扰动因素渐消，全面修复推进

上周策略中，我们认为政策、经济和外部环境的预期在逐步改善，市场从极度的恐慌性情绪中转向，投资者会对政策预期进行博弈性交易，市场进入稳步修复行情。

本周，宏观政策释放积极信号，扰动市场的不确定因素进一步出清，推动市场情绪转暖，全面修复行情稳步推进。建议投资者继续布局政策支持，预期转好和估值低位的板块，进行均衡配置。

研大势

利好政策频出抬升经济预期 

【1】防疫政策更重精准。11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。措施涉及隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务、疫苗接种、疫情防控、滞留人员疏解等方面，更加注重精准，有助于减小疫情防控对正常生产经营活动的阻碍，抬升经济恢复斜率。

【2】地产基本面有望改善。11月8日，中国银行间交易商协会发布消息，将通过民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。此举有助于缓释民营企业债券融资的违约风险，改善债券投资人风险偏好、利于民企发债融资。同时，未来更加精准的防疫政策也有望进一步推动地产销售，从融资端和销售端带动地产基本面企稳。

【3】10月基本面数据稍弱，但未来有望稳步修复。10月出口增速-0.3%，较上月回落6个百分点；CPI同比读数回落至2.1%（前值为2.8%），核心CPI低位徘徊，整体需求较弱；新增人民币贷款和社融分别为6152亿元，9079亿元，低于去年同期水平，但企业中长期贷款相较去年同期仍有正增长。往后看，在政策的扶持下，疫情对经济边际扰动将减弱，地产基本面有望企稳，居民对经济的预期也将得到改善，未来经济基本面有望稳步修复。

海内外扰动因素渐消推升全球风险偏好

【1】美国通胀预期拐点已现，未来加息终点可能更低。美国10月CPI和核心CPI数据双双低于预期，10月CPI同比上涨7.7%，核心CPI同比上涨6.3%。当前住宅项、食品项以及薪资增速维持高位下的部分核心服务项等通胀的主要支撑项难以使通胀再创新高，且联储持续加息环境下商品消费需求已边际降温，预计美国通胀预期拐点已现。12月美联储大概率加息50bp，加息终点预期有望降低至5%，二者将共同推动美元指数拐点确认，带动全球资产定价中枢上移。

【2】地缘政治扰动减弱，全球风险偏好改善。2022年美国中期选举基本告一段落，美方通过激化中美矛盾转移国内视线的诉求有所降低。同时，国家主席习近平将参加G20峰会，计划与法国总统马克龙、美国总统拜登等多国领导人会见，此举有助于缓和中美、中欧之间的冲突。俄乌冲突方面，俄罗斯宣布从赫尔松部分地区撤军，同时，俄美将开展俄乌冲突爆发以来首次直接对话，预示俄乌冲突转折点可能将至。

市场情绪底夯实，全面修复稳步推进。在利好政策频出和海内外扰动落地影响下，上周五北向资金结束上周一以来的持续流出，大幅流入近150亿，市场成交额破1.2万亿元，为近三月的最高点，表现了市场对中国经济的修复信心，市场投资者情绪明显转暖，右侧买点已经确认。往后看，国内私募、前期持续流出的配置型外资、游资以及抄底型资金可能会逐步入场，会成为市场增量资金的重要来源，后续市场投资者将进一步形成合力，推动市场迎来持续数月的全面修复行情。

综上，宏观政策释放积极信号，扰动市场的不确定因素进一步出清，推动市场情绪转暖，全面修复行情稳步推进。建议投资者继续布局政策支持，预期转好和估值低位的板块，进行均衡配置。

聊配置

【1】顺周期板块。目前基本面预期转好的工业金属，化工，偏交易型的金融地产。

【2】前期受海外加息影响较大板块。重点关注港股和贵金属。

【3】疫情精准防控下的受益板块。重点关注新冠相关的疫苗，特效药，消费医疗器械，医药流通等细分行业。

【4】自主可控。军工板块三季报有望延续高景气，后期盈利确定性和延续性都较高。总书记报告强调“安全”“科技自立自强”等关键词，可关注信创板块的主题机会。