143期 底线徘徊

八月策略中，我们认为在政治局会议定调于中长期发展、美联储降息但表态偏鹰派、特朗普再次威胁加征关税等事件扰动下，市场趋势发生改变，A股将演绎前低后高走势。

本周，我们认为人民币汇率、中美贸易摩擦扰动市场情绪，但悲观预期已经见底，筑实市场底部；资本流入叠加监管呵护，稳定投资者预期。然而，市场情绪的低迷短期尚难消除，反弹仍需耐心等待。建议投资者在上证2800点附近的底部区域，控制仓位、择优调仓。配置上，关注三条主线的投资机会。

人民币汇率、中美贸易摩擦扰动市场情绪，但悲观预期已经见底，筑实市场底。

【1】人民币对美元汇率“破7” 扰动市场情绪，后续持续大幅贬值概率较低。

8月5日早盘，在岸、离岸人民币双双跌破7关口，为近十二年来首次，引发A股调整。我们认为，在美联储新一轮宽松周期下，中美利差将会扩大，利于汇率平稳；美国经济扩张动能有限，未来有衰退风险，中国经济却仍具一定韧性，中美名义GDP增速差值有所改善，对汇率形成支撑。叠加考虑央行多元化的政策工具以及我国充足的外汇储备，汇率持续大幅贬值概率较小，更可能在当前中枢水平附近双向波动，而市场对此已有充分预期，后续影响有限。

【2】中美贸易摩擦压制市场表现，情绪低迷短期尚难消除，但影响边际减弱。

继本月初，特朗普宣称将于9月1日起对中国3000亿输美商品加征10%关税后，上周美国发布禁止联邦机构采购华为等五家中国公司电信设备的临时规定，中美贸易摩擦波澜再起。据测算，3000亿美元加征10%关税若在9月1日落地，对年内 GDP的拖累约为 0.1个百分点，对2019年经济增速影响有限。当前市场对贸易摩擦已有充分反应，但是情绪的低迷短期尚难消除，仍需耐心等待。

资本流入叠加监管呵护，稳定投资者预期，支撑A股市场。

【1】8月资本有望延续净流入，提振市场情绪。

人民币贬值引发外资流出担忧。今年5月，北上资金净流出规模为年内最大537亿元，若不考虑MSCI影响，8月净流出规模假设为其80%即430亿左右。上周MSCI将中国大盘A股纳入因子由10%增至15%，在谨慎、中性、乐观情形下，假设主动型资金流入比例分别为0%/25%/50%，则MSCI此次带来的增量资金预计为513/769/1025亿元。那么，在如上三种情形下，预计8月北上资金有望净流入83/339/595亿元。此外，上市公司回购也将是重要的增量资金来源。

【2】监管适度呵护态度明确，改善市场风险偏好。

证监会副主席李超近日表示，我国资本市场的韧性在增强，抵御外部冲击的能力在提高；未来，将引导更多中长期资金入市。此外，证金公司自8月8日起下调转融资费率80BP，对资本市场提供流动性支持；沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，两融标的由950只扩大至1600只，取消最低维持担保比例不低于130%的统一限制，增强补充担保的灵活性；证监会修订券商风控指标计算标准，支持券商深度参与市场交易等，均有助于增强市场活力，改善投资者情绪。

综上，我们认为，人民币对美元汇率“破7”、中美贸易摩擦反复扰动市场情绪，但这些悲观预期已充分反应，市场底部筑实；资本流入叠加监管层的呵护，有助于稳定投资者预期。然而，市场情绪的低迷短期尚难消除，反弹仍需耐心等待。建议投资者在上证2800点附近的底部区域，控制仓位、择优调仓。配置上，关注三条主线的投资机会：

【1】逢低布局核心资产标的，核心资产有望享受安全性、确定性和估值修复带来的溢价。

【2】中美贸易摩擦反复，安全可控重要性提升，华为发布鸿蒙系统，关注华为产业链和5G、自主可控交集下的科技股。

【3】中报业绩超预期标的以及人民币贬值受益股值得关注。