172期 风景独好，配置再起

上周，我们认为国内促复工、保增长政策延续，金融市场流动性总体充裕，而海外疫情快速爆发将对全球经济和金融市场造成冲击，海外市场及原油价格大幅下跌对A股形成扰动。

本周，我们判断海外疫情防控出现积极变化，政策将助力恐慌情绪修复。国内风景独好，疫情控制、经济基本面及金融市场风险均低。上证综指2800-2900点将是战略配置区间，建议投资者关注新旧基建以及科技板块的投资机会。

丨多国政策发力改善疫情防控预期，资本市场波动幅度将趋于缓和。

❶ 海外疫情引发全球资本市场恐慌性下跌。

截至北京时间3月14日17时，海外130多个国家和地区确诊病例超6万例，欧洲每日新增确诊病例数超过国内高峰时期，多国官员及公众人物确诊感染。

部分国家消极防控推升投资者恐慌情绪，多国股市触发熔断机制，国际金价和油价大幅下跌。而上周五美股、港股已有止跌回升迹象，资本市场继续巨幅下跌的概率不高。

❷ 疫情防控出现积极变化，恐慌情绪有所缓解。

意大利已实行全国戒严管理，美国、西班牙等国家宣布进入紧急状态、扩大检测范围等多措施应对疫情。

参考国内经验，在严格执行有效的防控措施后，乐观估测新增确诊病例数将在14-21天内出现拐点。

市场关注度较高的特效药临床实验或于4月结束，若研发成功也将成为全球疫情控制的转折点。

❸ 多国积极出台政策，资本市场巨幅波动的风险降低。

一方面，多国加码货币财政政策降低疫情对经济的影响。英国、挪威、塞尔维亚等国家相继降息，预计美联储3月18日将继续降息，意大利、英国等国家出台财政刺激计划。另一方面，加拿大、澳大利亚、日本央行为资本市场提供流动性，英国、意大利、西班牙、韩国均发布禁止卖空政策，助力稳定资本市场。

丨国内风景独好，或为全球投资避险的最佳区域。

❶ 我国疫情已率先出现转机，一次性冲击不改变小康社会的目标。

湖北日新增确诊病例大幅下降，其他地区均为境外输入，医疗专家已携带大量医疗物资驰援海外。强力的防疫措施对短期经济造成一次性冲击，2月新增人民币贷款、社融规模均不及预期。近期发电耗煤快速回升，预计4月初非湖北地区复工/复产达到正常水平。习主席强调坚决克服新冠肺炎疫情影响，全力打好脱贫攻坚收官战役，确保实现全面建成小康社会的宏伟目标。

❷ 我国政策空间充足且工具丰富，共同支持基本面“填坑”。

疫情冲击强化基建主线，预计专项债规模将提高到3.2万亿左右，对应基建用专项债约1.44万亿，带动基建投资增速提升至10%左右。货币政策有望迎来双降，3月16日定向降准将释放长期资金5500亿元，后续MLF及LPR的1年期利率预计将下调5bp。发改委等二十三部门联合发文促消费，帮助文化旅游产业恢复营业，鼓励增加汽车号牌限额，加快5G网络等信息基础设施建设。南京等地还发放消费券，有利于消费回补。

❸ A股估值及流动性均有韧性，战略配置区间再现。

上周海外市场巨震，道琼斯工业、富时100、德国DAX等指数跌幅超10%，A股有一定独立性。当前沪深300PE为11.7倍，处于上市以来27%分位，远低于标普500、道琼斯工业指数估值。前期贡献增量资金的个人投资者多处于浮亏状态，机构投资者有仓位约束，卖出空间有限。上证综指再次处于战略配置区间，2月新发行基金将逐步投资，市场流动性压力不大。

— 聊配置 —

丨把握战略配置区间，关注两条主线的配置机会。

综上，我们认为海外疫情防控出现积极变化，恐慌情绪逐步修复，巨幅波动风险下降。我国已率先走出疫情阴影，多项政策加码支持基本面“填坑”。

A股估值合理及流动性相对宽裕，建议投资者把握2800-2900点的战略配置区间，关注两条主线的投资机会：

❶关注受益于经济预期见底、复工复产推动的周期板块和受益逆周期调节的传统基建龙头，包括有色、建材、化工等，以及“新基建”拉动下的城际高速和城市轨道交通等。

❷ 科技是全年投资的主线，踏空上一轮科技行情的投资者，可逢低介入有业绩和成长支撑的核心科技股。