173期 底线思维，中线配置

写在前面

上周，我们提示密切关注海外疫情防控以及国内政策情况，建议投资者关注新旧基建以及科技板块的配置机会。

本周，我们认为可以用来观测市场是否见底的信号包括：海外疫情出现拐点、美元见顶、美股成交量回归常态、宏观经济政策明朗、资本市场维稳政策推出。

2600-2700点是重要的底部区间，建议投资者从底线思维出发，把握中线配置机会，积极开展基金定投，并继续关注大科技、稳增长两条主线。

— 研大势 —

丨海外疫情防控升级，美元升值和美股恐慌性下跌进入尾声。

❶ 海外疫情防控升级，预期改善将先于疫情拐点。

上周海外疫情加剧，压制市场情绪，疫情拐点仍需密切关注。与此同时，上周超过10个国家宣布进入紧急状态，目前宣布进入紧急状态的国家已经超过40个。

参考国内经验，海外严控举措有望在4月中下旬初见成效。实际上，采取严控措施本身就会稳定社会预期。在实际疫情拐点出现之前，市场预期会率先出现改善。

❷ 美联储维稳政策有助于切断流动性风险传染，美元升值进入尾声。

海外疫情蔓延造成市场恐慌情绪，投资者纷纷抛售金融资产引发流动性风险。在这个过程中，抛售大量海外资产造成美元快速升值。

美联储重启QE、设立商业票据融资便利、设立货币市场基金流动性便利，着力于阻断流动性风险扩散。这些举措发挥效用后，美元快速升值将告一段落，并逐渐回归均值，这将有助于海外资金回流。

❸ 美股目前处在恐慌性下跌的尾声，成交量回归常态将是短期企稳信号。

近期美股快速下跌期间，成交量快速放大，说明市场大幅下跌的主因是担忧经济衰退造成的恐慌性抛售，而非流动性枯竭。

目前VIX指数已接近2008年峰值，并出现回落迹象，表明恐慌性下跌进入尾声。

随着美联储各项维稳措施发挥实效，市场情绪将逐步平复，成交量回归常态将是美股短期企稳的重要信号。

丨宏观经济政策将重新凝聚共识，监管层严防金融市场风险。

❶ 宏观经济预期有待重新形成共识，政策有望逐渐明朗。

1-2月工业增加值、固定资产投资、社零累计同比均下降超过10%，低于市场预期。

目前市场对于全年的宏观经济目标存在一定分歧，但是稳就业、稳增长的大基调不会改变。扩大专项债额度、适度提高赤字率、降低市场利率都是潜在的政策工具，储备充足。

按照惯例，月底预计召开中央政治局会议，有望对全年经济进一步明确定调，稳定市场预期。

❷ 维稳市场政策陆续推出，监管层严防金融市场风险。

市场快速调整后，股权质押风险需要加强重视。经过测算，虽然质押总规模较峰值下降2成，风险爆发临界点较过去2年有所下移，但是仍然不可掉以轻心。

监管层会坚守不发生系统性风险的底线，2600-2700点是重要底部区域。

新华社评论指出，提高居民财产性收入需要更加稳健的资本市场，我们也看到监管层开始积极行动。

央行宣布将在香港发行100亿元央票，有助于保持汇率稳定，缓解外资抛售。周末多部委领导介绍维护金融市场稳定有关情况，体现监管政策对于市场的支持。

— 聊配置 —

丨把握中线配置机会，关注两条主线的配置机会。

综上，我们认为可以用来观测市场是否见底的信号包括：海外疫情出现拐点、美元见顶、美股成交量回归常态、宏观经济政策明朗、资本市场维稳政策推出。

2600-2700点是重要的底部区间，建议投资者从底线思维出发，把握中线配置机会，积极开展基金定投，并继续关注大科技、稳增长两条主线。

❶ 基金定投

目前万得全A的PB处在近10年的11%分位，PE（TTM）的倒数与10年期国债收益率的差值处在72%分位，表明市场已进入低估值区域，具备较高的中长线配置价值。建议投资者勇于在底部区间开展基金定投。

❷ 大科技主线

科技板块是全年的主线，踏空上一轮科技板块的投资者，可以布局确定性强的高成长品种。对于受外需影响比较大的品种，短期应适当回避。

❸ 稳增长主线

关注复产复工、稳增长相关的基建、地产产业链品种。