55期 “会”后有期

四季度以来，我们判断该季度是明年行情酝酿期；当下是该季度趋势机会的酝酿期。上周在十九大召开窗口期，我们认为在维稳预期下，投资者情绪、流动性、监管等均趋于平静，市场指数大概率走平、趋稳。

侃侃市场

1、从当前经济来看，短期虽有下行压力，但经济韧性较强。

上周公布2017年三季度GDP同比增长6.8%，前三季度累计同比增长6.9%；2017年9月份规模以上工业增长家同比增长6.6%，社会消费零售总额同比名义增长10.3%。三季度投资增速下滑，但看到消费对GDP增速贡献率达到64.5%，投资贡献率仅为32.8%，虽然在供应侧改革仍将继续，但居民消费增速持续回升意味消费需求将保持稳定。我们预判四季度经济增速相对于三季度仍有缓慢回落至6.7%，但全年经济增长大概率在6.8%。

2、供给侧改革和加强创新国家建设，来年经济有期待。

（1）从二季度以来，对银行委外、同业、理财等业务进行规范，保险资金用途引导，证券资金监管提升，金融风险，得到有效释放。

（2）通过供给侧改革，金融与企业去杠杆收效明显，工业企业盈利明显改进。

（3）通过新动能的培养，经济结构与经济质量明显提升，中国高铁、大飞机、航母成为国之利器；电商高速增长、共享经济蓬勃发展，促进中国消费在国民经济增量占比超过六成，还在不断提升；以手机、新能源汽车为代表高科技公司体现全球竞争力。

（4）“一带一路”和雄安新区建设，粤港澳大湾区、自由贸易港经济，以及美丽中国建设。这些将体现中国经济在19大会后有期待。

3、十九大开启新的政治周期，带领中国走向新时代，必然推动经济高质高效发展，使得资本市场来年可期。

从3个30年发展周期理论与改革三个阶段认识，经过18大以来改革的规划和推进，我们判断，19大后，中国经济正从改革的推进期开始过渡到完成期。改革成本处在支付完成进程；改革红利开始显现；经济增长模式在新旧交替，新模式在不断提升；社会风险偏好开始在企稳中抬升。股市酝酿来年趋势行情，高端装备、大消费、科技、环保成为期待产业方向和新的创新动能。

（1）从即期和短期来看，随着维稳预期消散，市场有望回归常态。

（2）从资金和情绪角度，19大会前、会中维稳预期强烈，维稳力量表现也较为明显，市场表现为日内快速轮动、两融规模在9900亿附近小幅下降、期货小幅贴水等，表明投资者情绪趋于谨慎。

（3）在市场回归常态进程中，一方面，前期涨幅较大的标的，短期兑现压力较大；另一方面，尽管对十九大预期向好，但人事安排周中才能确定，谨慎投资人更愿意等待市场短期压力释放再去布局。这些均制约本周市场走势。

（4）十九大期间，各位代表对区域经济看法，比如上海自由贸易港区、厦门自由贸易港区、美丽中国等，亦带来主题性表现机会。

聊聊配置

综合上述分析，我们认为十九大会后，经济有期待；但维稳预期消散后，市场会逐步回归常态，前期涨幅较大品种存在兑现压力。建议投资者多看少动，等市场回归常态，跟市场后会有期。配置上聚焦前期涨幅较小的真价值、真成长龙头。

1、配置前期涨幅相对较小的一线白马。业绩有支撑的“真龙头、真价值、真成长”个股，在维稳预期消散后，能够较好兼顾冲击与中线布局，有较高安全边际。

2、交易型投资者，可以关注十九大报告提到、存在事件催化主题类机会，可适度参与物流、医药、水泥。但需把握好节奏，快进快出。