76期 战坑

本期主讲人

写在前面

上周我们认为在中美贸易战与美联储加息扰动下市场波动将加大，建议投资者保持谨慎，知止而有得, 待市场明朗后再稳健布局。

展望本周，我们认为，在中美贸易战升级的冲击下，叠加流动性趋紧预期，短期内投资者避险情绪高企。市场有望在前期低点附近博弈中期“黄金坑”，建议投资者保持定力，等待坑底战役平息再稳健布局。

侃侃市场

一、中美贸易博弈仍是短期困扰市场主导力量，影响尚需消化。

1、从影响幅度来看，静态测算贸易战对GDP增速影响可控。此次计划加征关税的商品规模达600亿美元，占到我国GDP规模的0.4%左右。考虑25%的税率，实际导致的出口减少要比600亿美元少很多，对GDP的影响幅度0.1～0.2个百分点，幅度相对有限。考虑贸易商品不完全性和宏观政策应对性，对GDP增速的影响基本可控。

2、从持续时间来看，贸易战不会马上结束，但对市场冲击有望不断收敛。此次“301调查”的结果，美国贸易代表办公室需在15天内公布建议加征关税的产品清单，然后在30天内召开听证会，征询公众评议。因此，未来一个月都会是敏感期。从美国发动贸易战的动机看，主要是政治和经济两方面的原因。政治上，主要是回馈选民和为共和党中期选举造势，而中期选举一般在每年11月份举行，目前距离选举仍有半年多时间；经济上，意在限制中国高新技术发展。市场在剧烈反应后，贸易战影响虽然持续时间较长，但对市场冲击幅度有望不断收敛。

3、如果贸易战进一步升级，不排除国内宏观政策做出微调。若贸易战升级带来出口压力过大，消费与投资政策有望出现微调。在高质量发展的总要求下，通过降低个税、乡村振兴，进一步挖掘消费升级潜力；通过加快制造业、金融业和服务业的开放力度，更多吸引外资和民间资金，扩大实业投资；通过完善房地产长效机制、完善地方政府投融资体制等，稳定房地产投资、优化基础设施投资，进一步稳定经济。这些可能会是宏观政策微调方向。

二、流动性趋紧预期加大市场资金压力，增量资金入市待确认。

1、对独角兽公司上市融资提升市场忧虑，但监管综合引导有望缓和市场资金面冲击。前期交易所发声，聚焦新技术、新产业、新业态、新模式企业，加强加快优质上市资源培育，突出对BATJ类企业的上市服务。根据科技部有关权威公布，2017年认定的未上市类型企业164家，估值约为6300亿美元；再加上BATJ约1万亿美元巨头回归。如果考虑它们10%左右的融资规模，在A股市场融资金额超过1000亿美元，但这需要较长时间。考虑到监管层对上市进程引导和门槛严要求，这些对市场资金面冲击相对有限。

2、季末流动性担心和美联储加息后货币政策走势,扰动市场资金面。美联储加息后央行货币政策走势需密切关注。美国如期加息25个bp，联储基准利率升至1.5%～1.75%。央行上调公开市场操作利率5bp，弱于预期；但考虑资金下周净回笼1600亿，流动性预期趋紧。同时，年内美国还将持续加息，不排除央行未来跟进上调基准利率。叠加季末时点因素，流动性因素仍然扰动投资者情绪。

3、增量资金还在等待市场支撑不断确认，才会提升入场意愿。2018年1至2月我国经济数据喜迎“开门红”， 尤其是，出口、房地产投资、工业增加值等数据同比大幅回升，表明经济较强韧性。随着本周末3月份PMI的公布，四月份中旬一季度的经济数据公布，以及资管新规、央行货币政策的明朗，市场有望带来增量资金入场。

聊聊配置

综合上述分析，我们判断在外忧中美贸易博弈影响与走势压制投资者情绪，内虑独角兽公司上市带来市场资金面紧张预期，经济基本面与资管新规落地还需要时间，在市场已经明显冲击后，建议有仓位投资者静观其变，没有仓位的保持定力，待市场在前期低点附近确认黄金坑后再稳健布局。配置上逐步关注有明显调整的“大蓝筹”和“创蓝筹”投资机会，以及关注贸易战受益个股。具体来看：

1、关注前期调整明显，行业集中度提升、估值合理、盈利增长确定性强的“大蓝筹”，和具有较高安全边际有基本面支撑的、符合监管优待政策的“创蓝筹”。

2、适当关注贸易战升级带来宏观政策微调个股，比如消费医药龙头与基础建设龙头个股。同时适当博弈受中美贸易避险品种和中方反制产品领域个股，比如黄金、农业、飞机、进口芯片替代。