贸易战爆发，中国经济会承受多大损失？

本期撰稿人

       美东部时间7月6日，美国对中国第一批340亿美元商品加征关税正式生效，第二批160亿美元商品也在评估之中。同时，7月11日美国贸易代表办公室发布额外2000亿美元征税清单，宣称鉴于中国的反制措施，将在为期两个月的审查程序和征求意见后，对这些从中国进口的商品征税10%的关税。贸易战一触即发，对中国经济影响到底有多大？鉴于最终结果的不确定性，我们计算了不同情境下的影响程度，并对最可能的范围进行了判断。

      1、500亿美元以内的影响：对GDP影响不超过0.2个百分点

       如果以已经落地的340亿美元商品测算，假设加征25%的关税影响25%的贸易额，同时考虑出口的乘数效应（注1）（估计约1.67倍） ，则对我国GDP的影响约为0.1个百分点左右。

       公式：（340*6.6*25%*1.67）/827000=0.11%

      如果考虑另外160亿美元也将落地，按照同样的方法测算，则对GDP的影响不超过0.2个百分点。

      公式： (500*6.6*25%*1.67)/827000=0.17% 

       2、 不同情景下的影响分析：对GDP最大影响约0.7个百分点

       由于特朗普声称，如果中国报复，美国将对更多商品加征关税，最高可到4500亿美元。为此，我们做了不同情景下的影响分析，如下表。基本假设是，超过500亿美元的部分，按照10%加征关税，并且对贸易额的影响也在10%左右。

       可以看出，按照最高4500亿美元来测算，对GDP的影响约0.7个百分点左右。

      3、 最大的可能性：对GDP的影响低于0.4个百分点

      最终结果到底会如何？大概率在什么范围？这取决于中美博弈的进展。通过数据分析，或许可以得到一些相对客观的判断。

       首先，从美国对中国进口的产品结构看，我们估算高科技产品、消费品和中低端工业品比重大概在30%、30%和40%左右。其中，高科技产品（估算约1300-1500亿美元）与美国更多是竞争关系，最可能成为征税对象。从这次340亿美元的产品构成看，也不难看出大多都是这类产品。而对于消费品和中低端工业品而言，要么直接影响美国民众生活，要么影响美国企业生产（很多是中间品），大范围征税有难度。虽然此次2000亿美元的商品增加了消费品，但是能否最终通过民众听证仍存较大不确定性。7月12日，美参议院通过一项非约束性决议，建议限制特朗普的关税权力，也从国会角度表达了这样一个态度。

       其次，从美国进口的国别结构看，中国是美国的第一大进口国，占到美国进口额的17%，比有相似产品出口结构的墨西哥、东南亚等合计还要多。因此，如果对中国产品大范围征税，墨西哥、东南业国家未必能够很好的替代，这无疑会显著抬高美国的进口成本，因此，从中国在美国贸易中的不可替代性看，也难以大范围征税。

       最后，从中国对美国的进出口数据看，2017年进口金额为1500亿美元，出口为4300亿美元。因此，中国对美国的反制，最多也就1500亿美元。并且，其中有接近一半是高科技产品。这些产品（如芯片）是中国没有生产能力的，很难在短时间内找到替代品。因此，中国对美国反制，从贸易的角度也是有限的。因此，此轮美国抛出2000亿美元的征税清单，客观上说我国是无法跟的。

       因此，考虑到大规模征税对美国本身的冲击，以及中国对美贸易反制的天花板，中美贸易战涉及出口商品大概率在2500亿美元以内。并且，很可能显著低于这一金额，从而对中国经济的影响低于0.4个百分点。

      4、 国内宏观政策有能力对冲，关键看政府意愿

      根据前面分析，如果贸易战涉及商品将在2500亿美元以内，则影响出口额估计约2000亿人民币。从政策对冲的角度看，只需增加减税或财政支出2000亿人民币，相当于提高赤字率0.25个百分点。从2018年政府拟定赤字率2.6%来看，距离3%的红线仍有空间。因此，对于贸易战的冲击，国内宏观政策有能力对冲，未来关键看政策的意愿。

       注1：所谓乘数，就是在既定的边际消费倾向和边际进口倾向的基础上，1单位需求变化所带来GDP的变化。以出口为例，出口的外生变化首先会对GDP及居民收入产生直接影响，然后GDP和居民收入变化又会对消费和进口产生显著影响，从而进一步影响到GDP，形成乘数效应。出口乘数=1/（1-边际消费倾向+边际进口倾向）。根据2002-2017年的数据计算，我国边际消费倾向约0.6，边际进口倾向约0.2，从而出口乘数约1.67。事实上，出口对GDP的最终影响还受汇率、利率甚至通胀等因素影响，本文作为粗略估算，暂不考虑这些因素。