波动亦是加仓时

本期撰稿人

写在前面

    展望本周，我们判断经济短期承压，政策拐点强化修复预期，外部扰动渐消，市场处于中期修复途中。政策预期先于基本面改善，验证过程及短期资金博弈或引起波动，投资者不必过于担心，建议均衡布局政策支持、预期转好和估值处于低位的板块。

— 研大势 —

【1】疫情防控及地产政策拐点确定，支持中长期基本面改善。国务院联防联控机制召开新闻发布会，要求采取更为科学精准的防控措施，努力降低对人民群众生活的影响。广州多区解除临时管控，成都、北京、深圳等地放松核酸查验，防疫政策拐点确认。央行、银保监会、证监会先后出台地产支持政策，形成了信贷、债券、股权等三大融资政策支持体系，地产有望迎来困境反转。两大核心压制因素的政策拐点确定，效果呈现或有波折，但对中长期消费复苏、稳定经济大盘的意义重大。

【2】供需两端承压，预计11月经济数据整体偏弱。受国内疫情散点多发、国际市场需求下降影响，11月制造业PMI降至48%，仅略好于今年4月，非制造业商务活动指数为46.7%，连续两个月位于临界点以下。在疫情拖累下，预计11月工业增加值同比增速放缓至2.9%，消费跌幅进一步扩大，投资增速保持稳定略有上升，出口进入趋势性下行区间、跌幅也将扩大，物价继续下行。由于需求偏弱，预计信贷、社融等指标表现也将较10月有所回落。

【3】重要会议有望明确政策方向。预期向好领先于基本面实际改善，我国经济在消费、地产、出口等领域仍面临挑战，市场普遍预期明年经济增长目标可能设在5%左右，稳增长扩大内需的重要性和紧迫性提升。中央经济工作会议或将释放积极信号，明确明年的财政和货币政策主基调。预计稳增长不会缺位，财政发力是主要抓手，专项债额度和赤字率或均提升，保障明年开年经济平稳运行。

外部扰动渐消，修复行情延续，短期或有波动

【1】外部压制因素缓和，流动性预期改善。欧元区通胀拐点已现。美国消费者支出稳健增长，通胀压力有所缓和，就业数据强劲。美联储主席鲍威尔鸽派发言使得12月加息幅度降至50bps几近确认，美元强势周期或由盛转衰，人民币贬值和资本流出压力缓解。叠加俄乌问题有可能通过和平的外交手段来解决，外部压制因素缓和。A股在全球权益市场中配置价值提升，打开估值修复空间。

【2】中期修复行情途中，短期或有波动。央行降准生效，共计释放长期资金约5000亿元，国内流动性环境改善。A股市场成交量上升，北上资金连续净流入，活跃资金仓位处于低位，基本面和市场均处于政策驱动的修复行情中。节奏上，政策执行过程、年底资金博弈行为或带来短期波动，投资者不必过于担忧，波动可能带来较好布局机会。

— 聊配置 —

【1】受益于政策及流动性环境边际改善的板块。重点关注医药、传媒、地产后周期产业链及港股、贵金属板块。

【2】顺周期低估值板块。目前基本面预期转好且估值处于相对低位的工业金属、化工等板块。

【3】自主可控。军工板块业绩延续高景气，后期盈利确定性和延续性都较高。二十大报告强调“安全”“科技自立自强”等关键词，可关注信创板块的主题机会。