314期 二月策略：全面修复，二月延续

写在前面

1月的策略中，我们判断，疫情达峰提前到来，基本面预期迎来拐点，随着外资入场共振，市场情绪明显回暖，A股迎来春播机会，市场走势符合我们的判断。

展望2月，春节消费数据超预期印证基本面改善趋势，政策和业绩处于相对真空期，全球局势预期稳定、风险偏好抬升，市场情绪升温，活跃资金有望接力外资贡献增量，全面修复行情将延续。可重点关注科技成长板块、高弹性中小市值成长股、医药板块和消费板块。

研大势

春节消费数据超市场预期，基本面改善趋势确定

【1】疫情影响进一步减弱，春节消费数据超预期。1月25日，中疾控公布数据显示检测阳性率和发热门诊就诊均已过高峰。过峰后疫情对经济活动的影响进一步减弱，截至1月26日，全国铁路、公路、水路、民航累计发送旅客7.41亿人次，恢复至2019年同期的53.1%。根据国家税务局数据，春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，相比2019年同期增长12.4%。全国国内旅游出游人数和旅游收入分别恢复至2019年同期的88.6%和73.1%，峨眉山、三亚等热门景区已恢复至2019年同期水平。根据猫眼数据，2023年春节档总票房达67.62亿元，同比增长12%，为2019年同期的115%。春节期间高频消费数据整体超出市场预期。

【2】基本面改善趋势确定，政策、业绩相对真空期提供有利环境。1月17日，刘鹤副总理在世界经济论坛年会表示“2023年中国经济将实现整体性好转，增速达到正常水平是大概率事件”，释放积极政策信号。地方两会平均经济目标增速为5.6%，“稳增长”、“扩内需”等工作目标排序居前，全国两会之前政策大概率将延续中央经济工作会议定调，两会政策重心或将集中于中观层面。上市公司年报预告将在1月底完成，四季度疫情对上市公司业绩影响较大，但市场已有充分预期，业绩落地对市场扰动有限。2月处于全国两会和一季报前的政策和业绩相对真空期，为市场提供了有利环境。

全球风险偏好抬升，市场情绪升温提供做多窗口

【1】全球局势预期稳定，风险偏好抬升。欧元区2023年1月制造业PMI初值为48.8，实现超预期修复，暖冬缓和了欧洲的能源压力，降低了宏观风险。美国2022年四季度实际GDP初值年化季环比增长2.9%超出市场预期，但从结构上看，消费和固定资产投资趋势不容乐观。大型科技公司大规模裁员应对需求衰退，反映美国经济仍面临衰退压力但“软着陆”概率提升。随着通胀水平逐渐回落，海外货币政策调整预期进一步强化。2022年四季度美国核心PCE环比增长3.9%符合预期，美联储2月大概率加息25个基点，加拿大、英国央行表态暗示或将暂停加息、调整货币政策，全球流动性预期边际改善，推动风险偏好抬升。虽然俄乌等局部区域局势仍有反复，但市场有所预期。整体而言，海外风险偏好有所抬升，为A股市场修复提供了基础。

【2】市场情绪升温，活跃资金或将接力。1月23日至1月27日，纳斯达克指数、标普500指数和Wind中概股100指数分别上涨4.32%、2.47%和4.29%，1月26日至1月27日，恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.92%和5.35%，春节假期期间中概股和港股的较强走势反映了投资者对中国资产的充足信心。展望2月A股市场，我们认为市场情绪升温将带来做多窗口。从公募基金四季报看，主动管理型基金仓位环比三季度增加1%-2%，但发行募集的增量效应还需进一步观察。根据渠道调研数据，活跃私募仓位恢复至76%的历史平均值附近，相较于高点仍有较大加仓空间。市场情绪升温下，活跃资金或将成为下一阶段增量资金的主力，因此具备高弹性和长期想象空间的成长板块将成为下一阶段的主要受益方向。

聊配置

综上，春节消费数据超预期印证基本面改善趋势，政策和业绩处于相对真空期，全球局势预期稳定、风险偏好抬升，市场情绪升温，活跃资金有望接力外资贡献增量，全面修复行情将延续。可重点关注科技成长板块、高弹性中小市值成长股、医药板块和消费板块。

【1】科技成长板块。包括估值弹性和长期增长空间大的信创、半导体、新能源等品种。

【2】高弹性中小市值成长股。高弹性、低估值的中小市值成长股此前受存量博弈抽血效应影响较大，自下而上关注机械、化工、军工等行业中的个股机会。

【3】医药板块。集采政策缓和，行业处于修复阶段，可重点关注短期需求抬升和中长期具备自主可控逻辑的医药器械、耗材、创新药等品种。

【4】消费板块。春节假期消费数据超预期，可重点关注低估值的家居家电、数据超预期的白酒、出行相关板块。