额度提前、范围扩大等政策催化下，基建增速在年内将回升至6%~8%的水平；消费主要受汽车拖累，而汽车8月销量符合预期，产量降幅收窄，消费增速有望回归平稳。经济在三季度见底、四季度企稳回升的预期将从分歧走向共识，并成为四季度行情的主要动力。

综上所述，我们认为流动性的利好接力密集到来，政策利好接力仍将持续，市场仍将维持上行的趋势，待基本面企稳预期确认后，四季度市场有望迎来更大的上涨动力，建议投资者均衡配置，为迎接四季度行情提前布局。具体配置上，我们坚定拥抱具备业绩确定性及估值合理的核心资产龙头标的，重点关注以下两条主线：

1、受益于流动性宽松与逆周期调节政策发力且低估值的金融、基建、地产板块。金融行业估值低且股息率高，属于流动性宽松下的优质品种，其中非银板块受益于流动性宽松和政策持续催化，银行板块业绩确定性强，降准一定程度抵消LPR实施对净息差负面冲击。基建行业受益于专项债扩容以及基建增速回升。对于地产板块，近期银保监会的表态缓解了市场对房企融资收紧的高紧绷态度，贵阳放松公积金贷款政策表明了政策更加注重因城施策，地产板块也将受益于流动性宽松及政策的边际微调。从北向资金9月以来成交净买入前十大股票来看，也主要集中于银行、非银、建材以及地产行业。

2、受益于行业弱复苏且估值相对较低的汽车、家电、医药等消费板块。二季度是汽车行业量、价的低点，预计下半年开始行业弱复苏，优质零部件板块触底回暖。地产竣工数据好转、成本红利释放，家电行业经营环境出现明显改善，北向资金9月以来也持续流入家电龙头。医药兼具成长和防御性，具备长期配置价值。