316期 共识逐渐凝聚，资金接力延续

写在前面

上周，我们判断，信贷有望实现“开门红”，基本面改善趋势确定，全面修复基础夯实。扰动因素实质影响可控，内资延续接力外资，市场活跃度提升。

本周，我们认为，信贷数据得到验证，市场对于基本面和政策面逐渐形成共识。随着机构密集调研，调仓行为延续，叠加海外扰动，市场过去两周有所震荡，修复节奏趋缓。接下来在基本面共识凝聚，增量资金进场作用下，资金接力仍将继续，市场中期修复方向不变。可继续重点关注成长主线上的科技、医药，并兼顾受益于基本面修复的消费龙头。

研大势

基本面修复持续验证，政策预期逐渐形成共识

【1】社融数据亮眼，基本面修复持续验证。央行上周五公布1月金融数据，新增信贷4.90万亿元，新增社会融资规模5.98万亿元，M2同比增长12.6%，超出市场预期，我们对于信贷“开门红”的判断得到验证。新增企业中长期贷款3.5万亿元，同比大幅多增1.4万亿元，叠加票据融资减少，表明1月的信贷更多用于固定资产投资，对后续经济复苏形成有力支撑。考虑到1月有春节长假，这样的数据含金量更加突出。根据调研情况，二手房成交近期有所回暖，体现政策正在逐渐发挥实效，2月信贷有望延续良好势头，带动宏观基本面继续向好。

【2】政策预期修正，共识逐渐形成。防疫政策和地产政策在去年年底有明显边际变化后，市场情绪迅速转向亢奋，此时容易对整个政策面形成非常高的期待。而随着基本面修复延续以及信贷明显好转，强刺激的必要性在下降，市场对于总量政策的预期逐渐修正，回归理性。目前正处于1月地方两会和3月全国两会之间的相对空窗期，市场在对总量政策预期修正的同时，对于产业政策、改革政策等结构政策又有所期待，政策面对于市场预期仍然有正向支撑作用。

扰动事件拉长资金接力过程，市场中期修复方向不变

【1】海外扰动叠加机构调仓，资金接力过程拉长。美国1月非农就业数据大超预期，数据公布之后市场对于美联储后续加息预期有所上修，目前主流预期是3月和5月各加25个基点。美联储加息预期变化也导致全球资本市场跟随有所调整。“气球事件”也受到部分外资关注，北向资金流入节奏明显放缓。春节长假归来叠加疫情过峰，内资机构开始密集调研。在调研的过程中，对于已持仓、研究充分的公司，一旦出现不及预期的情况，机构卖出可能是迅速的，而对于长期未跟踪的标的，调增会相对缓慢。以上因素叠加，导致近期资金接力的过程拉长，修复节奏有所放缓。

【2】增量资金待接力，市场修复方向不变。过去两周，人工智能主题异军突起，并逐渐扩散，游资主导的热点表现活跃，初步接过了外资的接力棒。公募基金1月新发相对低迷，影响了内资机构腾挪空间。进入2月，公募基金新发有所改善。1月共有26只权益类基金开始募集，2月前10天就有22只。根据渠道调研情况，过去一周基民从净赎回转为净申购；活跃私募基金仓位在79%左右，距离峰值仍有一定加仓空间。随着前述扰动因素的消化，以及基本面持续改善，增量资金接力有望持续，市场将延续中期修复趋势。

聊配置

综上，我们认为，信贷数据得到验证，市场对于基本面和政策面逐渐形成共识。随着机构密集调研，调仓行为延续，叠加海外扰动，市场过去两周有所震荡，修复节奏趋缓。接下来在基本面共识凝聚，增量资金进场作用下，资金接力仍将继续，市场中期修复方向不变。可继续重点关注成长主线上的科技、医药，并兼顾受益于基本面修复的消费龙头。

【1】科技成长板块。长期增长空间大的半导体、新能源、信创等品种；高弹性、低估值的中小市值成长股，可自下而上关注机械、化工、军工等行业中的个股机会。

【2】医药板块。集采政策缓和，行业处于修复阶段，可重点关注短期需求抬升和中长期具备自主可控逻辑的医药器械、耗材、创新药等品种。

【3】消费龙头。受益于基本面复苏的出行消费，地产后周期的家居家电等板块。