33期 观“磨”

写在前面

两周之前，我们提出，对于金融监管和金融反腐的担忧情绪将主导接下来一段时间市场运行格局。上一期信策略中，我们判断，市场进入磨底阶段。上周指数小幅震荡下跌，符合我们判断。对于本周，我们认为，金融监管仍在扩散，金融反腐仍在蔓延，市场将继续磨底走势。建议投资者继续保持观望，静待市场磨底完成。

侃侃市场

金融监管不断扩散，边际影响逐渐降低。我们认为监管事件的演绎是从银监会查银行委外事件开始，在政治局会议提出“金融系统防风险”的主基调下，证监会、保监会纷纷响应，逐渐形成了一行三会协调排查金融系统风险的格局，而市场对此的理解是监管给市场带来的风险在不断扩散。

【1】银监会摸底委外，基本被市场消化。银监会层面，对于委外业务仍在摸底阶段，且在上期策略中我们的静态估算显示，相关资金直接进入股市的规模在5000亿左右，而存在监管问题的规模应该在1000亿以内。且市场经过一个月的调整，很多配资重仓股都经历大幅回调，相关风险已得到明显释放。

【2】证监会查资金池，非新增要求。上周周中，有媒体对于证监会加强资金池业务监管进行报道。对此，证监会发言人已表示，相关工作是对证监会前期要求的延续，并非新增要求，未来将继续有序平稳推进工作。过去两年间，资金池业务监管已较为严格，不符合监管要求的目前已经很少，对市场实际影响有限，且更多体现在债券市场。此外，部分券商近期因业务违规而受到监管处罚，股价出现大幅调整，利空得到明显兑现。

【3】保监会查非法集资对股市影响有限。保监会层面，计划于2017年5月至7月在保险业开展涉嫌非法集资风险专项排查行动，主要关注参与投资理财、网络借贷、第三方支付、众筹、房地产、涉农互助合作组织等社会重点领域非法集资行为，对股市影响相对有限。

金融反腐不断蔓延，波及层面逐渐转向微观。

【2】央行有序调控，流动性保持稳定。“三会”对于金融风险的排查，是目前市场对于流动性担忧情绪的主要来源。我们再前期已经判断货币资金利率进入上行周期，但是从央行的层面看，近4周净投放1379亿元，总量相对稳定，市场流动性仍然保持平稳。

聊聊配置

综上判断，在金融监管不断扩散和金融反腐不断蔓延的情况下，市场情绪有望先于市场触底。市场短期将继续处在磨底阶段。投资者不宜过度悲观，可整体保持观望态度。结合国家政策和事件预期，建议投资者把握板块轮动节奏，买跌卖涨，回避金融反腐波及的险资举牌概念、资本系概念个股，并从以下角度适度参与交易性机会。

1、一带一路。一带一路大会将于本周末召开。本次会议级别与G20相同，市场存在一定维稳预期。在投资者情绪修复，带路峰会带来战略影响将会得到市场期待和挖掘，建议关注受益带路经济并叠加央企混改个股。

2、人工智能。5月月底，柯洁将和Alphago2.0在乌镇进行围棋人机大战。人工智能板块热度有望持续推升。

3、雄安新区。雄安特区作为面向未来的国家战略，真正受益的品种需要持续关注。价值雄安个股有望得到分化挖掘。建议关注受益雄安主题的地热、地下管廊、环保个股。

本期净值播报

截止5月5日收盘，行为事件组合8成仓位（2016年9月13日建仓），组合净值1.1818，累计收益17.78%。