142期 八月策略：回调有底限 上涨需耐心

写在前面

七月，我们判断在中美贸易谈判再启、流动性边际改善、科创板开市等预期推动下，A股将迎来下半年的最佳投资窗口期。

八月，政治局会议定调于中长期发展、美联储降息但表态偏鹰派、特朗普再次威胁加征关税等事件扰动下，市场趋势发生改变，A股将演绎前低后高走势，上证2800点附近是8月调整底限，之后触底反弹。建议投资者把握2800点附近狙击核心资产标的和科技龙头股的机会。

— 研大势 —

丨三大预期差扰动市场，但调整有限，上涨也需耐心等待。

❶ 特朗普发推要再征关税，打破中美贸易关系缓和、谈判将持续数月的市场原有预期。

8月2日，特朗普宣称将于9月1日起对中国剩余3000亿输美商品加征10%关税。这一关税措施大概率会落地，我们测算对GDP的负面影响为0.3%至0.4%左右，对2019年GDP增速拖累0.1%左右。我们预判新关税对中国GDP的短期影响有限，但其将加大未来双方继续谈判的难度、甚至妨碍最终协议的达成。因此，其对市场的影响将是：调整幅度有限、但对投资者情绪和风险偏好的抑制短期难以消除，上涨需要耐心等待。

❷ 美联储降息符合预期，但偏鹰派表态超预期。

7月底，美联储降息25个基点并提前终止缩表，但鲍威尔有关降息乃中期政策调整、而非降息长周期开启的鹰派表态引发市场调整。

我们分析偏鹰派的表态更多体现了一种捍卫美联储独立性的姿态；美国GDP增速季度环比下降1%、失业率触底反弹、PMI数据下滑等数据表明，美元降息周期已开启，这一预期差目前市场已充分消化。

❸ 政治局会议有关“国内经济下行压力加大”的判断和“不将房地产作为短期刺激经济手段”的表态超出市场预期。

虽然政治局会议相关表态超出市场预期，但中央坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持新发展理念、推动高质量发展，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的“稳中求进”总基调没变。

坚持房住不炒的定调，只会对地产放松抱有幻想的投机者有预期差，对市场中长期走势反而是利好。

丨流动性和政策面的边际向好，将对冲经济下行压力对A股的负面影响，市场有支撑。

❶ 基本面上，经济下行压力仍在，企稳尚需时间。

7月制造业PMI为49.7, 环比上升0.3%，是4月份以来首次回升。

PMI的改善，一方面得益于减税降费政策的落地，另一方面受益于大阪G20后的贸易谈判再启动。

但在3000亿输美商品被加征10%关税9月落地可能性较大的背景下，经济增速将继续承压，企稳时间将延后，这将制约大盘反弹启动的时间和上涨的力度。

❷ 流动性上，美元降息打开国内货币政策进一步腾挪空间。

美联储提前缩表并降息，开启了全球流动性宽松周期，这将给A股市场提供了难得的外部流动性环境。

我们预判央行短期内不会跟进降息，将通过利率市场化来引导实际利率下行；量化工具方面，定向降准的时间窗口已打开。如果9月1日3000亿输美商品被加征10%关税落地，那全面降准可期。

市场流动性方面，8月份MSCI纳入A股因子的比例将从10%提高到15%，将带来1000多亿的增量资金。流动性边际改善将提振市场估值修复的情绪，是对冲经济下行压力对A股负面影响的主要力量。

❸ 政策面上，中央有足够的政策工具保障市场平稳运行。

货币政策方面，央行下半年工作会议强调货币政策要预调微调，加快疏通货币政策向实体经济的传导机制，深化民营及小微企业金融服务，确保贷款户数增加、规模扩大、成本适度降低，并支持优质民营企业扩大债券融资规模。

财政政策方面，旧城改造、专项债和新基建投资等措施将用于托底经济。

我们预判宏观政策足以保障实体经济与A股市场的平稳运行。

— 聊配置 —

丨8月将走出触底反弹走势，关注三条配置主线。

综上分析，我们预判A股8月份将走出触底反弹的走势。

前期走弱触底的压力主要来自三大预期差，之后市场将在2800点附近企稳并展开反弹。市场的支撑力量主要来自基本面的韧性和政策面的逆周期调节，而反弹的动力主要来自流动性改善带来的估值修复。为此，我们建议投资者要敢于在大盘回调到2800点附近时，加仓狙击下述投资标的：

❶ 坚持逢低配置核心资产标的。8月优质核心资产随大盘回调将提供难得的逢低配置机会。世界地缘政治的动荡不安，中国核心资产将享受安全性、确定性和估值修复带来的溢价。重点关注大金融、大消费龙头。

❷ 科创板的高估值叠加中美贸易摩擦恶化背景下，科创映射和5G、自主可控交集下的科技股有更多的表现机会。

❸ 波段机会上，主要关注受益于贸易摩擦恶化预期的稀土、农产品以及黄金板块。