60期 巨震之机

写在前面

上周，我们认为，年底前的一个多月时间，对经济和流动性的担忧等风险因素会造成对市场情绪的打压，行情分化会加剧。

本周，我们认为，虽然短期市场情绪受到对流动性、限售股解禁、金融监管的担忧影响，出现波动。但是从长期看，经济结构改善、增量资金供给等长期因素会对市场形成支持。维持市场将在3400点上下2%运行的判断。目前行情的巨震期就是明年行情的酝酿期。短期看，交易者可以利用巨震之机买跌卖涨，区间操作；中期看，巨震对于投资者就是逢低布局的机会。不论对于交易者还是投资者，建议继续围绕白龙马进行操作。注意部分估值较高、前期涨幅过大且未调整充分的基金重仓股因短期交易行为产生的短期回调风险。回避解禁压力大、估值偏高的股票。

侃侃市场

1、心理变化造成短期波动，担忧情绪压制市场。过去一周，部分基金重仓股出现大幅调整，源自于市场对于其估值产生了担忧。实际上，这些股票的基本面并未出现较大变化。市场对其估值的担忧源自于短期情绪变化。原因主要有以下几方面：

【1】金融监管持续发力。上周，我们已对资管新规进行解读，认为其影响更多体现在银行理财业务。周中再度传出暂停批设网络小贷牌照、银监会清理整顿小贷公司的信息。次新股龙头特停结束后连续大幅调整，监管层短期对主题炒作抑制有所加强。长期看，相关举措有利于稳定市场，防控风险。但从短期的角度，加强了投资者对于金融监管力度加强的预期。

【2】部分机构兑现收益。优质白马股今年表现亮眼，大量以白马股进行主要配置方向的基金获得了丰厚回报。临近年底，产品排名会成为机构投资者越来越关注的因素。公募机构对于抱团的白马股先于其他持仓机构获利了结，可以在兑现收益的同时给竞争者的净值带来压力。部分业绩优异的基金会先发制人，落袋为安。监管强化的预期触发了这部分机构兑现收益的行为。

【3】资金紧张预期渐起。十年期国债到期收益率继续缓慢攀升，保持在4%附近。叠加年底美联储加息预期、商业银行MPA考核等多重因素，造成投资者对市场流动性的担忧。

【4】解禁寒潮再度来袭。未来2个月，市场面临较大解禁压力。2017年12月，两市A股限售股解禁市值超2900亿元。2018年1月将现解禁高峰，解禁市值达5700亿元，其中不乏一些大市值股票。近期来看，减持公告层出不穷，一些缺乏基本面支撑的股票在解禁后必然会遭受巨大抛售压力。随着解禁潮的临近，市场对其担忧也在逐渐上升。

2、长期因素向好未变，增量资金等待入场。从更长远的时间看，经济结构不断改善，增量资金存在有进一步配置A股的需求。长期因素将对市场构成支撑。

【1】经济结构不断改善。首先，三去一降一补取得明显成效，上周末再出央企PPP管控政策，杠杆率的降低有助于减少中长期风险。其次，企业盈利明显好转，很多涉及先进制造、消费升级的行业都体现出欣欣向荣的景象。除此之外，改革仍在持续推进，资本运营效率有望不断提升。因此，即使经济处于温和下行环境，但是结构改善，不足为惧。

【2】增量资金等待入场。11月以来，新成立的开放式基金规模已达746亿元，其中股票型基金和混合型基金合计463亿元，将为市场提供支持。债券、PE、房地产等市场流出的资金，都存在部分配置A股的需求。上周沪深港通合计成交净买入15亿元，表明在市场回调的同时，外资正在借机布局。

聊聊配置

市场维持区间运行，逢低布局仍有可为。综合上述因素，我们认为，短期市场担忧情绪缓解仍需时日，长期利多因素封杀了市场持续大幅调整的空间。因此，我们维持市场将在3400点上下2%运行的判断。配置上，建议逢低布局相对滞涨或调整充分的白龙马，以及未来成长性明确，有望实现成长股到价值股进化的行业龙头。

【1】布局相对滞涨或调整充分的行业龙头，包括但不限于石油、核电、医药、锂电池等板块。特别留意全国乃至全球稀缺的、有竞争力的资产。

【2】继续关注消费电子、5G通信等符合产业趋势以及国家政策导向的行业龙头。

【3】理财新规推出后，房地产公司融资结构有望发生转变。可能会有一部分由非标产品向债券转移，从而降低融资成本。

【4】注意部分估值较高、前期涨幅过大且未充分调整的基金重仓股因短期交易行为产生的短期回调风险。对于行业龙头公司，充分调整后，长期仍具备投资价值。注意回避解禁压力大、估值偏高的股票。

我们按照如下步骤筛选得出表1股票

（1）重仓基金数不少于10家；

（2）基金持股占流通股比例不低于5%；

（3）PE（TTM）/2017年净利润一致预期增长率>1；

（4）将年内涨幅和近两周涨幅分别排序，加总后再排序，选出排名前20股票。

表1

资料来源：Wind、中信证券市场研究部

表2：2017年11月27日至2018年1月31日解禁压力较大股票（解禁市值前20）

资料来源：Wind、中信证券市场研究部

表3：2017年11月27日至2018年1月31日解禁压力较大股票（解禁占比前20）

资料来源：Wind、中信证券市场研究部