74期 三月最后的佳期

本期主讲人

写在前面

上周，我们认为在两会召开的窗口期，市场将在平静中等待“佳”音，建议投资者以静制动，关注大蓝筹与创蓝筹之间的轮动机会。市场走势总体符合我们判断。

本周，佳音逐步落地，我们认为市场仍有可为。但是，风险将加大，本周将是三月最后的投资佳期。建议投资者坚定龙头核心主线，在大蓝筹和创蓝筹之间均衡配置，买跌、卖涨，切莫追高。

侃侃市场

1、两会期间政策热点轮动，佳音逐步落地，市场仍有可为。

（1）机构改革将显著提升政策执行效率，对市场总体利好。以金融监管为例。本轮机构改革中，三会合并的预期较高，我们判断两会后落地概率高。三会合并将显著降低我国金融系统性风险，对市场整体利好。

（2）经济政策密集讨论，市场局部热点仍将呈现。此前，包括工业互联网、独角兽概念、雄安新区等主题较为活跃。本周仍是各项经济政策密集讨论期，与新经济、区域政策、环保、新能源、国企等相关的热点仍然值得期待。

2、后续风险加大，本周将是三月最后一个投资佳期

（1）两会后流动性有望重回趋紧。年初以来，金融市场流动性整体偏宽松，市场利率不断下行。但是，随着两会结束进入3月下旬，美联储加息、央行“临时准备金动用安排”退出、银监会季末MPA考核、两会维稳预期消散等，都将带来流动性边际趋紧，这对市场形成压力。

（2）资管新规落地预期渐强，后续扰动加大。从两会看，关于资管新规的讨论较多。目前看，资管新规仍在修订过程中，还不知道具体时间表，且各方意见较多。但是，随着两会的结束，资管新规正式颁布也将进入倒计时。该政策尽管中长期有利于资本市场，但短期对市场的负面扰动仍然较大。

（3）贸易战打响，全球经贸不确定性增强。美国政府宣布，从本月23日期，将对进口钢铁产品征收25%关税，对进口铝产品征收10%关税。美国此举或点燃全球贸易战，给全球经济和市场带来较大不确定性。

总之，从流动性、监管、贸易的角度看，两会后不确定性因素较多，市场潜在风险和波动性将加大。从风险收益比看，本周将是三月最后一个投资佳期。

3、风格切换整体难现，中小创本身也会加大分化

近一个月以来，小盘股涨幅显著，引发了市场对于大小盘风格切换的争论。我们认为，近期小盘股上涨更多受短期因素影响，考虑估值比较和市场环境，我们认为整体的风格切换难现。同时，由于IPO和退市制度的中长期影响，我们认为中小创的分化是必然。未来，只有龙头，包括大蓝筹和创蓝筹，才会有机会。

（1）近期中小创反弹主要受短期因素影响。一是两会期间风险偏好提升，存量资金博弈带来资金追逐小盘股。二是“独角兽”概念带动了整体情绪，导致有业绩和无业绩的公司均上涨。三是流动性的短暂宽松，也为市场炒作提供了土壤。但这些因素都只是短期的。

（2）小盘股估值仍不便宜，市场环境不支持小盘股的整体性机会。从估值比较看，目前中小板、创业板的市盈率（TTM）为34倍和44倍，而主板仅15倍。从估值分布看，目前中小板、创业板1600多家公司中，市盈率40倍以下的占比仅36%。从市场环境看，强监管、打击炒作的取向没有变，投资者结构的机构化、国际化仍在持续，而推动高质量发展的经济政策将更有利于龙头公司发展。

（3）“独角兽”IPO叠加严格退市制度，中小创分化是必然。近期，以富士康IPO为代表，监管释放的信号越来越明确，即“独角兽”公司的IPO将走快速通道，类似于“准注册制”。而目前符合“独角兽”标准的公司市值，据统计高达4万亿，这对存量公司估值无疑是冲击。此外，近期交易所发布强制退市征求意见稿，也表明强制退市制度将加快落地，这对没有业绩中小创公司是挑战。

聊聊配置

坚定龙头核心主线，在大蓝筹和创蓝筹之间均衡配置

综上因素，我们认为本周市场仍有可为，但风险将加大，市场将迎来三月最后一个投资佳期。配置上，建议坚定龙头主线，均衡配置，控制好仓位，买跌、卖涨，切莫追高。

（1）坚定龙头核心主线，均衡配置。正如前面所分析的，龙头才是核心主线。在后续大盘股风险加大、中小创整体上涨也不可持续的背景下，我们建议投资者还是坚定龙头主线，并在大蓝筹和创蓝筹之间均衡配置。

（2）买跌、卖涨，切莫追高。尤其是对于中小创没有业绩和估值支撑的公司，如果没有仓位，建议坚决回避；如果有仓位，下周就是最好卖出时机。