48期 过关辨真伪，整固寻轮动

侃侃大势

今年以来，在去产能和环保政策的高压下，资源品价格不断上涨，并带来了龙头企业、国有企业效益的明显改善。但价格的疯涨模式，也一度引发了市场对政策可持续性的疑问。8月23日国务院常务会议再次强调并部署去杠杆、去产能，表明了中央坚定推进供给侧改革的决心。在此背景下，我们认为中长期内龙头企业、国有企业、金融板块有望持续受益。

今年以来，以环保、安全、能耗、技术、质量等市场化手段为主，行政化手段为辅，去产能对诸多行业产生了深远影响，相关行业的龙头企业持续获益，集中度不断提升。此次国务院会议则再次强调，要确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能任务，并推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产能。叠加正在进行的第四批环保大督查、“2+26”城市环保限产政策等，我们认为龙头企业的优势将延续。

2、去杠杆加速，国企资产负债率有望进一步下降。

本次国务院会议指出，要抓住央企效益转降回升的有利时机，把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重，做好降低央企负债率工作，包括：建立严格的分行业负债率警戒线管控制度、建立多渠道降低企业债务的机制、积极稳妥推进市场化法治化债转股、强化问责、推动新旧动能转换等等。在此背景下，我们认为国企尤其是高负债率国企将获得更多政策催化。

进入7月，我们提出“四平”（经济平稳、流动性平衡、监管平静、情绪平复）的分析框架，准确判断了市场稳步上行的机会。8月份以后，在“三恐”（恐高、恐战、恐扰）的背景下，情绪成为影响市场最大变量。展望本周，我们认为情绪仍是主导因素。

1、 整数关口突破后，市场或有进一步确认、整固的需要。

市场接近3300点之前，恐高情绪占据上风，3300点成为重要阻力位。但是，随着该点位被突破，3300点整数关口或成为新的起点和支撑位。但是，这一过程仍有待检验，市场有进一步确认、整固的需要，前期涨幅过大的一线龙头可能横盘，热点有望从一线龙头向二线龙头扩散。

2、国企、供给侧等改革深入推进，有望继续引领风口。

3、退市、强化一线监管、并购重组等监管制度完善，将进一步强化投资者对优质公司的偏好。

聊聊配置

本周四大行陆续公布中报，预计业绩边际上进一步改善。考虑供给侧改革带来对银行资产质量的系统性修复，预计银行后续业绩仍有望向好，建议关注滞涨银行股的补涨机会。同时，券商近期涨幅不大，不排除补涨的可能性。

2、真龙头：关注供给侧、国企等改革带来的机会。

3、真成长：布局与消费升级、产业升级相关的优质企业。