168期 反弹接力

写在前面

上周，我们判断疫情拐点还需耐心等待，企业复工情况将成为市场关注的核心问题。投资者情绪逐步平复，短期交易行为将转为配置行为。

本周，我们认为湖北以外地区疫情数据逐渐改善，企业复工及稳增长政策持续接力，促进经济活动有序回归常态。增量资金持续进场，板块间有序轮动，市场有望继续温和反弹。可关注银行、券商等滞涨品种。科技板块是全年的主线，逢回调就是买入机会。

丨企业复工及稳增长政策持续接力，促进经济活动有序回归常态。

❶ 疫情数据初现改善，企业复工有望逐渐落实。

湖北以外地区新增确诊病例数已连续12日下降，从800以上降到200以内，表明多数地区疫情已得到初步控制，市场的关注点将逐渐从疫情本身转移到复产复工。

根据百度地图数据，目前一线和新一线城市整体复工率在30%左右，远低于农历去年同期水平。

中央政治局常委会本月连续两次召开会议，提及复产复工，努力实现全面小康目标。预计本周开始，各地方将因地制宜，分级分区有序复工。在这个过程中，口罩、测温枪等物资供应情况，将是影响复工速度的重要因素，可密切关注相关舆情。

❷ 宏观政策持续接力，力保经济平稳运行。

货币政策方面，央行通过公开市场操作释放流动性；引导金融机构对疫区企业提供优惠利率，不抽贷不断贷；本周预计MLF利率及LPR报价小幅下调。在优惠实体企业的同时，监管层也在帮助银行减轻压力。

银保监会提出允许银行进一步提高不良贷款的容忍度。近期有央行专家建议降低存款基准利率，如果此项政策落地，可以在一定程度上缓解银行的成本压力。

财政政策方面，第二次下达提前批新增地方政府债务额度，可以对基建投资形成支撑。未来在餐饮、旅游、酒店等行业，有望推出进一步的减税降费政策，帮助企业渡过难关。

资本市场政策方面，再融资新规落地，有助于中小企业拓宽融资渠道，吸引一定的产业资本和战略投资者入市，提升微观主体活力。创业板注册制预期延后，有助于呵护市场情绪。

丨增量资金接力进场，市场热点随疫情变化有序轮动。

❶ 增量资金接力进场，流动性宽松预期下有望延续。

市场在节后前两个交易日砸出“黄金坑”之后，各路资金交替进场，推动“填坑”行情。节后前两个交易日，北上资金大举抄底。市场反弹到2800点以上后，北上资金流入开始放缓，而国内资金开始接力。第一周后半周，两融资金开始流入；第二周开始，龙虎榜（仅考虑单日上榜条件）上的营业部和机构席位也从流出状态转为流入状态。目前市场流动性相对充裕，而未来货币政策存在进一步宽松预期，增量资金进场仍有惯性。

❷ 市场热点有序轮动，“填坑”行情仍在持续。

随着疫情变化，市场热点也在不断变化。第一周涨幅靠前的板块主要是疫情受益品种，包括医药、计算机、传媒等；第二周涨幅靠前的板块主要围绕复工复产，包括有色金属、建材、房地产等。两周里，北上资金重点买入的板块具有较好连贯性。两融和游资相对灵活，买入靠前的板块呈现较多变化，体现出交易型资金在不断寻找新的进攻方向。中信一级行业中，多数仍未反弹到节前位置，累计跌幅居前的板块普遍属于强周期行业，其中的部分行业将为增量资金提供新的进攻方向。

— 聊配置 —

丨市场有望继续温和反弹，关注两条主线的配置机会。

综上，我们认为疫情数据初现改善，逆周期调节政策不断发力，增量资金接力进场，板块有序轮动，市场有望继续温和反弹。这一轮反弹相对滞涨的估值洼地，将是接下来增量资金大概率流入的方向。可以关注：

❶ 银行、券商等滞涨品种。

银行板块目前估值处在历史底部，且存在政策利好预期。流动性宽裕叠加市场反弹，对券商板块也形成正向支持。

❷ 大科技板块。

再融资新政落地有助于提升科技类企业拓宽融资渠道。大科技板块是全年的主线，短期虽然在一定程度上受到疫情负面影响，但中长期景气度上行趋势不改，逢回调就是买入机会。