234期 看长做长，主线向业绩切换

本期撰稿人

研大势

投资者行为主导市场，市场驱动力逐步向业绩切换。

1、基本面平稳，投资者情绪主导当前市场。

上周公布的5月经济数据基本符合预期，规模以上工业增加值两年平均增长6.6%。虽然消费受到散点疫情影响而复苏放缓，但制造业投资保持高增长，两年平均增长3.7%，经济整体处于平稳恢复阶段。

而市场对此反应弱化，指数在全周的波动加大，这背后更多是体现了临近月末，存量资金频繁调仓的博弈，投资者情绪将会加剧市场波动。

2、增量资金入场减缓，存量博弈依旧是短期主旋律。

上周北上资金净流出50.05亿元，相比前一周的净流入29.31亿元大幅减少。同时根据测算，目前股票型的公募和私募基金净仓位变动不大，绝对仓位水平处于历史均值水平。从两融资金观察，融资余额增速放缓，融资买入额较前一周下降45%，资金的风险偏好在回落。

增量资金在临近月末的入场意愿减小，博弈行情短期还会持续。

3、中报业绩披露在即，市场驱动力由估值逐步向业绩切换。

前期受交易驱动的中小市值公司由于估值弹性大而表现较好，但随着7月临近，中报披露的开启，市场对中报业绩的关注将会提升，市场驱动逻辑将会从估值逐步向业绩切换。

由于新的披露规则不强制要求对中报进行业绩预告，往往优先披露预告的公司业绩优秀，业绩将对市场形成正面支撑。

海外美联储加息预期升温，对国内影响有限。

1、美联储货币政策预期调整，市场反应有限。

美联储6月会议虽然没有释放任何实质收紧信号，但在整体表述上偏鹰派，特别是对疫情和经济的表述更加积极，并大幅上调了经济和通胀预期，点阵图显示的未来两年加息预期也在升温。

由于美联储对市场预期管理较为充分，海外市场整体反应相对有限。同时，实质上的缩表和加息进程将非常缓慢，预计2022年才会进行缩减购债，2023年才会开启加息周期。

2、基本面优势之下，美元走强对国内市场影响有限。

在美联储货币政策正常化的预期之下美元将开启一轮走强周期，新兴市场将面临美元回流风险。

但从目前的情况看，新兴市场分化较大，除巴西、土耳其等个别债务、通胀双高的经济体之外，新兴市场整体的资金流出风险不如2013年那一轮的美联储政策退出周期，而中国作为新兴市场中基本面相对占优的地区，A股资产仍将成为全球资本的配置选择。

未来宏观和市场流动性保持平稳。

1、未来宏观和流动性环境平稳，长期来看需关注信用风险。

月末的博弈行情将逐步进入尾声，基本面主导下的市场环境将会更加理性，预计7月的宏观环境仍将保持平稳恢复，供给端工业生产和服务业生产保持高景气，需求端制造业投资增长对冲基建回落压力。

但企业盈利增速转弱的背景下，信用违约风险将有序释放，是市场潜在的压制因素，央行在此基础上仍会保持流动性的稳定投放，维持银行间利率的稳定。

2、存款利率调整，长期利好资本市场。

多家商业银行下发调整存款利率授权管理通知，一年期以上存款利率大多要下调，此举从长期来看利于降低银行负债成本，进一步推动银行降低实体经济实际融资成本。

同时，长期存款收益下降，将推动储蓄资金进入资本市场。

聊配置

未来投资主线将向业绩切换，关注两条主线的配置机会。

综上，本周我们认为市场短期由投资者行为主导，场外资金入场减缓，存量博弈格局还在继续，未来投资主线将向业绩切换。海外市场对美联储缩表及加息预期变化，但对A股整体影响有限。未来基本面和流动性环境稳定，信用风险是压制因素。

配置上，建议投资者继续关注科技+制造双重属性板块及政策主题性投资机会。

1、自主可控领域的电子、军工等板块

建党100周年临近，国防、科技安全相关板块热度提升；电子、军工板块中报业绩增速预期较高。

2、受益于碳中和、碳达峰政策的新能源领域

光伏、储能、新能源汽车产业具备长期确定性，仍将是资金重点配置方向。