175期 稳布局，迎拐点

四月，我们认为全球资金将进入再配置期，A股具有较强吸引力。叠加国内政策面明朗、基本面见底及资金面改善等因素形成共振，A股在四月将迎来市场底部拐点，开启一波修复性行情。

本周，我们判断国内政策凝聚共识后将推动经济二季度回暖，海外疫情及流动性对全球资本市场的冲击大幅缓解。当前A股机会大于风险，增量资金流入释放积极信号，市场有望迎来拐点。建议投资者稳健布局，关注基建、消费及科技板块的投资机会。

— 研大势 —

丨国内政策信号逐步明确，经济二季度有望回暖。

❶ 国内政策处于凝聚共识阶段，支持力度有望不断加强。

我国政策储备丰富，精准制定一揽子经济刺激计划需结合地方实际情况。习总书记上周在浙江调研考察，政策信号或于两会前明确。宏观及产业政策不断加码，国常会确定再提前下达一批地方政府专项债额度，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿。央行量价齐动，下调OMO利率后，定向降准释放约4000亿长期资金并将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。后续MLF、LPR、存款基准利率下调及全面降准依然可期。延长新能源汽车购置补贴和免征购置税、下调二手车增值税后，各地政府和商家合力鼓励汽车消费，推动国内经济回暖。

❷ 国内经济一季度见底，二季度将回归正增长。

疫情对经济造成极大冲击，一季度GDP增速或降至-5%，市场已有反应。复工率、发电耗煤量回暖及官方制造业PMI重回荣枯线上方，或预示3月工业增加值、投资和消费等宏观数据将明显改善。二季度虽有外需下降影响，但在国内逆周期政策不断发力、生产活动基本回到正轨等背景下，经济将温和修复，GDP增速有望升至4%左右。

丨海外疫情预期见顶及流动性改善信号渐近。

❶ 欧美疫情扩散将于中下旬见顶。

海外疫情仍在快速扩散，但防控效果显著，意大利、德国等欧洲疫情严重国家日新增确诊病例数开始下降。美国疫情严峻，累计确诊病例数超33万例，日新增确诊3万例左右。若学习欧洲国家防控经验，采取更强有力的措施，日新增病例将在3周左右回落。钟南山院士、张文宏教授均判断全球疫情将于月底前出现拐点，市场将提前反应疫情向好预期。

❷ 海外流动性紧张大幅缓解，基本面渐成市场主导因素。

美元指数见顶回落、资产价格回升，全球主要金融市场成交量及波动率已呈回归常态之势，表明流动性紧张渐除，短期市场巨幅波动风险降低。未来市场将从恐慌切换为对经济悲观预期的反应，美国3月新增非农就业人数十年以来首次转负，疫情对经济的拖累陆续显现，将压制风险偏好的提升速度。

丨增量资金释放积极信号，市场有望迎来拐点。

❶ A股市场机会大于风险，吸引资金再配置。

海外特别是美国疫情仍有不确定性，对经济的冲击仅为开始，均将压制金融市场表现。而我国率先走出疫情危机，金融去杠杆效果显著，人民币汇率在全球外汇市场中表现相对稳健，整体投资风险可控。各国政府陆续采取货币宽松政策对冲疫情影响，部分资金将流入金融市场。A股估值处于较低水平，已公布的一季报预告中预增占43.5%，2020年整体业绩有望保持正增长，在全球资产中具有非常强的吸引力。

❷ 重要参与者已开始布局，市场有望迎来拐点。

其一，产业资本密集出手。多家上市公司持续进行大额回购，中国平安3月回购额达10亿、美的集团超7亿。上周另有25家公司回预案获得董事会或股东大会通过，重要股东二级市场交易也由净减持转为净增持，其中万科A增持16.8亿。

其二，外资重新配置A股。上周北上资金净流入规模达81.5亿，释放积极信号。

其三，私募加速募集新产品。3月备案产品数量达2733只，其中百亿级产品发行数量增多，未来将逐步建仓。

— 聊配置 —

丨市场将迎来拐点，关注三条主线的配置机会。

综上，国内政策持续发力，二季度经济也将率先回暖。当前A股处于底部区域，海外疫情、全球流动性及增量资金入市等信号逐渐明朗，预示市场将迎来拐点。

建议投资者稳健布局，关注以下三条投资主线：

❶ 受益于稳增长的基建板块。

基建在逆周期调节中扮演稳定经济的核心角色。一季度新增专项债发行超万亿，将全部用于基础设施建设，轨道交通、生态环保、园区建设等板块将受益。

❷ 受益于政策支持、外资回流的消费板块。

汽车、家电等促消费政策频出，消费板块受海外疫情及全球产业链连锁冲击较小，业绩确定性较强，将受益于海外资金流入。

❸ 贯穿全年的科技板块。

科技仍是全年投资的主线，从长期角度可布局有业绩和成长支撑、估值相对合理的核心科技股，短期适当回避受外需和全球产业链影响比较大的品种。