128期 预期验证期

本周，我们认为，社会融资等经济前瞻指标已经逐步企稳，尽管上周上证综指下跌了1.78%，但市场不具备大幅下跌的基础，建议投资者静待经济数据与企业业绩的逐步落地，再把握布局时机。配置上关注国企改革、银行、消费三条主线。

| 经济基本面逐步改善，改革持续提速。

【1】 社融明显转好，初步印证经济企稳预期。从上周公布的经济数据看，社融存量同比增长10.7%，1-3月社融合计同比多增2.34万亿元。结构上，企业中长期贷款也在改善，按信用回暖由短期融资向中长期过度的规律来看，实体信用条件已经在修复，这是印证基本面改善的强有力证据。本周是重要的经济数据周，固定资产投资、工业增加值、社会消费零售总额以及一季度GDP等一系列重要数据将陆续公布，投资者需耐心等待数据验证。

【2】上市公司业绩改善有待观察。随着年报逐步披露，投资者更加关注一季报预告的情况，截止目前， 两市已披露一季报业绩预告共1427家，整体业绩预喜率55.71%,去年同期的预喜率为60.89%；其中创业板公司的一季报预告披露率为99.60%，基本全部披露，可参考性更高，预喜率为59.44％，去年同期的预喜率为64.30%。综上，今年的一季报预告预喜率相对去年有所下降。整体来看，企业业绩是否已经开始见底回升，还有待观察。

【3】国内改革持续提速。混改预期在逐步升温，第四批混改试点名单有望近期公布。以格力电器股权转让为代表的一系列混改措施，吸引了投资者对于混改的关注。4月8日，中办、国办出台完善中小企业融资政策，进一步落实普惠金融定向降准政策；同一天，发改委发布《2019年新型城镇化建设重点任务》，鼓励城区常住人口100万—300万的II型大城市要全面取消落户限制，国内户籍改革的冲锋号也已经吹响。

| 短期市场有所调整，基金仓位处于历史较高水平。

【1】 短期市场波动，部分资金有所撤离。年内披露重要股东减持已超600家，去年同期为300余家，预计最高减持逾150亿股，对应市值近1600亿元。上周陆股通北向资金净流出129亿元，外资或存在获利回吐；截至4月12日两融余额为9692亿元，终止之前的10个交易日连升，杠杆资金增长有所放缓。

【2】 基金仓位处于历史较高位置，增量资金空间有限。据私募排排网、CREFI指数、好买基金等机构测算，目前股票型私募平均仓位为75%左右；偏股型公募仓位66％，股票型公募仓位为90％，均为历史较高水平，未来加仓空间有限，需要等待新的增量资金入市，进一步助推行情。

| 海外市场扰动，增加A股市场的不确定性。

【1】欧美陷入贸易纠纷。继美国发布拟加征欧盟110亿美元关税的产品名单后，欧盟近日已拟定一批价值大约为200亿欧元的美国商品进口临时性名单作为潜在反击措施。叠加英国脱欧等扰动因素。全球经济增速有进一步下行的压力。

【2】美国经济承压，美股有回调风险。美联储3月会议纪要显示，考虑到当前经济下行风险，多数联储官员认为年内不会加息，但内部仍存分歧。美股虽然在上周五因为部分业绩超预期而大涨，但总体仍存在回调预期,对A股可能也会产生共振。

综上，社会融资等经济前瞻指标已经逐步企稳，市场不具备大幅下跌的基础，建议投资者静待经济数据与企业业绩的逐步落地，再把握布局时机。

我们中长期看好A股市场，但在短期仍需等待经济数据的进一步验证。

建议投资者，在配置上关注如下三条主线：

【1】国企改革。近期军工、家电、汽车等领域国改动作频频，第四批混改试点名单预计将公布。

【2】银行。受益于社融超预期增加与信贷的扩张，银行为代表的大金融板块，有望迎来业绩的持续改善。

【3】 消费。投资者对消费数据的阶段性下行已有较充分预期，而消费板块的一季报情况横向比相对较好，且有促消费政策的加持。