61期 披沙拣金

写在前面

上周我们认为，行情在巨震中酝酿，调整是逢低布局的机会。经历了三周的调整之后，我们判断情绪宣泄接近尾声，本周起市场将渐趋平复。12月份市场有望在3300-3400之间波动。在消费升级和产业升级的趋势背景下，真正的价值白马股将呈现调整之后的震荡修复行情，而真正的成长股龙头也将会展现出更多的弹性。市场泥沙俱下之后，在沙子中挑拣金子是王道。

侃侃市场

一、情绪面：宣泄接近尾声，情绪渐趋平复。

上周信策略中提到，投资者对流动性、限售股解禁和金融监管的担忧，是市场短期调整的重要影响因素。从现在看整个12月，情绪宣泄已接近尾声，有望渐趋平复。

1、股票发行和退市等制度持续改革有助于投资者情绪的提振。监管机构和官方媒体近期体现出对市场的呵护态度。11月29日，A股上会的三家企业IPO全部被否，首次出现单次零通过率。证监会也在13天内3次提到退市制度。新股发审趋严和退市制度的改革会提升股票供给质量，有利于继续改善市场的生态环境。对市场情绪形成利好。

2、11月上市公司股东的大量增持体现产业资本对股票和市场的信心。11月沪深两市共发布40多份股东拟增持公司股票的公告，数量为今年6月以来的新高。增持行为体现了重要股东对市场和相关股票当前投资价值的认可。

3、限售股解禁对总体市场影响有限，对优质个股提供买入时机。12月份市场解禁规模2815亿元，明年1月份解禁规模5693亿元。市场解禁和股市涨跌关系并不显著，更多的是短期情绪的扰动（如今年3、9、10月解禁规模较大，市场是上涨的）。减持新规在一定程度上也削弱了解禁对市场的冲击。对于真正优质个股，解禁反而是促使外部资金买入股票的契机。

二、资金面：资金继续进入，国债收益率下行，股市资金面向好。

1、海外资金和国内新发权益类产品的资金继续进入A股市场。海外资金通过QFII、沪港通和深港通等通道继续加大对A股配置。11月QFII和RQFII额度分别增长23亿美元和145亿元，沪、深股通净买入126亿元。11月最后一周沪、深股通净买入54亿元，有所加速。国内优质的权益类公募和私募产品继续热销。11月新成立的混合型公募基金发行份额453亿份，新成立的股票型公募基金发行份额84亿份。

2、国债期货反弹，资金回笼有望得到对冲。上周国债期货在经历连续7周的下跌之后迎来反弹，反应了投资者对资金紧张情绪的缓解。12月央行逆回购到期和MLF回笼量16050亿元，虽然资金量较大，但央行一贯坚持稳健的货币政策，大概率也会采取相应措施对巨额资金回笼进行有效对冲。

3、美国加息对资金面也不会产生实质影响。美国12月加息成为一致预期，中国央行大概率不会跟随美国步伐。

三、宏观经济和行业基本面：经济和产业发展持续稳中向好，A股在资产配置中吸引力继续提升。

1、 宏观经济和中观行业发展持续稳中向好。宏观经济上，近日公布的11月官方中国制造业PMI为51.8%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为54.8%，比上月上升0.5个百分点。中观行业上，消费品如食品饮料、家电等行业，多数龙头公司盈利状况继续向好；周期品行业，煤炭、钢铁库存回落，动力煤、焦煤、螺纹钢、水泥和玻璃等产品价格上涨；制造业包括电子、计算机、通信和机械等行业，利润累计同比增速持续3个月向好。

2、A股在资产配置中的吸引力继续提升。中国经济实力的持续增强，使得中国在全球资产配置中的地位越来越重要。当下国内重要的几类资产中，权益类资产的机会远大于债券资产和房地产。资金有望从其他大类资产继续流动到股票市场。A股市场对国内外资金的吸引力会持续提升。

聊聊配置

综上所述，A股市场近期的情绪宣泄已接近尾声，本周起市场将渐趋平复。12月份市场有望在3300-3400之间波动。价值搭台，成长唱戏，真正的价值白马股将呈现调整之后的震荡修复行情，而真正的成长股龙头也将会展现出更多的弹性。投资者应珍惜调整后的有利时机，披沙拣金，挑拣优质价值股和成长股中的金子进行布局。具体配置方向上，建议如下：

1、真正的成长股龙头在调整充分后，将体现出更大的弹性，主要集中在产业升级和先进制造业领域。12月份的中央经济工作会议的召开也会带来一定的催化。建议重点关注手机电子、5G、新能源汽车产业链、半导体芯片和光伏等行业的龙头个股。部分个股的估值切换到2018年后有足够的安全边际，值得重点布局。

2、真正的价值股龙头经过调整后会有所分化，重点关注2018年公司业绩继续提升的行业龙头，主要集中在消费升级和高端服务业领域。包括但不限于中高端白酒、乳制品等行业的龙头个股，以及银行、保险等金融服务业龙头。特别值得一提的是优质的银行龙头，在经济企稳复苏、资产质量改善和净息差上升预期的大背景下，其较低的估值仍有较大的修复空间。

3、受益经济复苏的部分周期品公司龙头。供给侧改革和经济复苏背景下的部分周期品公司龙头，将会强者恒强，享受寡头垄断的估值溢价。鉴于周期品股票股价的较大波动性，考验交易能力，建议逢低布局。

附图：各行业代表龙头公司（通达信行业板块总市值前两名）估值及近期涨跌、解禁情况